大股东纷纷减持茅台，怎么了？

今日贵州茅台股价低开5.62％，报1619元/股，当前股价1640元/股，总市值2.06万亿。

贵州茅台三季报显示，2020年前三季度实现营业收入672亿元，同比增长10.31％；归属于上市公司股东的净利润338亿元，同比增长11.07％。对于这样一份季报，市场有评论认为“低于预期”。

与此同时，茅台的股东榜也发生变化，特别是贵州省国资进行了较为明显的减持。

贵州省国有资本运营有限责任公司作为茅台的第三大股东，在第三季度减持了1675.26万股，持股比例由二季度末的4%下滑至2.67%。上半年跻身茅台第十大股东的贵州省金融控股有限责任公司，也退出前十大流通股榜单。

不仅如此，第二大股东香港中央结算有限公司持股比例由上半年的8.45%将至8.01%，减持551.3万股。

排名靠前的部分大股东减持茅台，是高位导致的回调预期？还是更为直接的高位套现？

就增长速度来说，尽管2020年前三季度营收和净利都保持着两位数的增长，但相比往年，增速在明显下滑。贵州茅台披露的2017、2018、2019年三季度财报显示，其营收增速分别为59.4%、23.07%、16.64%，净利润增速分别为60.31%、23.77%、23.13%。

茅台营收的主要来源有两部分，茅台酒和系列酒。前三季度，茅台酒收入占总营收比例仍达到89%。而系列酒营收70亿，较去年同期略微下滑。有分析称，作为价值投资标的，贵州茅台业绩能否保持高增长，从而支撑资本市场的表现，成为很多人的“增长焦虑”。

从股价增速上来看，茅台股价低点为943.08元（3月19日），高点为1828元（9月2日），半年左右涨幅接近100%。有分析称虽然市场看好贵州茅台发展，但短期内大概率不会再走出像前期单边暴力拉升的行情，而是切换到“慢牛”行情，而且在这过程中，不排除回调的可能性。

不过，在大基数的情况下，茅台仍保持两位数的增长，足以说明茅台这份财报的含金量。而且四季度是白酒消费旺季，在茅台酒市场价格坚挺的背景下，茅台全年业绩有望将实现更快增长。

另外，通过三季度报告可发现，茅台集团通过直销渠道卖酒高达84亿元，接近去年同期直销主营业务收入的3倍！但传统经销商的批发渠道销售却增长不多，同比增长不足2%。

造成这一现象的原因是，在今年旺季，茅台首次对传统渠道实现不增量，却加大对新渠道的供货，批发渠道收入占营收比重从去年前三季度高达95%降至今年同期的87%。这是贵州茅台在营销体系改革路上必经的阵痛，这也造成了茅台销售额增长放缓，不及投资界人士预期。这或许是茅台股价低开的原因之一。

另外，茅台酒市场价格依旧保持在2800元/瓶左右，很多人都在催促茅台酒涨价，似乎这样可以挤压黄牛，也可以增加茅台自身的利润。

但是，茅台集团需要考虑的不是暂时的高利润，而是需要长远的发展和长期的利润。飞天茅台酒之前的价格，买得起的人一般都集中在40岁以上的人群。然而由于身体原因，影响力和他们喝的酒精量正在下降。一旦二三十岁的这群人变老和年轻人没有形成喝茅台酒的习惯，茅台酒集团将陷入尴尬境地。

酒的替代作用很强，买不起茅台酒的年轻人可以喝五粮液或洋酒。只是他们一旦习惯了，就很难喝到茅台酒。因此茅台集团非常渴望用官方价格红利来培养新客户。

现在，茅台集团加强直营渠道的投入，即可以通过更新营销体系加强市场调控，也可以更加适应年轻一代消费群体的消费习惯，形成新一代忠实消费者，实现长远发展。

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