2020宏观经济偏解及猜想（下）
蚍蜉视界
本次分享的内容主要是作者对2019年的宏观经济进行解析，对2020年做一个预测，本文是此次分享的下篇内容，上篇内容请点击链接：2020宏观经济偏解及猜想（上）。
利率与经济之间的关系千丝万缕，在信用衍生的社会，利率的上升和下降能够刺激和鼓励投资，能够影响一国的汇率，能够决定股权市场的风险偏好，是国家调整宏观经济的重要抓手。曾经中国的利率是双轨制，不仅导致了资金在套利中空转，而且使得国家的货币政策不能有效的控制市场。多次利率改革以来，不仅存款市场利率并轨，央行也通过MLF直接货币市场参与货币市场和银行间市场利率，进而影响全市场利率水平，整个利率的市场化水平得到了很大的提升，国家的宏观调节能力增强。
官方利率主要参考目标是GDP、CPI水平和整个市场流动性的高低（M0，M1, M2,这几个指标在不同时间分别对市场流动性具有指示性作用），和进出口及外汇的约束条件。GDP增速越高的国家，利率的上调空间越大。CPI由于关系到居民的购买力，因此也是利率调整的目标之一，CPI高的时候，降息的空间一般较低。市场流动性较小，市场利率爬升时，央行可以通过降息来调整市场流动性。另外降息可以促进出口，但同时也会对本国汇率和外汇储备产生负面影响。
某种程度上，利率的高低决定了一个国家的宏观经济调整空间，利率越高，国家对经济调节的空间就越大。这也是美国在经济较好的情况下，尽可能加息的原因。这就好比只有把拳头收回去，才能在需要的时候打出来。另外利率的预期也是重要调节经济运行的手段。在加息周期中，外汇升值空间出现；在降息周期中，债券市场走牛，信用利差缩小，同时多余的流动性往往还能促进股权和科技投资。
债券我的理解主要分为场内和场外，场内包括利率债、ABS、可转债和信用债；场外主要是非标债。场内是指有统一市场，公开发行的固定收益产品，流动性相对较好。而场外主要是通过发行人和债权人通过对接和协商，定向发行的非标准债券。
我们都知道证券分为股票和债券，也就是我们平时理解的入股和借钱两种融资方式。债券由于票面都是保本给息（固定收益）的方式，一般认为比股票风险小。同时整个债券市场的体量也比股票市场大的多，构成了金融市场的绝大部分。投资债券市场一般会给予大资金较为稳定可预期的回报，因此参与债券市场的主要是银行、大型公司、金融投资机构。个人参与较多的也基本上都是国债、国开债和余额宝等货币市场产品这些能够公募发行或者额度打散的产品。债券非常适合存量资金进行投资，例如公司如果有资金剩余，又要保持一定的流动性，可以购买一些央行的逆回购产品。
由于债券产品在场内也会进行交易，其价格也会受市场利率和供求关系的影响，投资债券也是一个非常专业的工作。同时我们也会因为债券市场的走势，得到市场对于宏观经济的一些看法。比如债券的收益率曲线变平，或者熊陡，都代表了对未来经济的一种悲观预期。同时短期利率债的价格还代表了市场流动性的高低，长期国债的收益率还代表了市场中无风险收益率的高低，进而对股票市场的风险偏好产生反向影响。
国际宏观与流动性：全球陷入不可逆的货币宽松，未来宽多紧少，宽是为了更好的紧。未来新的经济动能主要在非洲、东欧、南亚和东南亚。
国内宏观与汇率：GDP有望重新摸8，但总的趋势依然是趋于平缓。
货币与利率：央行数字货币极大的推动人民币国际化，尤其促进中国周边国家及一带一路国家的金融互动。
科技：科技产业的投资机会分别为：5G+电子、航空航天产业、制造业。未来所有的科技驱动，大概率都将靠民营科技巨头，而不太可能是政府主导。在科技股投资方面，我认为未来十年的趋势是：通信电子先行，传媒鼓动、计算机终结，主要的科技进步都由消费电子驱动。
康波周期是创新力与生产关系周期：十八世纪文艺复兴以后才是50-60年一个周期，再往前应该是300年周期，在公元前后附近应该是600年一个周期，此轮康波周期在大周期上看应该会被拉长，从小周期上看应该会是缩短，变成多个子周期。我很早就在说，区块链改变生产关系，区块链驱动的康波小周期目前才刚刚开始。
房地产：今年前10个月的10%以上的增长令人咂舌、预计未来依然保持较好的韧性，但是百强排名会发生大的变化。个人投资类房地产，风险加大。海南潜力依旧巨大，三亚在整个亚洲地区气候条件也属上乘，是国内中高端人群的春节目的地，房价持续看好。
A股目前看还是一个政策市，自2018年底，股市的监管政策已经见底，政策底往往领先市场底半年到一年，因此整个市场长期来看，还是会持续受到各种监管春风的吹拂，整体风险较低。
有个说法，目前的A股市场有点类似美国80年代前，十年指数不涨。彼时美国正处于大规模基建刚刚结束，人均GDP不到一万美元，经济换挡中，随后就是长时间的牛市。当然中国和美国还是有区别，一个公司不盈利，有可能公司的管理层和核心岗位负责人是赚钱的，这是中国产业阶段的问题，还处于产品和服务同质化，同时渠道费用和权力寻租问题较多，当然说好听了，这叫藏富于民。未来随着产业的升级、信息化、规范化，损公肥私的事情不太好干了，企业的整体利润水平有望提升。
我在9月份就提出，小牛市可能要来。2017年到2019年除了大家知道的消费股气势如虹外，很多我之前看好的机械和TMT板块的核心标的已经涨起来。未来两年，随着科创板估值的调整和科技股的盈利复苏（其实当前已经盈利复苏了两个季度），有望催生市场的整体走高。
散户缺点：散户更容易受心情影响、建仓不科学、不知道其他市场参与者态度。
散户优点：没有对一只股票的成见、资金量小，资金出入不会造成市场波动、资金被动减仓。
个人认为散户并没有比市场的其他参与者更有劣势，less is more，低资金量的博弈更可能获得超额收益，散户应该尽量投资于自己的专业领域，相信价值回归，选择主流方向，跟踪超跌基金配置标的。只要超过3支票，如果选股不佳，受情绪影响和建仓方式问题，会导致收益弱于大盘。建议：多数试仓、合理少数建仓，仓位区分长仓，中仓，和短仓，反复做一只股票，放平心态，踏空只看已经赚到的，下跌只看少赔的，重仓股最好不要超过两只。
