在一周前突然放弃收购明星股东孙俪的海润影视后，文投控股昨天又发公告宣布收购悦凯影视和宏宇天润两家公司。
海润影视是国内成立最早的影视公司之一，出品过《玉观音》、《一米阳光》、《重案六组》、《亮剑》等数十部知名国产电视剧，还有孙俪作为明星股东。而这次宣布收购的标的只是两家成立两年多的年轻影视公司，基本没有什么作品，但旗下拥有杨洋、宋茜等当红流量明星参股。
也许对于明星股东而言，资本比观众还要更加“喜新厌旧”。
文投控股发布的公告显示，公司拟以发行股份和支付现金的方式，收购悦凯影视和和宏宇天润两家公司100%的股权。其中悦凯影视的股权估值16.7亿元，股权预估增值率为2175.90%，宏宇天润估值7亿元，预估增值率为1305.50%。
可以说这两家公司的卖的都不便宜。那么综合比较来看，文投控股前后两次收购案的标的资产，谁更有优势？
明星股东阵容各有千秋，新标维度更丰富
悦凯影视：公开数据显示，杨洋和父亲杨国平共计直接和间接持有27.22%的股份，若交易成功，杨洋父子将直接套现1.36亿元；宋茜、颖儿（刘颖）分别持有0.85%的股份；贾士凯持有悦凯影视51.25%股份。另外阿里影业也是大股东之一。
除了3位明星股东外，悦凯影视创始人贾士凯身份同样不简单。在独自创业之前，贾士凯曾任欢瑞世纪副总裁，同时也是网剧《盗墓笔记》的制片人。2015年欢瑞世纪上市后，贾士凯离职创业，并带走了杨洋和颖儿。通过短短两年时间的运作，悦凯影视的估值就已经达到16.7亿。
宏宇天润：这家公司的股东阵容同样星光熠熠。知名编剧宁财神（陈万宁）持股12%；苏芒持股1%；《蜗居》、《失恋33天》导演滕华涛（滕华弢）持股0.77%；3位网文大神玄色（陈玄思）、月关（魏立军）、蝴蝶蓝（王冬）分别持股1%、0.75%、0.5%。
海润影视：由于文投控股与海润影视的收购方案并未顺利推进下去，目前还不知道海润影视具体的股东名单和持股。但从子公司海润影业发布的信息来看，孙俪、郭涛、刘诗诗、赵丽颖、高云翔、侣海岩均为旗下股东，其中孙俪在海润影业所占股份较高，达到了6.02%。
海润影视的明星股东阵容强大，但大部分是演员。特别是海润“一姐”孙俪近期很少参演海润影视出品的电视剧。刘诗诗则是把主要精力放在老公吴奇隆的稻草熊影业上。
而在文投控股新收购的标的中，悦凯影视有杨洋、宋茜等流量明星；宏宇天润则聚集了导演、编剧和能够产出《回到明朝当王爷》《全职高手》等知名IP的网文作家。因此，从股东阵容上来看，当前收购标的的维度更加丰富。
盈利能力海润稍好，但估值可能让文投控股难以接受
文投控股公告显示，2015年、2016年、2017年1—9月：悦凯影视的净利润分别为-159.88万元、-1673.30万元、1620.94万元；宏宇天润的净利润分别为228.82万元、1774.39万元、709.30万元。
海润影视没有2016年全年和2017年的公开财报，不过汉鼎宇佑2016年收购海润影视部分股份的公告中有提及，2015年、2016年1—9月，海润影视实现净利润1862.98万元、56万元。
海润影视2016年净利润突然大幅下降，可能与其子公司海润影业有关。
数据显示，海润影业2016年净利润巨亏6024.42万元。在今年的项目中，除了《大闹天竺》票房成绩比较理想外，《相爱相亲》、《我是马布里》、《降魔传》等几部电影均可能面临亏损。这家业绩不稳定的子公司，仍有可能会成为海润影视的业绩造成持续负面影响。
电影业务前途未卜，海润影视的电视剧业务近两年也陷入低谷，从2015年的《北上广不相信眼泪》后，海润影视基本上就没出过什么知名度比较高的作品了。
悦凯影视和宏宇天润两家公司由于成立时间太短，在过去两年的盈利能力上和海润影视还没有什么可比性。不过文投控股的收购公告显示，两家公司均签下了长达4年的对赌协议。
在2017年—2020年期间，悦凯影视承诺实现净利润7.62亿元，宏宇天润承诺实现净利润2.8亿元。2017年已经接近尾声，那么也就意味着悦凯影视在接下来的3年里平均每年要完成近2.5亿元的净利润。
不过对于一家刚刚实现扭亏为盈的新公司来说，要实现十几倍的净利润增长，杨洋未来面临的压力不小。
最后来比较一下双方的估值。文投控股的公告中没有提到收购海润影视的预估金额。但是汉鼎宇佑2016年11月发出的公告显示，公司使用自有资金1.03亿元，收购赵智江、唐凡和蒋欣等人持有的海润影视3.69%股权。
也就是说在这个时候，海润影视的估值就已经达到了27.91亿元。据证券日报报道，分析人士指出，根据“上市公司重大资产重组达成条件”在与文投控股商讨收购协议时，海润影视的估值已经接近40亿元。
如果事实果真如此的话，对于一家年盈利能力不足两千万的影视公司来说，40亿估值实在过高。甚至即使是汉鼎宇佑收购时的的27.91亿元估值，和悦凯影视与宏宇天润的组合相比，也没有什么价格优势。
上市公司收购轻资产、高溢价的明星股东公司，一向不怎么受证监会的欢迎。仅靠杨洋、宋茜、颖儿三位艺人支撑的悦凯影视同样有高溢价的问题。公告显示，悦凯影视的股权预估增值率高达2175.90%。杨洋等人如何撑起16.7亿元的估值，如何完成每年2.5亿元的对赌协议，可能都会是证监会重点关注的问题。
不过，好在悦凯影视股东名单中还有阿里影业、耀客传媒这样的“大腿”。杨洋、宋茜能参演《三生三世十里桃花》、《幻城》等作品，背后正是这种资本上的合作。杨洋等人还年轻，未来3年在多方协助下完成7个多亿的净利润也不是无法实现。
投资者更看重的是标的公司未来的盈利能力。而对于的影视市场来说，曾经辉煌一时的海润影视可能真的已经“老”了。文投控股在综合比较下做出了这样的选择，也属合情合理。
作者：K线战车
责编：夏金宇
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