2018年对于中国游戏行业来说是个重要的拐点。在游戏版号持续一年的冻结中，A股游戏公司集体发布了一份几乎是“史上最惨”业绩快报。
中文在线、掌趣科技、天舟文化、天神娱乐等数家公司净利润同比由盈转亏，部分公司业绩情况如下：
掌趣科技实现营业收入20.04亿元，同比增长13.31%；亏损31.68亿元
天神娱乐实现营业收入25.17亿元，同比下降18.83%；亏损75.22亿元
中文在线实现营业收入8.90亿元，同比增长24.14%，亏损14.69亿元
此外，巨人网络、恺英网络等一些A股游戏龙头公司也出现了营业收入或净利润同比出现下滑的现象：
三七互娱实现营业收入76.33亿元，同比增长23.33%；实现净利润10.48亿元，同比下降35.35%
巨人网络实现营业收入37.80亿元，同比增长30.03%；实现净利润12.02亿元，同比下降6.87%
恺英网络实现营业收入22.85亿元，同比下降27.09%；实现净利润1.65亿元，同比下降89.75%
游戏行业在2018年遭遇寒冬基本在业内的预料之中。游戏版号的长期冻结不仅打乱了游戏公司的产品发布计划。监管层一系列的政策动向又给游戏行业造成了一种风声鹤唳的感觉。甚至近期“游戏版号暂停申请”的谣言依旧能在业内造成震动。
但游戏行业拐点的到来并非只是政策原因。伽马数据发布的最近两年游戏产业报告显示，中国游戏用户数量增长基本停滞。在游戏产品类别中，页游、端游市场均已呈现萎缩趋势。手游虽然仍在增长，但增速已经放缓。根据市场自然周期规律，游戏行业在经过了多年的高速增长后必然会面临拐点。
不过在大环境不够景气的情况下，依然有包括世纪华通、游族网络等一小部分游戏公司的业绩做到了逆势增长。值得注意的是，几家增长比较明显的公司都有一个“海外市场规模不断扩大”的共同点。提早布局海外市场，成了游戏公司在寒冬中逆袭的关键。
中国公司游戏业务出海到了收获期
从2016年游戏产业提出“不出海就死亡”的预言开始，中国游戏产业大规模出海已经来到了第四年。2018年中国手游出海TOP 30的整体营收达到了37.7亿美元，比2017年的27.3亿美元增长了38%。增速明显高于国内游戏市场。
在APP Annie发布的2018年中国发行商海外收入榜单中，FunPlus（点点互动）、IGG、网易位居前三。其中点点互动相对来说还是头部产品中的“新面孔”。在2018年度全球App发行商收入排行榜中，点点互动位于第25名，比2017年上升了7个名次。
点点互动之所以在强手林立的手游出海大军中拔得头筹，很重要的一点原因是它顺利开打了对于国内厂商来说比较棘手的欧美市场。数据显示，点点互动平台游戏《阿瓦隆之王》在2018年登上了美国畅销榜榜首。这还是国产游戏第一次取得这样的成绩。去年暑假，《阿瓦隆之王》把广告挂到了纽约纳斯达克交易所的巨型屏幕上。
在【话娱】看来，《阿瓦隆之王》成功打开美国市场的“秘诀”主要有两个。首先它的题材是欧美玩家比较青睐的SLG，亚瑟王的故事背景和欧洲中世纪的世界观设定有利于增强欧美玩家的带入感。另外《阿瓦隆之王》是一款全球同服游戏，来自世界各个国家的玩家都能在这里一较高下。
同家制作公司的《火枪纪元》很快复刻了《阿瓦隆之王》的成功。这款新游戏在2018年冲入了国产手游海外收入榜前三名。
点点互动在海外“攻城略地”，背后的最大赢家是母公司世纪华通。财报显示，世纪华通在完成对点点互动收购后收入实现了大幅增长。2018年世纪华通营业收入为80.73亿元，同比增长131.29%，净利润10.06亿元，同比增长28.48%，是A股头部游戏公司中唯一一家营收增长率达到三位数的。
不过业内当前对世纪华通关注点可能更多集中在盛大游戏收购案上。2月20日，世纪华通收购盛大游戏得到了证监会有条件通过。此前公告中盛大游戏2018年1-11月未经审计的扣非后归母净利润已达到19.61亿元，已超过A股2018年净利润最高的上市公司。也就是说，在完成对盛大游戏的收购后，世纪华通将成为A股的“盈利王”。
盛大游戏在这次收购中做出了高额业绩承诺。公告显示，盛大游戏承诺2018年、2019年、2020年的扣非净利润将分别达到21.36亿元、24.94亿元、29.68亿元。2018年的业绩承诺基本没什么问题了，但是在国内游戏行业迎来拐点之际，盛大游戏这家老牌公司该怎么保证持续快速增长？
与老对手“联姻”，胜算几何
十年之前，盛大游戏还是中国游戏行业的一面旗帜。2013年，盛大游戏在美股发布的最后一份财报显示，公司当年实现营业收入43.45亿元人民币，实现净利润15.88亿元人民币。彼时手游还未崛起，盛大的业绩已不输今天的A股龙头游戏公司。
不过移动游戏带来的发展机遇，改写了中国游戏市场的格局。国内游戏公司在最初的手游化转型过程中，非常依赖能够“端改手”的经典IP。这一点对于盛大游戏这样的老牌游戏公司是有利的。凭借着《热血传奇》、《传奇世界》、《龙之谷》、《冒险岛》等一系列的经典IP的端改手，盛大游戏随后在短时间内完成了手游化转型。
《龙之谷》手游投入市场后月流水几乎追平《梦幻西游》
世纪华通2016年财报显示，盛大游戏2016年未经审计净利润为16.2亿元，增长率高达113%。
但同时需要注意的是，《传奇》系列、《龙之谷》等爆款手游都获得了盛大游戏曾经的“老对手”，腾讯的渠道和资源支持。让这对竞争对手快速走到一起的原因主要是双方产品的差异化。腾讯的头部手游产品主要在集中在竞技、休闲题材，而相对有些短板的MMO正好是盛大游戏擅长的领域。
和“得MMO者得天下”的端游时代相比，手游时代的游戏市场更加细分，包容性更强。合则两利的市场环境成了盛大游戏和腾讯合作的契机。为了建立更深度的同盟关系，腾讯在2018年初斥资30亿元入股盛大游戏。双方合作模式有望从代理升级到联合开发，为盛大游戏完成对赌增加了一些底气。
世纪华通+盛大游戏，能否达到1+1＞2的效果？
世纪华通收购盛大游戏的价格目前确定为298亿元。如果盛大游戏2018年21.36亿元的业绩承诺能够达成，对应的静态市盈率还不到15倍。按照目前A股头部游戏公司25到30倍左右的市盈率计算，世纪华通在完成对盛大游戏的收购后市值有望突破800亿。
从2018年目前公布的数据来看，世纪华通、盛大游戏的营收之和预计突破100亿，净利润之和预计突破30亿，是A股游戏公司中名副其实的“盈利王”。
然而如果只是简单的通过并购来获得账面数字增长，这样的模式可能会造成后劲不足。对于投资者来说，更希望看到的是盛大游戏能够和世纪华通在业务上形成联动效应。
在国内市场，世纪华通通过盛大游戏和腾讯的“联姻”形成了一个产品和资源优势互补的生态格局。在海外市场，盛大游戏的MMO则丰富了点点互动的产品线，帮助后者拓展新的市场版图。三方互有优势，理论上确实可以形成协同效应。当然世纪华通与盛大游戏的组合能否达到1+1＞2的效果，还需要进一步的观察。
在完成对盛大游戏的收购后，世纪华通的市值将会超过A股市值第二、三名游戏公司的总和。国内游戏市场目前两超多强的格局，可能会被“三足鼎立”所代替。
不过新的市场格局首先不会加剧竞争。国内市场在继续细分，新的合作的机会还会持续出现。海外市场的国内厂商仍需要抱团合作，对于腾讯、网易还是世纪华通来说都是如此。【话娱】认为，游戏行业正在步入平稳增长的新常态，同时布局国内和海外的“双保险”打法更能适应此时的市场环境。
（END)
文 / K
责编 / 如谦
副主编 / 金宇
