2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和不仅是我国重大的战略决策，也是一场经济社会发展方式的系统性变革，它所需要投入的资金将达到数百万亿元级别，年均GDP增长贡献超过2%。不良资产行业不仅能为可持续能源解决方案提供资金支持，还能够利用重组、重整和重构的投行化运作手段，帮助碳密集行业升级改造或实现转型突破。什么是低碳转型？AMC 怎么参与？是否有成功案例？本文将给与详解。
来源 | 不良资产头条摘自《中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇》
8月25日，普华永道发布最新报告《中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇》（以下简称《报告》）。提出不良资产管理公司未来转型的三条赛道：助力低碳转型、化解房地产风险和参与个贷不良转让交易。
可以预见，大量资金会流向可持续能源解决方案领域，而碳密集型能源来源和生产工艺会被逐步淘汰。未来，不良资产管理行业在引导和推动产业转型和绿色发展，助力落实环境、社会及治理(ESG)投资政策方面将大有可为。这对不良资产管理行业来说，机遇与挑战并存，机遇远大于挑战。
那么AMC以何种方式参与其中？
方式一：提供资金支持
随着对困难企业提供综合金融服务的需要，我国大型资产管理公司已经发展成了包含以不良资产处置为主业，并持有银行、证券、保险牌照的大型金融控股集团。资产管理公司有必要开始梳理实现低碳发展资金流向的重大领域和行业，将“绿色低碳要素”作为项目投放的考量因素之一，为低碳发展提供资金支持。
实现碳中和，意味着实现二氧化碳的净零排放，这不仅需要改变我国能源结构、大力发展清洁能，也要完成产能结构转型升级和调整高耗能产业。
在生产环节实现低碳排放，除了淘汰高碳产业的落后产能，加快新兴低碳的新能源技术的研发和运用外;还需要对高耗能、高排放行业进行节能和低排的技术升级改造，使之完成低碳转型。我国低碳转型过程将需要长期的、大量的资金支持。
碳排放的重点领域：能源、工业、交通、建筑
碳排放的重点行业：铁、建材、有色金属、化工、石化、电力、煤炭
方式二：利用重组等投行化手段
助力企业实现低碳循环
中国要实现碳达峰碳中和，除了将百万亿资金投入新能源和低碳产业外，也将对其他众多行业和企业带来强烈冲击。在绿色转型的系统性变革中，新能源和低碳产业将获得快速发展，而高耗能、高排放的企业和项目的经营将会越来越困难，并逐步退出。
在这个过程中，将催生出来更多的不良资产需要化解，例如:
业务逐渐萎缩：我国“富煤贫油少气”的能源结构，使得煤炭在我国工业发展史上有着举足轻重的作用。为了实现碳中和，减煤控煤已是大势所趋，未来，以煤炭为主的化石能源企业的融资和经营都可能面临巨大挑战，甚至频繁出现倒闭破产现象。
产品被取代：实现碳达峰碳中和，将再次迎来供给侧改革，这既包括能源结构的调整,也包括产业结构的调整。交通行业是其中典型案例，燃油车将被电动车为主的新能源车完全替代，在这个过程中电动车行业、电能存储行业都将面临巨大发展，而燃油发动机或将逐渐退出历史舞台。
经营成本大幅提升：在我国工业化和城市化发展进程中，不可避免对钢铁、建材、化工等仍具有巨大需求。而碳中和必然要求这些高能耗、高排放行业减少生产过程中的碳排放，这不仅需要企业投入更多的成本和技术来实现减排目的，还可能需要花费更多的成本来购买碳排放配额。这比将使得原本盈利困难的企业雪上加霜，若将成本成功转嫁，还将影响更多下游企业的经营。
融资困难，流动性紧张：金融统计数据显示，当前银行业向高污染、高耗能企业发放的贷款不良率远高于绿色低碳企业。在绿色低碳转型背景下，高污染、高耗能企业债权和股权融资都将面临巨大挑战，资金紧张将加剧企业经营困难，这部分企业将急需得到帮扶，以完成绿色转型。
《报告》预计本轮产生的不良，其化解方式与历史上传统企业的坏账处置有显著不同，并非简单的退出，而是淘汰与升级，退出与重组并存的形式。在碳达峰碳中和战略部署下，如何运用资金和技术帮助碳密集行业升级改造或实现转型突破，减少企业倒闭，职工利益和社会安定得到保障是重要课题。
AMC助力低碳转型的手段
由于不良债权往往案例复杂、涉及利益方众多，容易出现信息不对称的情况，为了实现价值最大化，除了不良资产管理公司外，往往还需要会计师、评估师、律师、银行，甚至券商、法院和税务局等众多机构参与。
发展至今，不良资产管理公司以从早期直接清收或将底层资产分割拍卖处置的原始方式，发展为综合运用重组、重整、转股、置换、证券化等一体化处置方案，以最大程度的挖掘资产价值、实现资产价值。
方式三：研究绿色金融工具发行
金融支持绿色低碳转型需要巨量资金，根据中国人民银行等多部委在2016年联合发布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》，除了绿色信贷外，金融机构还可以通过绿色债券，绿色发展基金，通过政府和社会资本合作(PPP)模式动员社会资本支持地方绿色产业发展。
近年来，我国大中型商业银行综合运用绿色信贷、绿色债券、绿色租赁、绿色信托等金融工具，持续推动绿色金融建设。根据中国人民银行数据，2020年末，中国本外币绿色贷款余额约12万亿元(约合2万亿美元)，存量规模居世界第一;绿色债券存量约8000亿元(约合1200亿美元)，居世界第二，为支持绿色低碳转型发挥了积极作用。
《报告》建议，不良资产管理公司研究绿色融资手段，探讨绿色金融工具发行，为困难企业的绿色升级改造和转型注入新资源:
●发行绿色金融债券
●引入产业资本设立绿色发展基金
●通过政府和社会资本合作(PPP)模式等
方式四：AMC自身尽早实现碳中和
不良资产管理公司在自身运营中也产生碳排放，包括对电源、供热和供冷系统的使用，还包括置办固定资产、员工出差乘坐交通工具等产生的碳排放等。
相关研究表明，相对于高耗能企业，金融行业碳强度低，财务实力强，完全有能力在2030年甚至更早实现碳达峰和碳中和。例如，汇丰集团早在2015年宣告实现了碳中和，美国银行在2019年宣告实现了碳中和。
当前，良好的环境、社会责任和治理(ESG)已成为国际公认的企业行为准则。不良资产管理公司制定碳中和目标、实现碳中和，既是履行社会责任的体现，也可对社会低碳发展起到示范作用。我们建议，不良资产管理公司开始研究和制定实现自身碳中和的路径和时间表。
行业先例
助力转型低碳看上去是个新概念，但不良产行业内也有先例可参考。
典型案例：上海超日破产重整+资金支持+资产重组
2014年，上海超日太阳能公司10亿元债券(11超日债)无法按期兑付，国内公募债市场的首例违约案爆发，债务人上海超日公司此时巨额亏损，处于半停工状态，股票也被交易所暂停上市面临退市风险。面对上海超日债务危机，资产管理公司综合采用“破产重整和资产重组”的方式进行产业整合，保护了6000多户债权人权益并帮助濒临破产的上市公司走出困境，重获生机。.
第一步.通过破产重整解决上海超日公司的严重债务问题，资产管理公司牵头江苏协鑫等9家投资人通过债转股方式受让超日公司转增股份注入资金，并通过处置境内外资产和借款等方式筹集资金用于支付重整费用、清偿债务;
第二步在重组方江苏协鑫的业务订单与资金双重支持下恢复生产经营，快速达到营业收入不低于1000万元、净利润净资产均为正数的恢复.上市基本要求;
第三步注入优质资产， 实现可持续盈利，资产管理公司为上海超日公司注入江苏协鑫集团旗下的高效能组件资产和运维资产，上海超日由生产制造型企业加快向服务运维商转型，填补了国内光伏市场大型运维服务集团的空白。
典型案例：中国铁物债务组+债转股+重组上市
受钢贸行业出现的违约风险传导影响，中国铁路物资股份有限公司大宗商品贸易业务受到较大冲击，于2016年爆发首例央企私募债债务危机。资产管理公司通过债务重组、资产重组等综合化方案，以时间换空间的方式为企业获取了恢复时机，逐步化解了债务危机。
第一步资产管理公 司主动收购私募债，减少了债权人的数量，提高了沟通效率，在债务重组会议中推动“本金安全+部分还债+留债展期+利率优惠+转股选择权”为核心的债务重组方案，并通过积极处置闲置资产、强力清收清欠、增加经营积累等措施，落实偿债资金。
第二步针对偿债资金缺口， 资管管理公司不仅提供授信支持还协助中国铁物设计了“发股还债”的债转股模式获取专项偿债资金，并通过整合集团优质资产设立中铁物晟作为实施债转股的平台公司，有效降低集团资产负债率。
第三步中国铁物集团经营重回正规， 在顺利重返债券市场后积极推动债转股后续方案，通过与一汽夏利实施重大资产重组，化解了一汽夏利退市风险并实现了中国铁物集团借壳上市，为转股债权人提供退出通道。
谨防转型过程中的金融风险
在绿色低碳转型深化过程中，高耗能企业必须支付更多的成本购买碳配额，或进行低碳改造，这将进一步挤压盈利空间;被淘汰产业和项目可能出现不可控的成本上升、利润下降，最终亏损严重甚至倒闭。例如，煤电企业、煤电供热、水泥、钢铁和铝等冶炼制造企业、其上下游企业，以及受其影响的企业债务违约率可能大幅上升，这些风险最终会传到至金融机构，体现为债权或股权投资损失。
低碳转型可能使高碳排放或受其影响的资产价值下跌，直接影响不良资产管理公司及其旗下银行、证券、保险等子公司投资的不良资产及各类投资业务，并增加不良资产管理公司集团的信用风险、市场风险和流动性风险。
当前，我国多数不良资产管理机构尚未充分理解低碳转型带来的相关风险，以及相关分析模型和方法。《报告》建议，不良资产管理公司应当尽快开展气候与环境风险分析工作，持续增强金融体系管理气候风险变化的能力，积极应对转型带来的长期风险。
备注：本文摘自普华永道《中国不良资产管理行业改革与发展白皮书：转型篇》，谨为不良资产行业提供最具价值的研究，如有侵权，请后台联系我们。
E N D
关注公众号留言「破产」加入“破产重整交流群”
关注公众号留言「课程」学“不良资产全链条知识”
