今天上午，世纪华通（SZ：002602）终于披露了关于盛大游戏的重组预案。这出前后耗时五年，狗血撕X不断的商战大片《盛大回A历险记》，好像终于迎来了一个阶段性的美好结局。
世纪华通在预案中披露，此次重组拟通过发行股份及支付现金方式购买盛跃网络科技（上海）有限公司（即盛大游戏运营主体）100%股权，交易预估价为298亿元。这个价格已经比腾讯4月投资盛大游戏时的252亿估值大涨46亿元。
然而和已经早一步回归A股的巨人网络和完美世界相比，盛大游戏的价格依然偏低，同时却要承担远超前两者的业绩压力。而且就目前A股的情况来看，这次重组案通过难度不小。况且游戏监管政策目前还在不断调整中，即使压低估值进入A股，想实现业绩承诺也并非易事。
3年承诺净利润75亿？盛大游戏哪来的自信
世纪华通招股书披露，目前各方初步确定盛跃网络 2018年度、2019 年度、2020 年度承诺扣非净利润分别为 20 亿元、25 亿元、30 亿元，三年内共计75亿元。
也就是说如果盛大游戏最终以298亿元的整体价格进入A股，且完成了第一年20亿元的业绩承诺，那么公司2018年的静态市盈率还不足15倍。而完美世界、巨人网络等A股游戏公司目前的静态市盈率大多在20倍到30倍之间，且盈利能力均在盛大游戏之下。
世纪华通披露的公告内容显示，盛跃网络在2016年、2017年、2018年1-4月实现扣除股份支付费用后净利润分别为15.87亿元、17.43亿元、5.43亿元。其主营业务盈利能力，在国内游戏厂商中仅次于腾讯和网易。
作为中国最早的一家网络游戏公司，盛大游戏手中仍握着《传奇》系列、《龙之谷》等大IP。仅《传奇》一个系列，就已经在中国市场活跃了近20年。
如今2018年已经过去大半，盛大游戏对于完成20亿元净利润似乎很有信心。至于今年游戏版号被冻结的问题，曾有业内人士对【话娱】记者说，网络游戏获得版号之前可以通过“测试”等方式上线游戏和收费。此前中招下架的腾讯《怪物猎人世界》是单机游戏，无法用这种方式运营。
但即使版号问题暂时还不会对盛大网络的业绩造成影响，今年对游戏行业的其他利空事件也已经足够引起重视。与此同时，参考A股其他几大游戏龙头公司的半年报来看，整个行业似乎正迎来拐点。
在“专项税”和“限总量”到来之前，国内游戏厂商业绩增速已经放缓
8月30日，教育部等八部门关于印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》的通知中提到，“国家新闻出版署将实施网络游戏总量调控，控制新增网络游戏网运营数量，探索符合国庆的适龄提示制度，采取措施限制未成年人的使用时间。”
除了数量上限制外，游戏产业还有可能被额外征税。南方都市报援引业内人士消息称“除了总量控制外，未来还将有游戏版号配额制和游戏行业专项税，后者类似于烟草税，据目前听到的消息，每款游戏可能将会征收35%的税款。”
在不到一周的时间里，“限总量”和“专项税”的连续暴击已经足够游戏行业心惊肉跳，然而在此之前，游戏行业连续多年的快速增长也已经临近拐点。
伽马数据发布的《2018年1-6月中国游戏产业报告》内容显示，2018年1-6月，中国游戏市场实际销售收入为1050.0亿元，同比增长5.2%。与过去三年21.9%、30.1%、26.7%的增幅相比，增速遭遇了一个“急刹车”。
与此同时，多家A股游戏公司半年报同时显示，公司游戏业务呈下滑趋势。巨人网络PC端游和手游业务收入分别下降10.76%、5.17%；完美世界手游业务收入同比下降了31.43%；昆仑万维游戏业务收入下降22.15%。
此外，恺英网络、天神娱乐上半年及前三季度净利润均有不同程度下降。甚至腾讯和网易两大巨头的游戏业务收入也在下降。如果“限总量”和“专项税”这样的政策推进落实，可能还会进一步拉低国内游戏公司的收入。
2019年很快就要到来，根据对赌协议，盛大游戏需要在这一年完成25亿元净利润，比2017年A股净利润最高的游戏公司三七互娱高出近9个亿。
《传奇》虽然还能帮助盛大游戏再战几年，但这个类型的玩家群体数量和付费能力基本已经非常稳定，很难再为公司创造新的增长动力。且盛大游戏和韩国娱美德关于《传奇》版权的纷争至今仍在继续。
据36氪报道，韩国娱美德委托律师事务所已于6月19日向世纪华通发送《关于: 贵司收购盛跃公司100%股权存在重大诉讼风险的提示》的律师函，提及了5项涉及盛大游戏的诉讼。目前，娱美德累计向上海地区法院提出7项侵权诉讼。
如果盛大游戏在美退市后没有经历那些股权纷争，如果早两年A股上市……情况就会和如今完全不同。可惜没有这些如果，盛大游戏可能赶上了一个最差的回A时机。
责编：金宇
副主编：如谦
应聘简历发送邮箱2529607074@qq.com
转载、投稿、商务合作可扫我
微信号：huayu1905
电话号码：13161891513