7 月 1 日晚间，行云科技（SZ300209）披露控股子公司海南行云与"VC 客户"签署五年算力租赁协议，含税总金额 55.08 亿元。这是行云科技三个月内第三份算力大单。
三月三单：算力租赁密集签约
此前 4 月，长沙悦云树与"V 公司"签五年服务器租赁协议，金额未披露；6 月深圳行云与"VB 客户"签 10.14 亿算力协议；如今海南行云再签 55.08 亿。签约方代号依次为 V、VB、VC。
公司背景：跨境电商转型 AI 算力
行云科技前身是有棵树，是一家跨境电商企业，2024 年法院裁定破产重整后易主，2026 年 2 月更名向 AI 算力转型。2025 年全年营收 1.45 亿元，扣非净利润连续七年亏损。55 亿合同是全年营收的 38 倍。
协议细节：锁定供给与时效需求
从本次签约的内容来看，履约锁定期五年，违约金按剩余月份乘以月服务费计算。提前一个月交付设备，客户额外支付 3% 奖励金。通过锁定期锁定供给，奖励金刺激速度等手段，看得出客户对算力上线存在真实的刚性时效需求。
核心挑战：设备获取与融资能力
行云科技的角色接近算力中间商，核心变量在于上游设备获取能力，其实主要就是拿算力卡的能力。年营收 1.45 亿的公司要支撑 55 亿规模设备采购与交付，融资能力也是关键瓶颈。
市场表现：股价大涨与估值考验
值得一提的是，行云科技上半年涨幅超 430%，截至发稿，价格在 30 左右，市值在 278 亿附近。55 亿合同约占市值两成。对一只已充分计入算力转型预期的股票而言，后续交付节奏将直接决定估值能否站稳。
风险提示：交付落地存三道关卡
总的来看，连续七年亏损、年营收不足两亿的公司，能否五年完成超 65 亿算力合同交付。纸面到落地之间隔着设备采购、融资、技术运维三道关卡。