仁桥月度观点 | 站对边，耐心一点- 大数跨境

仁桥资产

2022-09-05

导读：2022.9.6

8月市场继续调整，其中上证50下跌1.1%；沪深300下跌2.2%；中证500下跌2.2%；创业板下跌3.8%；8月的宏观因子基本保持了之前的整体特征，即经济弱、流动性强，但市场的风格并没有延续7月的表现，“躁动”的行情有所收敛，市场对主题和概念的追捧也开始退潮。坦率地讲，这一切来的比我们的预期要更早一些，当然，不排除后续还有反复，但我们还是相信自己的判断，而8月的走势客观上也会强化我们的判断，即我们很可能已经站在一轮新的风格转换的拐点之上了。面对不期而至的改变，我们唯一能做的就是站对边，然后耐心一点。

如果要把8月市场的变盘精确到某一天，那一定是宁德发布中报的那一天。宁德发出了一份超预期的中报业绩，那天晚上很多微信群里都人声鼎沸，热烈而激动，而之后的股价表现让人大跌眼镜。这一切和一季报时都截然相反。我一直试图思考，如果作为一名宁德的长期持有人，究竟有没有什么原因可以让他选择在此刻离场。因为如果用边际的思维方式去分析的话，宁德的二季报不应是拐点，三季度业绩大概率仍会十分靓丽，很可能是更靓丽，那为什么不是三季报前卖呢，莫非是所有上述预期已被作为“一致预期”而被充分的预期？好复杂的预期，我想这就是一只股票交易过于拥挤的结果吧，所以，追踪趋势并不能保证稳定的获利，很多时候我们还需要有对周期的感知。

8月末还发生了一件事，股神巴菲特开始减持持股14年的比亚迪。客观地说，比亚迪近几年的发展可谓如火如荼，其多年来对新能源的专注和投入终于迎来了收获期。特别是“汉”的成功，一举扭转了长期以来消费者对它“低端车”定位的刻板印象，同时，比亚迪又有着令其它国内车企无比羡慕的电池技术和产能，基本面的脱胎换骨也让它成为国内机构的重仓品种。好日子似乎刚刚开始，可巴老为何要在这个时点卖呢？真实原因我们不得而知，但我们可以尝试做些猜想。

首先，对于汽车行业，一个全球十几万亿的市场而言，万亿市值可能是一个领导企业较难跨越的门槛，特斯拉除外，当然，特斯拉的愿景也绝不仅仅是个汽车公司。即使是丰田这样的领导企业，在其达到万亿市值之后，股价也徘徊了很多年，市场基本是按照全球10%的份额，7-8%的净利率，10倍PE给的市值空间，所以，从长期的角度看，也许比亚迪的收益空间并不具有吸引力；其次，车企的长期竞争格局并不清晰，比亚迪在这轮产品周期中胜出了，但并不意味着一定可以在下一轮产品周期中同样胜出，这里面不仅存在着大量的新进入者，老牌车企未来也可能通过某款产品重获市场的青睐，本质上，车还是一个可选消费品，就像电影一样，张艺谋是位出色的导演，拍了很多经典的片子，但这并不意味着他下次拍的片子一定也是经典。所以，对于这种长期并不稳定的行业，估值确实是要打折扣的。当然，巴老选择这个时点减持比亚迪，一定是左侧的，大概率也不会卖在顶点，就像当年减持中石油一样，但他给我们展示了一个很好的范本，即管理大资金时如何选择卖点，放弃最后一个铜板。当你的资金体量足够大时，放弃最后十个铜板。

过去的两个月，持续下跌的市场让悲观情绪再一次笼罩。诚然，今天我们所面临的内部和外部的压力和挑战确实不小，投资者情绪的低落也完全可以理解，但这种悲观仍没有摆脱出“周期性悲观”的历史规律。我清晰的记得，十年前的此刻，市场的悲观心态有过之而无不及，但后来随着十八大的胜利闭幕，市场也一扫阴霾，历史时刻将再一次降临，保持乐观。

总之，仁桥资产仍会以“绝对收益”为唯一目标，坚守“谨慎勤勉、与时为伴”的投资信条，注重“安全边际”，勇于逆向思维、独立判断，力争创造更稳定更优异的投资业绩，最后衷心感谢各位持有人对仁桥资产的信任！

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