聚焦前沿 赋能决策
中茗汇产业研究
2026年6月，中国半导体产业迎来里程碑时刻。
长鑫科技科创板IPO获批，这只从零起步的“中国存储独苗”，已成长为全球第四大DRAM厂商。而长鑫从零起步到终成“印钞机”的背后，站着同一个身影——合肥。
全世界的风险投资，投的是PPT、是团队、是赛道。合肥投资的，是三分之一的财政收入，是十年不盈利的漫长等待，是被全球垄断、连设备都买不到的绝地。
长鑫之前，中国大陆DRAM是零——零技术、零产能、零市场。三星、SK海力士、美光三座大山，压了整个行业三十年。而长鑫之后，全球DRAM市场有了“中国第四极”。
180亿：合肥押上了“身家性命”
2016年5月6日，兆易创新董事长朱一明带领核心团队，与合肥市领导班子达成共识：自主搭建国产DRAM完整产业链。那一天，合肥代号“506项目”的国产DRAM突围计划正式诞生。
当时的长鑫科技，面对的是全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光三家巨头高度垄断的残酷现实。中国大陆在这个领域是零技术、零产能、零市场。更残酷的是，连设备都买不到——受制于《瓦森纳协定》，中国企业在先进制程设备和技术的获取上处处受阻。
面对这样的绝地，合肥的选择是：押上一切。
一期项目总投资180亿元，合肥产投出资144亿元，占比80%。180亿是什么概念？2008年合肥投资京东方6代线时，拿出的是60亿元——接近当年财政收入的四成。十年后，合肥为长鑫掏出的，是整整180亿。
当时有官员回忆：“我们去国家委办局报项目时，大家都不看好，认为合肥做不了。”有人告诫他们，国内其他城市论证后觉得风险太大，不敢上。但合肥上了。
在绝大多数风投机构看来，这是一个无法用财务模型计算回报的项目。但合肥的逻辑从来不是财务投资——是战略投资，是赌一个产业。
十年陪跑：366.5亿亏损，合肥“扛”了下来
长鑫科技成立后，漫长的“烧钱周期”开始了。
存储芯片行业具有重资产、长周期、前期持续亏损的特征。2022年至2024年，长鑫科技累计亏损超300亿元。截至2025年12月31日，公司累计亏损达366.5亿元。其中2023年亏损163.4亿元，2024年亏损71.45亿元。
十年间，长鑫只有投入，没有产出。
合肥没有撤资。合肥国资持续陪伴，陆续建成12英寸晶圆存储器等多条生产线。合肥产投副总经理曾坦言，长鑫存储一期的180亿元投入，相对于国际巨头每年数百亿美元的资本开支，只是“万里长征的第一步”。
换作任何一家市场化VC，这样的亏损数字足以让项目被“砍掉”一百次。但合肥国资坚持了长期主义。
正如上海海关学院教授崔志坤所归纳的，合肥模式的核心是“政府信用背书下的风险共担机制”，最终实现了“国资引领—项目落地—股权退出—循环发展”的闭环。合肥不是在“赌”，而是在用耐心陪跑一个产业。
AI引爆：从“亏损王”到“印钞机”
转折点出现在2025年下半年。
全球AI算力需求爆发式增长，三星、SK海力士、美光等巨头将大量成熟产能转向HBM等高附加值产品，导致DRAM市场供需失衡，价格大幅上涨。长鑫科技作为全球少数敢于逆势扩充DDR4成熟产能的供应商，精准踩中了这一超级周期。
从“烧钱机器”到“印钞机”，长鑫只用了一年。
2025年，长鑫科技营收617.99亿元，同比增长155%；归母净利润18.75亿元，实现扭亏为盈。
2026年一季度，营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元——日均盈利超2.75亿元。
公司预计2026年上半年营收1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。业内预测全年净利润有望突破千亿元。
十年前那个180亿的“赌注”，如今变成了日赚近3亿的“印钞机”。
市场份额方面，长鑫科技全球DRAM市占率已升至7.67%，位居全球第四。从0到7.67%，长鑫用了十年。
合肥赢了：账面浮盈数千亿
长鑫科技的上市，让合肥国资成为最大赢家。
股权穿透后，合肥国资体系合计持有长鑫科技约36.79%的股份。按2万亿市值估算，合肥国资持股对应市值约8462亿元。扣除历史累计投资成本，账面浮盈高达数千亿元。
这不是合肥第一次“赌赢”。2008年投京东方，合肥拿出60亿元重仓当时连续亏损的面板企业；2020年投蔚来，合肥在蔚来最危险时注入70亿元。每一次，合肥都选择了在行业低谷期重仓，陪伴企业穿越周期。
京东方带来了千亿显示产业集群，蔚来拉动了万亿新能源汽车产业链，长鑫则催生了从材料、设计、制造到封装测试的集成电路全产业链。
合肥投资的从来不是单一企业，而是整个产业链的未来。
长鑫科技的带动效应正在显现：合光光掩模、沛顿科技、鑫丰封测等上百个上下游产业项目落地合肥，形成了从材料、设计、制造到封装测试的集成电路全产业链布局。安徽，有望成为下一个半导体产业的奇迹之地。
合肥的“赌”，靠的绝不是运气
合肥的崛起，总被外界戏称为“城市级豪赌”。但深入观察就会发现，合肥的每一步“豪赌”，背后都是对产业逻辑的深刻判断，以及对产业落地的长期坚持。
从京东方到蔚来，再到长鑫科技——合肥选择的每一个赛道，都是中国被“卡脖子”最严重、国产替代最迫切的领域。合肥不是在“赌”，而是在用战略眼光和长期耐心，填补中国产业链上最艰难的短板。
长鑫科技的IPO，不仅是一家企业的上市，更是中国半导体产业从“零”到“全球第四”的标志性时刻。而这一切的起点，是2016年合肥那个180亿的决定——在所有人都不看好的时候，选择了相信。
正如长鑫项目启动时合肥领导班子的信念：“宁可不修地铁，也要把项目拿下。”
十年磨一剑，合肥磨出了中国存储芯片的“第一剑”。而这把剑的锋芒，才刚刚开始显现。
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