业务结构：核心产品稳健，渠道转型深化
产品结构分化明显：2025年前三季度，茅台酒营业收入1105.14亿元，同比增长9.28%，仍是公司核心增长动力。系列酒营业收入178.84亿元，增速显著放缓，延续了上半年仅4.68%的增长率。值得注意的是，系列酒二季度甚至出现7%的同比下滑，反映出次高端市场的竞争压力。
渠道转型成效显著：前三季度直销渠道收入555.55亿元，占总营收比例约42.3%。其中，通过"i茅台"数字营销平台实现酒类不含税收入126.92亿元 。直销渠道占比从2024年的35%提升至当前水平，成为公司利润增长的新引擎。批发渠道收入728.42亿元，增速放缓至约2.8% ，但国内经销商数量保持增长，三季度末达2325个，年内增加205个，减少23个，显示渠道信心逐步修复。
国际化提速：海外市场收入同比增长31.26%，占白酒行业出口额超70%，欧洲、北美等30余国市场深耕成效显著。公司上半年海外收入达11.19亿元，同比增长37.53%，目标2025年占比提升至10% 。但受文化差异、品牌影响力与关税壁垒等因素制约，国际化之路仍需长期努力 。
展望未来：新帅或有新思维
对于茅台未来增长点，有行业人士表示，主要来自三个方面：
首先是茅台酒产能释放带来的销量增长：2028年后茅台酒可售量将显著增长，为业绩提供持续支撑。
其次是直销渠道占比提升带来的毛利率改善：直销渠道毛利率高于批发渠道，占比提升将优化整体利润结构。
第三是国际化战略加速带来的海外市场增长：茅台已占白酒行业出口额超70%，未来增长空间广阔。
而茅台新任董事长陈华作为从能源跨界白酒行业的新任掌舵者，或许可以带来新的管理思维。
首先，战略方向可能调整，陈华在能源领域积累的精细化、标准化管理经验，可能应用于茅台生产端，如智能酿造车间建设、基酒质量追溯系统优化等 。另外，其在政府资源方面的优势，也可能加速茅台国际化进程，借助"一带一路"既有合作网络铺设白酒出海通道。
