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作者 | 中国财富研究院市值管理研究中心、和恒咨询
为科学追踪行业上市公司2025年市值管理工作成效，我们基于和恒咨询市值战略方法论，设计了一套专业化打分系统，对上市公司市值管理专项工作展开全方位追踪，形成市值管理成效评价排行榜，后续将按行业（申万行业分类2021）联合中国财富研究院市值管理研究中心分阶段连续发布。
和恒咨询市值管理打分系统全面涵盖行业发展客观态势与企业主动管理行为两大维度，通过多维度量化分析与质性评估，为精准洞察行业市值管理特征、深度挖掘潜在问题提供了重要决策参考。
一
商贸零售行业市值管理特征
以A股归母净利润以及市盈率的平均值为原点画一张四象限图，将商贸零售行业的归母净利润以及市盈率放入四象限中，我们可以看出，行业市值管理处于“低利润高市盈率”区间。图中黄色五角星是行业2024年市值管理相较于A股的状态，可以看出，行业估值整体有所修复。
再以行业归母净利润以及市盈率为原点，把上市公司的数据放进四象限中，我们就可以看出，行业上市公司集中在“高利润低市盈率”以及“高利润高市盈率”区间，估值分化明显。
2025年商贸零售上市公司定价锚从“规模”转向了“确定性盈利与现金流”。产业经营方面不再比拼开店数量，而是看重坪效、毛利率、费用改善等盈利质量数据；板块内部分化加剧，估值与竞争壁垒、转型成效强挂钩；数字化以及跨境电商等为行业带来新业态，享受一定成长溢价。展望未来，行业上市公司的市值管理依然需要在产业端重视盈利质量的提升，同时在资本端结合市场风格做好回报确定性预期加强。图：2025年商贸零售行业及所属上市公司市值管理诊断四象限图
二
商贸零售市值管理排行榜
注：价值管理以及预期管理的打分维度和机制见后文
满分100分的情况下，2025年商贸零售行业市值管理整体得分49.17，略高于A股（49.16）。拆分来看，价值管理得分（27.45）低于A股、预期管理得分（21.72）高于A股。
图：2025年商贸零售上市公司市值管理得分对比A股
注：离散系数=标准差/均值（均值不为0时），是测算 “相对离散程度” 的指标
图：2025年商贸零售行业市值管理得分分化拆解
三
商贸零售价值管理排行榜
同时，结合行业特点和市场偏好，对不同指标赋予差异化权重，最终通过加权计算得出价值管理的整体得分。除了尽可能客观的反映上市公司价值管理工作进程，指标选用上我们也充分考虑了推动企业高质量发展的关键因素。
站在实操的角度看，我们认为上市公司的价值管理可以分为价值创造、价值塑造以及价值经营三个维度。
1
价值创造——产业价值承压
价值创造是站在公司内部视角，围绕经营价值标签进行构造。在反映上市公司价值创造能力方面，我们以国务院国资委为中央企业制定的经营指标体系“一利五率”为参考叠加可以反映上市公司基本面的“基本每股收益增速”共计7个指标进行综合打分，实现对上市公司经营价值标签塑造结果的统计分析。
满分100分的情况下，2025年商贸零售行业价值创造能力整体得分为48.04，并未达及格线（60），略于A股（47.06）同期表现。
具体看，商贸零售行业盈利能力（利润总额）、资产质量、盈利效率（ROE）、盈利质量（营业收现率）以及成长性（EPS增长率）均不及A股均值，行业产业端价值创造承压；只有人效以及科创力度较高，且拉动产业价值创造得分高于A股同期。
图：2025年，商贸零售上市公司价值创造得分对比A股
从分化特征来看，基本每股收益增长率得分离散系数最高，行业上市公司间成长性表现分化显著。
图：2025年，商贸零售行业价值创造得分分化拆解
2
价值塑造——投资标签模糊
图：2025年商贸零售行业价值塑造得分对比A股
3
价值经营——资本运作偏于谨慎
图：2025年商贸零售行业价值经营得分对比A股
四
商贸零售预期管理排行榜
1
预期传播——机构配置意愿较高
预期传播需精准锚定影响资金流量以及流向的核心群体，旨在吸引具备长期持股意愿的耐心资本。上市公司当以系统化路径将企业价值内核进行专业化传导与有效输出。主要包括资金精选、渠道精准以及卖点精炼三层面工作。
在衡量上市公司预期传播效能时，选取机构投资者持股比例、券商研报发布数量及机构调研接待频次三项指标进行综合评分，旨在对上市公司影响资金流量及流向相关主体的能力展开系统性统计分析。
满分100分的情况下，2025年商贸零售上市公司的预期传播得分50.46，略高于A股同期得分（49.24）。
拆分来看，商贸零售行业上市公司机构投资者比例得分明显高于 A股，机构持股意愿强；接待频率得分与A股持平；但券商研报得分显著低，市场对行业的关注度低。
图：2025年商贸零售行业预期传播得分对比A股
从分化角度看，研究报告指标得分离散系数（1.35）最高，行业内上市公司受市场关注程度分化最为明显。
图：2025年商贸零售行业预期传播得分分化拆解
2
预期稳定——信披、合规仍需全面提升
预期稳定的目的是赢获长期信任，包括建章立制、信披投关以及合规风控三层面工作。
在衡量上市公司预期稳定工作时，重点选取信息披露评级这一指标，同时辅以违规以及公开谴责或批评次数这两种减分项进行综合评分，旨在通过合规风控等以及信披投关维度对上市公司向资本市场传递预期的“稳定性”开展统计分析。
满分100分的情况下，2025年商贸零售上市公司预期稳定维度得分为75.25，低于同期A股平均水平（78.41）。
具体看，信披得分低于A股，违规及公开谴责扣分多于A股，行业信披及合规等内控工作仍需全面提升。
图：2025年商贸零售行业预期稳定得分对比A股
3
预期释放——增长确定性较高
预期释放的终极目的是赢得投资信仰。面对资本市场，上市公司需要“说到做到”。持续被验证，才能够赢得资本市场的长期信任，乃至投资信仰。
在衡量上市公司预期释放效果时，重点选取股息率、投入资本回报率及净利润增速三项指标实施综合评分，旨在从未来视角对上市公司业绩及回报的 "确定性" 展开统计分析。
满分100分的情况下，2025年商贸零售行业上市公司预期释放维度得分38.44，高于同期A股平均水平（33.88）。
具体看，股息率以及ROIC（投入资本回报率）指标得分低于A股平均水平，行业投资回报以及盈利的确定性偏低；但净利润增速指标得分明显高于A股，行业增长确定性较高。
图：2025年商贸零售行业预期释放得分对比A股
从分化的角度看，股息率得分离散系数（1.59）最高，行业上市公司股票投资价值分化明显。
图：2025年商贸零售行业预期释放得分分化拆解
五、核心指标排行榜
现金分红比率171.07%，排名第2；爱施德现金分红比率165.51%，排名第3。
乖宝宠物、一致魔芋、诺普信、中粮糖业、安德利，A股农林牧渔行业上市公司市值管理成效评价排行榜（2025年报）
芭田股份、云天化、国光股份、新和成、巨化股份，A股基础化工行业上市公司市值管理成效评价排行榜（2025年报）
南钢股份、宝钢股份、久立特材、河钢资源、中信特钢，A股钢铁行业上市公司市值管理成效评价排行榜（2025年报）
西部矿业、洛阳钼业、天山铝业、紫金矿业、山金国际，A股有色金属行业上市公司市值管理成效评价排行榜（2025年报）
生益科技、环旭电子、芯动联科、深南电路、绿联科技，A股电子行业上市公司市值管理成效评价排行榜（2025年报）
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