快乐购115亿打包收购湖南广电系5家公司，芒果TV独占95亿估值，年盈利4.89亿会员收入却仅占11%

A股上市公司快乐购（SZ.300341）近期连发多条公告，对公司去年发起的对湖南广电系5家公司的收购草案重新进行了修订。

本次修订在标的资产价格、收购方式等重大问题上和上次方案相比基本没有改动。和本次修订方案同时公布的新内容，主要包括了5家标的公司最新的财报和对证监会问询的回复情况。因为这次收购的主体和标的公司主要是湖南广电旗下的国有资产。据业内人士分析，重组通过应该是大概率事件。

估值95亿净利润是快乐购7倍，芒果TV或成为新上市公司盈利支柱

公告显示，快乐购并购的标的公司有快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐。本次交易完成后，这5家公司将成为上市公司的全资子公司。快乐阳光是芒果TV的运营主体，也是这次并购案中关注度最高的一家并购标的公司，5家公司2017年的财报，估值状况如下

快乐阳光：2015年—2017年，快乐阳光分别实现营业收入9.41亿元、18.17亿元、33.85亿元，实现净利润-9.4亿元、6.94亿元、4.89亿元。

芒果互娱主营业务为游戏业务和互动营销业务。2015年—2017年，芒果互娱分别实现营业收入3486万元、9076万元、1.49亿元，实现归母净利润-1305万元、1381万元、4696万元。

天娱传媒的业务包括艺人经纪、综艺节目、影视剧和其他无线增值授权。2015年—2017年，天娱传媒分别实现营业收入4.87亿元、4.22亿元、4.90亿元，实现归母净利润5095万元、1899万元、1.2亿元。

芒果影视的主营业务包括影视剧的投资、制作、发行。2015年—2017年，芒果影视分别实现营业收入3.96亿元、5.78亿元、7.87亿元，实现净利润794万元、5396万元、4422万元。

芒果娱乐主营业务包括电视剧业务、综艺节目业务和艺人经纪业务。2015年—2017年，芒果娱乐分别实现营业收入1.6亿元、3.66亿元、6.33亿元，实现归母净利润-3331万元、1412万元、3057万元。

快乐购给出的收购价格为快乐阳光95.3亿元、天娱传媒5.03亿元、芒果影视5.4亿元、芒果娱乐4.68亿元、芒果互娱5.08亿元。总金额合计115.51亿元，收购方式为募集现金和发行股份。

收购完成之前，快乐购的主营业务是电商，2017年营业收入为29.84亿元，归母净利润7253万元。收购标的的5家公司中，除了快乐阳光外，其余四家公司的净利润几乎都在亿元以下徘徊。如果把5家公司2017净利润并表计算的话，快乐阳光的净利润已经超过了60%。芒果TV或将成为新上市公司的盈利支柱。

芒果TV2017年实现扭亏为盈，会员收入却仅占11%

今年3月底，爱奇艺和B站前后脚的在美国上市。视频网站行业最新的一些关键运营数据也得以曝光。数据显示，优酷、爱奇艺、腾讯视频目前均处于亏损运营状态。爱奇艺招股书显示，公司2015—2017年净亏分别为：25.75亿元、30.74亿元、37.369亿元，营收分别为53.18亿元、112.37亿元和173.78亿元。

虽然爱奇艺近三年的营收增长迅速，但依然没能止住亏损持续扩大。随着行业竞争的加剧，内容成本的逐渐提高，视频网站第一梯队何时盈利依然没有明确的时间表。但处于第二梯队龙头的芒果TV似乎活得不错。2017年实现33.85亿元营业收入和4.89亿元净利润，实现了首个盈利年。

营收结构方面，芒果TV和爱奇艺有很大差别。招股书显示，2015—2017年，爱奇艺的会员付费收入金额分别为9.97亿元、37.62亿元、65.36亿元；占总营收比分别为18.70%、33.50%、37.60%。与此同时，，曾经占比最大的广告收入从63.90%下降到46.90%。爱奇艺公布的2017年最新付费用户人数为6010万。

芒果TV的付费会员业务比重要轻得多。并购方案显示用户付费方面，2017 年度，芒果 TV 互联网视频业务 MPP 端平均会员数为 253 万；OTT 端平均会员数为 38 万。会员收入为3.9亿元，占比仅为11.53%，广告收入为13.32亿元，占比为39.35。和优爱腾相比，广告业务仍然是芒果TV的收入支柱。

因为背靠湖南卫视，芒果TV在自制综艺、广告招商方面有天然优势。并购方案显示，2017年芒果TV的内容运营业务收入为9.87亿元，占总营收的29.16，是各大业务板块中除广告以外最高的。

公司内容运营的前五大客户分别是腾讯、爱奇艺、合一集团（优酷）、芒果影视、腾讯音乐。优爱腾三家给芒果TV贡献了6.7亿元收入，占比高达68%。销售产品主要是《中餐厅》、《歌手》、《花儿与少年》等综艺节目，即《浪花一朵朵》《进击吧，闪电！》等少量自制影视剧。

视频网站未来的主要收入支柱无疑是付费会员。但芒果TV在这方面似乎显得比较尴尬。吸引会员付费的关键因素首先是优质的独播内容，其次是去广告等服务。而芒果TV最据竞争力的内容基本都来自湖南卫视，无法做到独播。

如果掏同样价格的会员费只是为了去除广告，那和优爱腾的会员相比还是有不少差距。即使会员付费去掉了贴片广告，综艺内容中还是会有大量的猝不及防的植入广告和中插广告，用户体验堪忧。但湖南卫视制造爆款综艺的能力确实值得称道，今年年初的《声临其境》又为芒果TV增加了一个爆款IP。5家公司集体注入上市体系后，带动起的资源或能让芒果TV更进一步。

作者：K线战车