随着贵州茅台半年报公布，方正证券分析贵州茅台渠道改革红利初现，需求韧性再次验证。
贵州茅台量价管控能力强、增长节奏更自如，或将迎来估值切换。随着深化调整渠道(i茅台上线与迅速聚拢消费者等)、完善优化产品结构以及持续拓新、培育市场，贵州茅台终端掌控能力不断增强，量价增长节奏更自如。其中，i茅台上线对贵州业绩及终端管控力促进作用显著，包括新品推广培育、产业利润稳步转移等。同时，贵州目前PE估值较为合理，即从2019.1.2至今的PE估值百分位数看，PE估值低于50%水平；未来随着贵州内在价值持续提升，有望迎来估值切换。
方正证券预计2022~2024年贵州茅台营业收入为1307/1546/1818亿元，同比增长19%/18%/18%；归母净利润为641/770/909亿元，同比增长22%/20%/18%；EPS分别为51/61/72元。基于贵州茅台市场地位、品牌竞争力以及增长稳定性，方正证券认为贵州茅台2023年合理PE估值为40X，对应合理市值为30804亿元，维持“强烈推荐”评级。
（来源方正证券）
●贵州茅台上半年营收576.17亿，“i茅台”收入破44亿元
