新年伊始，三七互娱对外投资动作可谓频繁。
2月3日，其继斥资10005万元认购了心动网络新增股票725万股，获得其增资完成后2.3841%的股权。同日，据浙报传媒公告获悉，三七互娱又出资500万参与到毒舌电影的网大项目中。2月9日，三七互娱再发布公告称，拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购墨鹍科技68.43%股权和智铭网络49%股权，分别作价9.53亿元和2.54亿元，累计12.07亿元。
标的公司营业收入两年爆增2742倍
伴着一系列投资行为的是其亮眼的业绩。据财报显示，2016年上半年三七互娱实现营业收入24.29亿元，同比增长13%，归属于上市公司股东的净利润4.86亿元，同比增长124.72%，成为最赚钱的A股游戏上市公司之一。
从收入构成开看，虽然游戏的占比仍高达88.45%。但对外界来说，三七互娱已经不再是一家简单的游戏公司，而以游戏为基础的包括影视、动漫、VR及直播等泛娱乐业务布局全面开花。
而此次收购墨鹍科技、智铭网络无疑是对泛娱乐的频繁加码。但竞争压力下，墨鹍科技、智铭网络所存在业绩波动等风险仍会使三七互娱的泛娱乐布局产生压力。
三七互娱公告显示，在2014 年1-8 月，墨鹍科技、智铭网络两家公司的营业收入分别为14.65 万元、10万元，到了2016年1-8 月，两家公司的营业收入分别达到了1.32 亿元、2.74 亿元。仅仅两年时间，其营业收入爆增947倍、2742倍。
除了业绩波动大，三七互娱的公告中显示，标的公司还存在单一客户单一产品依赖度高、人才流失和不足等风险。
公开资料显示，2015 年度及 2016 年 1-8 月，墨鹍科技来自深圳腾讯的收入占同期营业收入比例分别为 100.00%、72.48%；智铭网络来自深圳腾讯的收入占同期营业收入比例分别为 98.03%、99.58%，均存在对单一客户依赖度较高的风险。
报告期内，墨鹍科技的营业收入全部来自于《全民无双》与《决战武林》两款游戏；智铭网络主要收入来源于《传奇霸业》、《梦幻西游》等游戏，上述两款游戏占前述期间智铭网络游戏业务收入总额超过 80%。
值得注意的是，此次交易中，墨鹍科技和智铭网络双方股东也做出了相应的业绩承诺，如下：
杨东迈、谌维、网众投资保证，墨鹍科技2016年度、2017年度及2018年度合并报表口径下扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别不低于1.03亿元、1.28亿元及1.68亿元。
胡宇航保证，智铭网络2016年度、2017年度、2018年度合并报表口径下扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别不低于4000万元、5000万元、6250万元。
借力标的扩张、巩固现有业务
虽说业绩波动大让此次收购存在一定的风险，但三七互娱看中的或许正是标的公司飞一般的业绩增长速度。
翻看两家标的公司的业绩报告，不得不感叹一声如今做游戏才是最赚钱的。
1.墨鹍科技：专注精品游戏开发
【话娱】记者翻阅资料发现，墨鹍科技当前研发了多款游戏，并为其带来丰厚利润。其中2015 年 12 月上线的《全民无双》流水表现非常优异，截至 2016 年 8 月末总流水约为 39942.36 万元。
另外，2016年4月上线的《决战武林》（没错，就是甄子丹代言的《决战武林》）表现也颇为亮眼。
据玩家试玩的反馈，两款游戏的画面相比一般页游确实有明显差异，这意味着专注精品游戏研发的墨鹍科技收入的高增长性是可以理解的。
除了《全民无双》《决战武林》，墨鹍科技还有持续可期的精品游戏战略，三七互娱的公告文件中披露了墨鹍科技的研发游戏时间上线表，具体如下：
2.智铭网络：专业的代理发行
智铭网络成立于2014年，于 2015 年起涉足游戏代理发行及联合运营业务，并在 2015年期间内拿下《传奇霸业》及《梦幻西游》两款游戏在腾讯渠道的代理权。企业的盈利能力也随着业务的增强而增强，2016年1-7月，智铭网络共实现2364.07万元的净利润，已实现净利润占全年承诺净利润的59.10%，按照此业绩预测，2016年实现其业绩承诺问题不大。
此外，在本次重组之前，三七互娱已经持有智铭网络51%的股权，收购完成之后，三七互娱对智铭网络的持股比例将由51%上升至100%。也意味着三七互娱将进一步增强对智铭网络的话语权，提升对智铭网络的控制能力，其实也是间接地提升三七互娱在腾讯平台上的发行能力。
从墨鹍科技与智铭网络的业务领域来看，三七互娱对于此次收购的诉求似乎变得清晰：通过墨鹍科技夯实公司在产业链中的精品游戏研发能力，助力于公司提升用户的付费意愿；通过智铭网络的发行能力帮助公司提升流量的覆盖范围及用户转化率。
另据业内人士分析，此次重组只是三七互娱在既有泛娱乐业务领域的一次扩充与巩固，并不会对既有业务产生影响，这也将助力三七互娱快速打造另外一个升级版的娱乐内容平台。
证监会重点监管之下，此次交易恐存变数
此前奥飞娱乐进行融资时，在公告中称收到证监会“5个重点问题＋2个一般问题”的询问，比如，是否存在通过本次补充流动资金变相实施重大投资或资产购买的情形； 说明将现有IP资源开发为电影、游戏、动画、电视剧及网络剧是否有确切的计划；列示拟开发的IP、开发方式、开发的内容及具体的实施进度……
这些问题从侧面也说明了证监会已经注意到上市公司融资问题，并开始强力干预。
在2017年1月20日的证监会新闻发布会上，发言人张晓军表示，目前上市公司再融资存在过渡融资、结构不合理、资金使用随意性大等突出问题。2016年证监会加强了再融资的审核，下一步，证监会还将采取措施限制上市公司频繁融资或者单次融资金额过大。并将严格再融资审核标准和条件，解决非公开发行和其他融资方式失衡的结构性问题，鼓励发展可转债和优先股，抑制上市公司过度融资行为。
业内人士认为，证监会重点监管再融资或将减缓上市公司并购的步伐，2017年影视公司之间的并购案例会相对去年减少很多，毕竟在各大并购案中，使用现金支付还是比较少的。
对三七互娱来说，证监会的新动作或许在一定程度上让此次收购存在着变数。
作者：湖南猪血丸子
责编：蒋玮
主编：邱庄
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