疫情反弹 锡价持续震荡

一周市场简评及价格预期

上周沪锡主力合约2008窄幅震荡，周一沪锡2008合约微跌并触及最低价136420元/吨，但周二周三盘面向上调整，周三收盘于138220元/吨，周环比上涨0.59%。沪锡价格长期位于高位并保持相对稳定，部分多头获利了结且避险情绪增加，2008合约的持仓量下降7750手至23563。尽管市场仍保持现货升水的反向市场结构，但现货升水和近/远月合约价差已经显著减少，跨期套利窗口基本关闭，远期合约进一步上涨的动力有限。国内现货价格微涨250元/吨，周内保持平稳且仍维持在高位，下游企业采购意愿不强，仅维持安全库存。

上周LME锡电子盘先抑后扬，在周三周四出现较大幅度的回调，最低触及16405美元/吨，随后周五大幅反弹，最终收盘于16800美元/吨，周环比下跌0.5%。经过月中的强势反弹，目前LME锡价继续上涨的阻力较大，17000美元/吨是一个明显的阻力位，精锡生产商可能会高位交仓或抛售库存。LME库存周环比增加650吨，达到3585吨。

根据最新的海关数据，5月精锡进口总计为3674吨，环比上升211%，同比上升1762%。2020年5月精锡进口量是自2012年3月以来的最高单月进口量，今年1-5月锡锭净进口为5762吨，而去年同期为净出口3886吨。5月大量的进口精锡可能使市场隐性库存增加，并缓解矿端和精锡的供应紧张情况。然而，云锡冶炼厂宣布从6月24日开始停产检修，检修时间不超过28天。短期内市场显性库存较低，现货紧张的局面仍将维持，并支撑国内锡价在高位震荡。

5月进口的锡矿和精矿毛重总计为14875吨，其中14405吨来自缅甸。进口锡矿含锡量估计为3100吨，环比上升19%，同比下降24%，而来自缅甸的含锡量估计为2900吨，环比上升32%，同比下降24%。根据最新了解的情况，中缅边境海关对人员流动的管制仍然十分严格，原定于本月24日放松的管控措施将继续保持到7月中旬，在此期间当地选厂的产能难以提升，6月的锡精矿产量可能与5月接近。整个上半年来看，进口锡精矿和冶炼厂精锡产量的下降幅度大于下游消费的下滑，使国内现货偏紧。尽管5月精锡进口量同比大幅增加，但随着6月中旬进口套利窗口的关闭，精锡进口量会逐渐减少，对国内市场的冲击有限。

北京新冠疫情没有继续恶化，根据相关部门发布的消息，目前北京进行了接近800万份核算检测，基本覆盖所有相关人员，疫情处于可控状态。前段时间欧美复工进程加速，6月制造业PMI出现回暖，但随着复工进程令疫情进一步加重，美国32个州新增病例反弹，12个州宣布暂停经济重启。前期外盘反弹的部分原因为复工复产预期和铜大幅走强对有色大宗商品的拉动作用，随着疫情的反复和供给端的修复，这一波强势反弹正走向尾声。南美和南亚地区的疫情正处于高峰，特别是印度的疫情将影响国内有机锡企业的出口业务。我们认为，短期内国内锡价仍能得到基本面的支撑，但供需缺口正在缓慢修复，中期内需要关注缅甸选厂产能的恢复、国内外疫情的发展和各国央行的下一步政策。