2017年A股的最后一个交易日刚刚结束，连续两年以来，整个文化传媒板块在A股遭遇了一个“漫长寒冬”。
2016年，A股文化传媒板块下跌29.84%，到了2017年，A股文化传媒板块跌幅高达29.92%。文化传媒板块在A股各行业板块中跌幅居前，行业指数比起2015年时已被“腰斩”。
而在整个文化传媒行业中，电视剧板块意外的垫了底。A股8家最代表性的电视剧公司全年股价（复权后）表现如下：
华策影视 开盘11.35元/收盘10.84元/年涨幅-4.24%
慈文传媒 开盘45.35元/收盘35.61元/年涨幅-21.01%
长城影视 开盘14.95元/收盘10.18元/年涨幅-25.09%
唐德影视 开盘28.43元/收盘19.73元/年涨幅-30.67%
骅威文化 开盘12.87元/收盘8.71元/年涨幅-32.38%
新文化 开盘19.49元/收盘11.42元/年涨幅-41.59%
欢瑞世纪 开盘13.98元/收盘7.78元/年涨幅-44.35%
华录百纳 开盘22.22元/收盘11.35元/年涨幅-48.83%
8家公司的股价与2016年相比全线下跌。其中跌幅较小的是同行业中净利润最高的A股电视剧“一哥”华策影视。跌幅最大的是今年恶评如潮的中国版《深夜食堂》出品方，华录百纳。8家公司平均年跌幅31.02%，可以说是拖了传媒板块的后腿。
但从今年的业绩增长情况来看，电视剧板块的整体表现甚至比电影板块还要好一些。在最近的Q3财报成绩中，骅威文化实现净利润2.29亿，同比增长45.73%；唐德影视实现净利润实现净利润1.22亿，同比增长23.16%；新文化更是实现了68.6%的扣非净利润增幅。华策影视、慈文传媒等业绩均有小幅上涨。
另外，今年国产影视剧售价不断刷新行业天花板，单剧售价已经达到了2400万。而2015年的剧王《武媚娘传奇》卖给视频网站的售价据称只有150万—200万，仅为前置的12分之一。视频网站为了争夺用户，近两年以来也在大幅提升购剧价格。但为何A股头部影视剧公司的股价表现却这么差？
剧王大单存在诸多不确定性，回款存在风险
今年最耀眼的两大剧王要数《如懿传》和《盗墓笔记3》。新丽传媒90集的长篇巨制《如懿传》在2016年时就已经传出被东方卫视、江苏卫视和腾讯视频买下。其中两家卫视各付出版权费用300万每集，腾讯视频网络独播费用则是900万每集。那么据此计算《如懿传》目前的单集价格为1500万，整剧版权售价已经达到了13.5亿元，堪称今年正剧售价最高的剧王。
但是临近年底，这部剧陷入了一场不大不小的舆论风波。11月14日左右，曾有一些微博大号、自媒体爆料称《如懿传》原定于今年12月20日播出，但是目前已经确定调档。不过《如懿传》官方微博随后马上澄清，称电视剧正在后期制作和送审阶段，定档时间还未确定。
有业内人士表示，无论《如懿传》是否存在调档，这次风波其实反映了行业对于古装剧的关注和焦虑。最近传出的号称广电总局的“最严限古令”规定，卫视黄金档的年度古装剧限额为19%，并且严禁胡编乱改历史的古装宫斗剧在一线卫视播出，鼓励历史正剧。
电视剧《如懿传》改编自流潋紫小说《后宫·如懿传》，和《甄嬛传》出自同一位作家之手。内容题材和《甄嬛传》基本类似。之前确实曾有多家媒体报道过《如懿传》将作为开年大戏，在东方卫视和江苏卫视播出。
然而现在马上就到2018年了，这部剧还是没有任何定档的消息。反倒是《巴清传》（原《赢天下》）在东方卫视和江苏卫视定了档，9.9亿的售价也抢了《如懿传》的剧王宝座。如果说“最严限古令”确有其事的话，《如懿传》能否在卫视播出恐怕都难以保证，回款可能也会存在为题。
另外，剧的收视和口碑也会对出品公司的业绩造成长远影响。就拿最近的热门古装大剧《大局是司马懿之虎啸龙吟》来说，作为《军师联盟》系列的第二部作品，《虎啸龙吟》目前只在网络平台播出。据业内人士透露，因为《军师联盟》第一部没有取得预期的收视率，导致卫视对这部剧失去了购买愿望。
再来说一下有IP、有明星的《深夜食堂》。因为这部剧的卖相看起来确实非常不错，出品方华录百纳在2016年就已经把剧的版权成功售出。然而奇差无比的口碑对这部剧的收视率和网络播放量造成了毁灭性打击。这种情况不但会影响作品的二轮销售，甚至还会对华录百纳这家公司接下来的作品销售造成深远影响。
“预售模式”或过早透支盈利预期
像是《如懿传》、《巴清传》这种头部剧体量的项目，必然会是各大卫视、视频网站竞相争抢的对象，作品预售也就成了国内影视剧行业的一种常态。
但这种预售协议一方面存在极大的不确定性，卫视和视频网络并不是在协议签署后就会全部支付版权款。这就会让影视剧公司的盈利存在极大的不确定性，而对于上市公司来说，这种不确定性很可能会过早的透支公司的盈利预期。
我们再说一下今年的的单集剧王《盗墓笔记3》。这个消息出来的时候可能连关注这个系列网剧的粉丝也会懵逼，《盗墓笔记2》还没消息，怎么第三部就已经卖出去了。
今年10月，欢瑞世纪曾发出公告称，与爱奇艺签订售剧合同将网台联播剧《天乩之白蛇传说》的网络播出权独家授权给爱奇艺，授权费3.3亿元；此外，爱奇艺还以2.88亿的价格，向欢瑞世纪独家定制《盗墓笔记3》。其中《盗墓笔记3》共12集，也就是说每集的售价高达2400万。另外，《盗墓笔记2》的网剧版权，欢瑞世纪已经在今年9月卖给了腾讯。
欢瑞世纪高管曾在接受媒体采访时透露，《盗墓笔记2》《盗墓笔记3》还在筹备，将于年末或2018年1月份投入拍摄，具体集数要看拍摄和剪辑情况。所以说第二部可能还没有开拍，第三部就已经售出了。那么按照目前这个进度，2400万一集的《盗墓笔记3》可能最早也要到2019年才会看到。
值得注意的是，今年欢瑞世纪连续遭到证监会问询和立案调查，原因是公司涉嫌信息披露违法违规。在加上上半年业绩亏损，重重利空让欢瑞世纪股价大幅下跌，最终导致大股东用于质押融资的股份爆了仓。这件事发生在7月下旬到8月之间。而欢瑞世纪和腾讯、爱奇艺签下大单的时间分别在9月和10月。
受到利好刺激，随后欢瑞世纪的股价开始企稳。这是不是一种透支了未来的，具有极大不确定性的盈利预期来拯救股价的行为呢？
可能对于很多影视剧公司来说，去年和今年这一轮下跌，是在弥补之前过高的盈利预期。目前20—30倍的平均市盈率，应该才是一个比较合理的估值区间。
作者：K线战车
责编：金宇
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