据港媒报道，腾讯旗下的网文巨头阅文集团昨天顺利通过了港交所的上市聆讯。内部人士透露，阅文集团计划在下周开启路演，最早将于11月上市。瑞士信贷、美银美林以及摩根士丹利担任阅文集团上市的联合保荐人。据公开的信息披露，阅文集团上市的集资规模在6亿美元至8亿美元（约39.46亿至52.61亿人民币）之间，上市后估值预计将达到416亿元。
阅文集团的诞生过程可以说是网文行业中一场“大鱼吃小鱼”的经典案例。大概在2000年到2002年左右，大陆地区逐渐建立起了幻剑书盟、起点中文网等一批专业的网络文学平台。但这个时期的网文平台，面临发展资金不足、付费环境差、盗版和市场竞争等原因，只得纷纷选择“投靠”一些比较大的互联网公司，以换取生存空间。
在BAT崛起之前，当时如日中天的盛大集团率先在网文领域发起进攻，吃下了起点中文网、红袖添香网、小说阅读网、榕树下、言情小说吧、潇湘书院、晋江文学城等一线网文平台，市场占有份额一度高达近8成。
在完成了对网文平台的消化和整合后，盛大文学分别于2011年5月及2012年2月向纽交所递交IPO申请。但由于创始人吴文辉带领起点团队出走、管理层互撕内耗等原因，导致了大量核心人才流失。甚至导致了当时的盛大文学CEO侯小强换上抑郁症，离职后去少林寺出家了之。
原盛大文学CEO侯小强
盛大文学此后开始每况愈下，IPO之梦越来越遥遥无期。2015年，腾讯50亿高溢价并购盛大文学，与自家的腾讯文学共同成立了阅文集团，吴文辉回归并担任了阅文的CEO。如今，阅文集团在网文市场的垄断优势甚至比当年的盛大文学还犹有过之。
阅文集团提交的招股书显示，旗下聚集了几乎所有的一线原创网络文学平台，签约作家超过530万人，占中国全部网络小说作家的88.3%；储备了840万部文学作品，其中2016年十大最高搜索率的网络文学作品中，阅文独占9部。
对于坐拥两大公众社交平台的腾讯来说，内容分发领域一直是腾讯的最大优势。腾讯敢于高溢价收购盛大文学，主要是因为腾讯的内容变现模式要远强于盛大。如今，阅文集团距IPO仅有一步之遥，陈天桥未能实现的梦想终于在马化腾手里得以实现。50亿收购来的盛大文学估值应该高于当时的腾讯文学，如今两者合并后的阅文集团，估值已经超过400亿。腾讯无疑因此获得了极高的投资收益。
腾讯持股超6成，核心管理层多来自起点中文网
阅文集团提交的招股书显示，腾讯通过旗下全资子公司THL A13、Tencent Growthfund和Qinghai Lake，间接持有阅文集团65.38%的股权。
Luxun和Laoshe是全球八大PE之一的凯雷集团管理的全资投资基金，共占股12.89%，是阅文集团的第二大股东。占股6.28%的TB Partners的背后股东是挚信资本，是阅文集团的第三大股东。其余的股份基本都掌握在吴文辉等阅文集团管理层手中。
Grand Profits Worldwide Limited由吴文辉全资持有，控股份额为3.71%
Rise Dragon Investment Limited由高级管理层成员商学松全资持有，控股份额为为1.86%
Jun Chang Limited由雇员侯庆辰全资拥有，控股份额为为0.93%
Billon Excel Limited由雇员罗立全资拥有，控股份额为为0.93%
吴文辉
如果以之前预估的416亿总市值计算，阅文集团上市后，吴文辉、商学松、侯庆辰、罗立分别将获得4—15亿左右市值的股票份额，腾讯手中的股份市值将溢价至272亿，网文市场再次体现了其巨大的造富能力。
曾经的盛大文学在上市前夕遭遇了吴文辉带领起点系高管离职事件，几乎是盛大文学走向衰落的最主要原因。因为吸取了盛大文学的经验教训，腾讯在阅文集团上市前做了两件事。首先是给予了吴文辉“起点系”团队的足够支持和股份。除了吴文辉外，上文提到的商学松、侯庆辰、罗立都是起点中文网的早期创始人。
另外，在2016年阅文集团筹备上市时期，旗下子公司高管集体离职，包括潇湘书院CEO鲍伟康、小说阅读网CEO刘军民、红袖添香CEO孙鹏、言情小说吧CEO宁辉等人。从离职名单来看，几家网站都是曾经由盛大文学主导收购的网站。知情人士指出“整理和清理是阅文集团迟早要走的一步与其在上市进程中遭遇伏击，不如提前理顺团队为IPO 做准备”从盛大文学黯然离职的3年后，吴文辉和起点团队终于成功“复仇”。
阅文上市只是腾讯泛娱乐板块上市前奏？下一个或许是腾讯音乐
腾讯早前曾公布，腾讯股东可优先认购阅文股份，有意获得阅文集团股份保证配额的投资者，需于最迟下周二（17日）买入腾讯的股份。而保证配额之记录日期为2017年10月20日，自20日起，将暂停办理股份过户登记手续。这或许说明阅文集团月内将启动招股。
在腾讯集团的泛娱乐产业布局中，阅文集团所代表的原创网络文学IP是整个体系的起点和内容产出源头。在这个体系的上中下游中，腾讯已经布局了腾讯动漫、腾讯影业、企鹅影业、腾讯音乐和腾讯游戏。这几家腾讯旗下变现模式最强的板块都需要阅文集团提供的IP支持。
根据Frost&Sullivan的报道，2016年中国票房最高的前20部电影中，13部由网文IP改编；收视率最高的20部电视连续剧中，15部由网文IP改编；20部下载量最高的网络游戏中，15部由网文IP改编；20部收视率最高的动画作品中，16部由网文IP改编。而且以上作品全部都是出自阅文平台的文学IP。其中包括《鬼吹灯之寻龙诀》、《鬼吹灯之九层妖塔》、《择天记》、《斗破苍穹》和《全职高手》等腾讯或非腾讯主导开发的影视、动漫作品。
如此看来，阅文集团几乎能在整个泛娱乐市场翻云覆雨。但严酷的事实是阅文集团本身的运营成本一直居高不下，2015年亏损3.542亿元，2016年终于盈利3040万元，利润率却仅有1.2%。网文IP虽然重要，但对于阅文集团来说，单单依靠网文，变现能力还是太弱了。2016年，阅文集团在“星光闪耀”的IP泛娱乐开发板块中，取得的营收只占总营收的10%。
相对于影视、游戏等泛娱乐下游产业来说，网文IP开发需要高投入、变现能力不如后者，地位却又极为重要。也正是因为这种情况，阅文集团是腾讯泛娱乐板块中上市需求最紧迫的一环。
知名投资人庄明浩分析认为，腾讯未来会向着集团控股公司+多个子业务上市公司的方向开始演进，这和Google在15年改名Alphabet，然后调整业务模块的方式是一样的。控股公司更多承担的是投资的角色，而且可能是长期投资。下面的具体业务子公司则承担的是明确的营收增长。腾讯拆分上市的板块应该符合以下几个条件，收入不错且有增长空间，外部估值和内部估值差别不大，独立核算业务。庄明浩推测，以此来判断的话，腾讯音乐也许会成为下一个上市的子版块。
作者：金宇
责编：谭如谦
主编：邱庄
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