电子隐形龙头跟踪，面板龙头：TCL科技、京东方A、深天马……（2026年6月）- 大数跨境

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电子隐形龙头跟踪，面板龙头：TCL科技、京东方A、深天马……（2026年6月）

并购优塾产业链研究

2026-06-04

导读：无人问津处，坐看云起时

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面板，是各种电子显示设备（如电视、手机、电脑屏幕）核心的组成部分，它的主要功能是将电信号转化为可视的图像。

2026年5月29日晚，TCL科技宣布拟以现金8.45亿元收购控股子公司中环领先2.37%的股权。此举旨在进一步强化对上游半导体材料及核心子公司的实际控制权，配合此前收购的LGD广州8.5代LCD产线，国内头部产商持续深化大尺寸与高附加值产业链的整合。

2026年上半年的面板市场，经历了一波“先扬后抑”的走势。

一季度受全球大型体育赛事（如2026年美加墨世界杯）备货刺激，以及北美渠道调价的影响，电视面板价格经历了一轮全面上涨，并在4月份触及阶段性高点。

进入5、6月份后，随着中国“618”备货收尾和赛事需求退潮，面板价格全线停涨，目前整体市场进入了平稳的弱势整理期。

从龙头企业业绩来看，大面板厂商的利润涨幅普遍好于收入，中小面板企业则由于手机销量下行暂时承压：

京东方A——2026年一季度实现营业收入510.01亿元，同比增长0.80%，实现归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%。

TCL科技——2026年一季度实现营业收入434.5亿，同比增长8.4%；归母净利润15.6亿元，同比增长53.7%。

深天马——2026年一季度实现营收 77.29亿元，同比 -7.01%；归母净利润 -1.39亿元，同比 -244.38%。

面板行业的进步，围绕着技术发展：

一、CRT时代（20世纪初—2000年代初）——这是一代显示技术，依靠电子枪轰击荧光粉发光。1939年RCA推出黑白电视，1950年代通过“荫罩技术”实现彩色化。尽管后期发展出纯平CRT，但其物理结构决定了它体积庞大、笨重且功耗高，屏幕尺寸难以突破38英寸。随着平板显示技术的崛起，笨重的CRT在2005年后迅速退出历史舞台。

二、LCD液晶时代（1970s—至今）——从电子表用的TN/STN单色屏起步，真正的转折点是1990年代的TFT-LCD技术。通过为每个像素配备薄膜晶体管（TFT），解决了串扰问题，开启了高分辨率时代。随后，IPS/VA广视角技术解决了可视角度窄的问题，LED背光取代了CCFL，使其更轻薄节能。中国厂商通过建设G8.5/G10.5高世代线，大幅降低了大尺寸电视成本，确立了LCD的主流地位。

三、OLED自发光时代（2000s—至今）——OLED无需背光，具有无限对比度和柔性潜力。2007年三星将AMOLED引入手机，配合LTPS背板技术实现了高PPI显示。随后的核心突破在于柔性封装与PI基板，使屏幕从刚性变为可弯曲、折叠甚至卷曲。在大尺寸领域，LG开发的WOLED（白光+彩膜）技术解决了大尺寸蒸镀难题，让OLED电视成为高端市场的代表。

四、下一代显示（2010s—未来）——行业正向上百微米级的Mini/Micro LED演进。Mini LED通过数千级背光分区，让LCD拥有了接近OLED的画质；Micro LED则是公认的终极形态，其难点在于巨量转移技术（每秒转移数万颗微米级芯片）。同时，量子点（Quantum Dot）技术大幅提升了色域，而硅基微显示（Micro OLED）则成为AR/VR头显设备的核心硬件。

面板行业产业链包括：

上游——核心材料与设备，该环节技术壁垒高，国产化率较低。精密金属掩膜版 (FMM)代表公司：大日本印刷 (DNP)（占据全球95%市场份额）、日立金属 (Hitachi Metals)（上游关键基材Invar材料独家供应商）。蒸镀机是OLED面板生产核心的设备，代表公司：日本Canon Tokki（全球垄断地位，年产仅10+台G6设备，G8.X设备每年仅能2台）、韩国Sunic System（全球第二大供应商，已进入苹果供应链）。OLED终端材料包括发光材料等，此前多由美、德、日、韩厂商垄断。国内代表公司：奥来德、莱特光电。

中游——面板制造，代表公司：京东方、TCL、深天马、维信诺、惠科等。

下游——应用于各类消费电子和专业显示领域

从产业链上的参与者近期的增长预期来看：

图：一致性预测

来源：Choice，并购优塾

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【引用资料】本报告写作中参考了以下材料，特此鸣谢。[1]

（一）

显示面板产业并非由单一技术主宰，而是呈现LCD、OLED、Mini/Micro LED等多种技术长期并存、根据应用场景分化的格局。

从技术路线来看：

1）LCD

LCD（液晶显示）是一种非自发光技术。其核心工作原理在于：背光模组（通常为LED）发出白光，通过TFT（薄膜晶体管）阵列施加电压驱动液晶分子偏转，从而精确控制光线透过率，经过彩色滤光片后形成彩色图像。

LCD技术成熟、成本低、产业链完整、寿命长且可靠性高，因此是电视（TV）的绝对主流。2025年上半年，LCD在TV面板出货量中占比高达96%。大尺寸化（75英寸以上）是核心趋势，直接驱动出货面积增长。

从竞争格局来看，全球LCD产能已高度向中国大陆集中，预计2025年，中国大陆在大尺寸LCD出货量中的份额约7成。其中，京东方约36%，TCL约16%

2）OLED

OLED（有机发光二极管）是一种自发光技术。其核心原理是在电场驱动下，有机发光材料层的空穴与电子复合释放光子，实现像素级独立发光。主流为AMOLED（有源矩阵OLED）。

AMOLED已成为智能手机中高端主流。2024年市场份额首次超越LCD（约51%），折叠屏手机完全依赖柔性OLED。中尺寸IT（平板/笔电）增长较快的领域，苹果自2024年起在iPad Pro导入OLED，并计划推广至MacBook，引爆需求，直接驱动了G8.6代OLED产线的投资热潮。

从竞争格局来看，2024年一季度，中国企业在全球OLED出货量份额（49.7%）首次超过韩国（49%）。在智能手机OLED领域，2024年上半年中国厂商份额已达50.7%。其中，京东方市占率全球第二，维信诺、TCL华星、深天马紧随其后。

3）Mini/Micro LED

.Mini LED本质是LCD背光技术的升级。采用微缩LED芯片实现高密度分区背光，从而大幅提升对比度、亮度和HDR效果。画质可媲美OLED，且无烧屏风险，寿命更长。成本高于普通LCD，但显著低于OLED和Micro LED。

Micro LED是公认的下一代显示技术，自发光显示技术，将LED微缩至微米级，每个像素独立驱动发光。集各种优点于一身——超高亮度、超高对比度、极快响应、极长寿命、低功耗、可柔性透明。但是，巨量转移技术难度极高，导致当前生产成本极高，处于产业化初期。

从市场规模来看，依然占据整个显示行业 55% ~ 60% 的营收份额，2026年市场规模超1000亿美元，那么LCD周期到什么阶段了？

当前LCD面板已经是中国厂商主导，行业周期属性减弱（新增供给大幅减少），22年后价格呈现弱周期波动。因此，需求成为关键扰动因素。

摩根士丹利认为，不同尺寸面板的价格趋势开始分化，这通常是周期即将见顶的早期信号。其基础情境假设是，电视面板价格将在5月/6月持平，随后在2026年第三季度开始温和下跌，原因是2026年上半年的提前备货可能导致下半年出货低于季节性。这与摩根大通的报告观点一致，即涨价在4月已环比微升，但修正风险已转向2026年第二季度末及第三季度。

不过，高盛的调研显示，京东方管理层对2026年全年的需求仍持积极态度，认为体育赛事和美国市场复苏将推动面积增长，价格在2026年一、三季度上涨，二、四季度走低。

TFT-LCD（液晶面板）的原材料成本占比约 60% 至 70%、设备折旧占比约 15% 至 20%、人工、水电及制造费用占比约 10% 至 15%。原材料价格相对波动较小，对于重资产行业的面板来说，折旧是影响利润的较大因素。

图：面板成本

来源：中金公司

LCD产品已经相对成熟，重点来看OLED产品。OLED产品的生产流程是：Array段→Cell段（前半部分）→Cell段→Module段。

其中Cell是关键，需要在极高真空的环境下，将红（R）、绿（G）、蓝（B）有机发光材料加热到汽化状态。让它们穿过一张比头发丝还薄、带有无数密集微孔的精细金属掩膜版（FMM），精准地沉淀并排列在 TFT 基板上，形成发光像素点。

近几年国内OLED的良率提升，主要来自于：1）从传统集中在工艺段结束后的抽检中，转变为在 Array 和 Cell 段的精密光学检测（AOI）中全面深度嵌入了 AI 深度学习算法。2）在蒸镀阶段，精细金属掩膜版（FMM）会因为自身的重力下垂，或者蒸镀受热而发生轻微的热胀冷缩与位置偏移。国内头部工厂普遍采用了超高分辨率的 CCD 相机系统，从多个角度实时捕捉基板与 FMM 的相对位置。

面板行业的成本演化与竞争轴线清晰：

LCD——竞争已从产能规模竞赛过渡到盈利质量管控。折旧到期释放的利润红利和基于高市占率的供给调节能力，是龙头公司的核心竞争优势，行业正转变为提供稳定现金流的“现金牛”业务。

OLED——竞争是资本实力、技术迭代速度与供应链本土化深度的综合比拼。短期看，谁能更快提升良率、实现材料国产化，谁就能在成本上取得领先；中长期看，谁能率先在印刷、无FMM等新路线上实现大尺寸量产，谁就能定义下一代成本曲线。

Mini/Micro LED——竞争呈现梯队化。Mini LED背光是现有产业链的增值竞争，考验快速商用和成本优化能力；Micro LED则是面向未来的技术制高点争夺，考验长期研发耐心和生态构建能力。

（二）

首先，从收入体量和业务结构方面来看:

从2025年收入体量来看，京东方A（2045亿元）>TCL科技（1842亿元）>深天马（362亿元）。

京东方A——前身与北京电子管厂体系相关，1993年设立，2001年在深交所上市，之后通过TFT-LCD、OLED、MLED、物联网创新等方向扩展为全球显示面板龙头之一。

2025年收入构成中，显示器件业务占比81.34%、物联网业务占比19.04%、MLED业务占比4.55%。其中，显示器件在电视、显示器、笔记本、平板电脑、手机等五大主流应用领域均有涉及；物联网创新业务提供智慧终端产品和智慧园区、金融等整体解决方案；MLED业务聚焦Mini/Micro LED背光和显示产品。

图：收入构成

来源：并购优塾

TCL科技——由TCL集团转型而来，2004年在深交所上市，2019年前后完成重大资产重组后聚焦半导体显示、新能源光伏及材料等科技产业。2025年收入构成中，半导体显示器件占比65.53%、电子产品分销18.81%、新能源光伏及硅料15.77%。

图：收入构成

来源：并购优塾

深天马A——成立于1983年，1995年在深交所上市，长期聚焦中小尺寸显示屏及显示模组，并向车载、专业显示、OLED等领域延伸。2025年收入构成中，显示屏及模块占比98.91%。从应用领域来看，深天马集中在中小屏，手机显示业务包括LTPS LCD和柔性OLED面板，车载领域在前装、HUD和仪表显示领域市场份额全球居首。

图：收入构成

来源：并购优塾

（三）

图：单季度利润同比增速

来源：Choice，并购优塾

这个行业，从目前增长情况看：

京东方A——2026年一季度实现营业收入510.01亿元，同比增长0.80%，实现归母净利润17.07亿元，同比增长5.78%。

根据Omdia数据，26年一季度京东方柔性OLED面板出货量约4200万片，同比增长16.67%。根据公司预计，即使2026年终端销量具有不确定性，但全年柔性AMOLED出货量目标为1.6亿片，高于2025年的1.5亿片。

“1+4+N+生态链”钙钛矿业务方面，公司采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发，实现了从手套箱（2.5*2.5cm）到实验线（30*30cm）再到中试线（120*240cm）三大平台全工艺流程拉齐，钙钛矿光伏组件效率已达业界一流水平。

图：单季度利润及同环比增速

来源：Choice，并购优塾

TCL科技——2026年一季度实现营业收入434.5亿，同比增长8.4%；归母净利润15.6亿元，同比增长53.7%。

公司业绩增长主要得益于LCD业务盈利水平同比提升，以及收购产线少数股权带来的归母净利贡献比例大幅提高。

分业务看：1）大尺寸：Q1在赛事、促销季备货需求拉动下，叠加品牌客户考虑到存储与各式零组件持续成本上涨压力，增加提前备货意愿，行业供需具备较强支撑，集邦数据显示Q1大尺寸面板呈现持续环比上涨；2）中尺寸：公司业务高速增长，成为关键利润增长引擎。笔电面板全球市场排名提升至第四，LTPS车载面板出货面积跃升全球首位；3）小尺寸：OLED业务虽受行业淡季影响，但公司高端产品竞争力持续提升，超级像素技术已规模化应用于头部手机品牌旗舰机型。

图：单季度利润及同环比增速

来源：Choice，并购优塾

深天马——2026年一季度实现营收77.29亿元，同比 -7.01%；归母净利润 -1.39亿元，同比 -244.38%。

收入和利润双下滑主要因为：1）一季度这个传统的电子消费淡季，智能手机、IT等终端需求提速放缓。虽然OLED渗透率在提升，但由于各厂商产能释放、竞争激烈，部分中小尺寸显示产品（尤其是a-Si/LTPS LCD以及部分低端AMOLED）的价格面临二次筑底或低位震荡。2）一季度公司其他收益为4888.45万元，较上年同期大幅下降83.05%，主要系收到的政府补贴减少。