近日，有投资者在深交所互动易向*ST德力发问：去年年初，您就号称“公司有既定的转型计划和方案”，那么贵司的转型计划是公司先变成ST？
*ST德力董秘回应：被您见笑了。
今年4月24日，*ST德力发布的2016年报显示，公司2016年实现营业收入8.72亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-6130.99万元。由于2015年，*ST德力也亏损近6269万元。连续两年亏损，公司股票在今年4月25日开市时起被实施“退市风险警示”特别处理，股票简称由“德力股份”变更为“*ST德力”。
福无双至祸不单行，6月27日晚间，*ST德力发布公告称，将终止收购北京趣酷62%股权的事项。在业内人士看来，随着此次重组北京趣酷失败，*ST德力通过收购游戏公司扭转业绩的想法再次破灭，公司退市风险将进一步加剧。
股价持续下跌，ST德力11亿收购案折戟
据【话娱】小编了解到，*ST德力成立于2002年，主营业务为日用玻璃器皿的生产、销售。2011年4月12日德力在深圳证券交易所挂牌上市，也是安徽凤阳县唯一的上市公司。
其官网称，通过几年的发展，公司已成为中国日用玻璃器皿行业的龙头企业，细分行业内在产能、销售收入、利税、市场占有率等方面均在同类产品生产企业中名列前茅，连续多年进入安徽省民营五十强行列。
可就是这样一家在玻璃器皿行业的龙头企业，却对游戏公司非常“痴情”。
根据*ST德力今年1月底发布的重组草案显示，公司拟收购的资产为北京趣酷62%股权，其中以支付现金方式购买15.5%股权，其余46.5%股权则以发行股份方式购买，整个交易对价为11.16亿元。
资料显示，北京趣酷设立于2015年12月，来自于“趣行天下”与“酷狗酷我”的联合。旗下拥有酷狗游戏、酷我游戏、17kx等知名游戏运营平台。同时，北京趣酷也拥有游戏研发团队，旗下产品包括《天界》《横扫天下》《主宰西游》等多款页游。
按照重组协议，交易对方承诺，北京趣酷2017年至2019年扣非后的净利润分别不低于1.7亿元、2.3亿元和2.9亿元。若北京趣酷业绩不达标，业绩承诺方将对上市公司进行相应的业绩补偿。
如此高的业绩承诺，对于持续亏损的*ST德力来说，无疑极具吸引力。*ST德力也曾一度表示，对北京趣酷志在必得。
然而就在6月27日晚间，*ST德力突然发布了一份终止重大资产重组事项的公告，涉及公司正是此前筹划收购的北京趣酷。
内业人士指出，*ST德力目前的股价与预定方案相比发生较大波动是此次并购失败的主要原因。彼时11.16亿的交易对价中，包括以现金方式支付2.79亿元，以发行股份的方式支付8.37亿元，发行股份的价格为12.20元/股。而在6月29日收盘*ST德力报7.35元/股。这与今年公司复牌后首个交易日收盘价的16.86元/股相比，下跌幅度超过56%。
四度征战游戏市场均告吹，ST德力退市风险加剧
由于传统主营业务经营业绩持续不佳，*ST德力在此前就开始谋求转型，并确立了“高新技术制造+文化传媒”的双主业发展方向。而在公司拟打造的文化传媒业务中，互联网游戏则是重要的业务单元。
【话娱】小编注意到，这已经是近两年多以来，*ST德力第四次拟转型进入游戏产业，但四次重组最终结局均告失败。
2014年年初，*ST德力与手游企业绿岸网络洽谈重组，但最终无果而终；
2014年7月，*ST德力又发布了一份溢价9倍收购网游公司武神世纪的重组方案，但3个月后双方因对战略规划存在较大分歧，宣布重组失败；
2015年9月，*ST德力再度宣布拟25.11亿元收购创思科技全部股权，但谁料方案发布仅3天，收购标的即被另一家游戏企业投诉侵权，次年2月这项重组被宣布终止。
在业内人士看来，*ST德力之所以如此钟情于游戏公司，其意在借助游戏公司丰厚的业绩，走出深陷亏损的泥潭。
有意思的是，在今年2月15日，*ST德力披露业绩快报称，公司预计2016年实现营收8.73亿元，净利润达499.09万元，一举扭亏为盈。
然而戏剧性的是，3月20日*ST德力突然发布业绩修正预告称，因其需对资产组进行减值测试，存在较大可能的减值计提，由此可能将造成上市公司2016年度业绩出现亏损。据初步审计结果，预计公司2016年实现营收8.72亿元，同比增长1.67%；实现净利润为-6130.99万元。
*ST德力的这一做法在当时甚至引起了部分股民的极度不满，声称将起诉德力虚假陈述。
进入到2017年，*ST德力的业绩继续出现亏损。今年第一季度显示，其净利润为亏损1768.12万元；公司同时预告上半年净利润为亏损2000万元至2500万元。
业内人士分析，单纯依靠主业*ST德力今年扭转业绩非常困难，所以公司寄希望于重组游戏公司扭转亏损业绩摆脱退市危机，这从北京趣酷给出的业绩承诺可以看出。一旦重组成功，*ST德力在今年实现扭亏为盈几乎不是难事，但随着此次重组失败，*ST德力有可能在2017年继续亏损，退市风险将进一步加剧。
那么重组失败后*ST德力该怎么应对呢？
令投资者感到困惑的是，就在其公布重组失败的后一晚，*ST德力再发布一条公告称，公司收到凤阳县财政局拨付的贷款贴息2139.79万元、节能减排专项补贴1777.97万元、纳税奖励2173.9万元，补助资金共计6091.65万元，占公司最近一个会计年度净利润的224.19%，上述补助资金已划拨至公司账户，将计入2017年度损益，对公司2017年度经营业绩产生积极影响。
6月份失败案例多达4起，购买游戏资产还是一门好生意吗？
需要注意的是，进入6月份以来，与游戏相关的并购失败案例开始逐渐增多，仅在6月份期间就发生了至少4起，除了德力股份收购北京趣酷受挫，还包括卧龙地产收购君海网络受挫、汉鼎宇佑收购上海沃势受挫、三五互联收购成蹊科技受挫。
从上述几起案例中可以看出，跨界收购占据一半的比重，收购目的基本是考虑到包括游戏在内的互联网娱乐市场发展前景广阔，如果将其收购的话将有利于保证自身企业业绩稳定性。
作为市场上关注度最高的热门行业，游戏具有高估值、业绩增长快速但不稳定的特点，因此证监会在游戏业并购案监督过程中一直较为严格，杜绝任何盲目的跨界重组。
因此，对于重组受挫原因，各方给出的答案有着明显的相似性，即证券市场环境及政策法规变化。但其实更为重要的原因还是在于自身。
对于主营业务生产玻璃器皿的*ST德力来说，收购游戏资产打造双主业是存在风险的。首先，它不属于泛娱乐产业，游戏IP跟自身业务的结合空间非常有限。
其次是人才流失的风险。本次交易存在6.9亿元的巨额业绩对赌，当标的方达不到业绩要求，或者其他原因股权约束不再具有效力时，团队或团队骨干难免会选择离开标的公司。
业内人士认为，虽然游戏是目前泛娱乐产业链中最挣钱的一环，但上市公司转型游戏应谨慎，跨界经营的风险不容忽视。对于希望收购游戏公司的上市企业而言，如果在重组过程中能够对政策有更加清晰的认识，并且结合自身业务理性地进行思考，或许对自己，对游戏公司，对股民都能带来更满意的结果。
作者：湖南猪血丸子
责编：谭如谦
主编：邱庄
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