从2016年12月至今，长城影视收购拥有顾长卫、蒋雯丽等明星股东的首映时代已经耗时一年。可谓屡战屡败，而又屡败屡战，但长城影视依然没有放弃对首映时代的执念。
上周末，长城影视再次发出公告，宣布再次调整并购方案，据公开的资料统计，这已经是长城影视第3次大幅度修改首映时代并购方案了。
这次收购协议和上一次相比，主要在两个方面做了更改。
首先，原协议中，长城影视计划以发行股份和支付现金的方式，共计以13.5亿元收购首映时代100%的股权。这次修改后，长城影视暂定以10.59亿元收购首映时代87.5%的股权。在本次收购中，首映时代的估值从13.5亿缩水为12.1亿元。不过算上一周前从吴慧手中获得的12.5%股份，长城影视依然要收购首映时代100%的股权。
另外，这次公告中的对赌协议金额有更改。原协议中，长城影视要求首映时代2017年至2019年度的净利润分别不低于9000万元、1.25亿元和1.591亿元。而本次公告中首映时代这三年的净利润目标变成了9000万元、1.18亿元和1.565亿元。对赌金额共计比上份协议减少960万。
长城影视上市3年并购7家影视公司，唯独今年“0收获”
长城影视对首映时代如此锲而不舍，而过程又如此艰难，原因可能主要在于首映时代的几大明星股东。名导演、名演员一直是影视行业的稀缺资源。然而近年来，艺人成名后出走，甚至撕逼经纪公司的案例一直不断。靠一纸经纪合约绑定明星的方式明显是不成功的。
然而，用股权绑定明星这种方式，成本由资本市场承担，签下对赌协议后就能成功绑定明星股东几年。而明星也可以快速变现，看似是个双赢的结局。
然而事实并没有这么简单，关于明星股东公司估值的问题【话娱】之前介绍过。这种公司普遍轻资产，估值完全靠明星个人的“品牌价值”。这种估值方式不确定性太大，一旦出了问题，上市公司有对赌协议保护，明星股东的套现金额还对赌协议根本不成问题，最终受伤害的是股民和整个资本市场。
从长城影视这个案例来看，一连多次修改并购方案，如今又调低估值和对赌金额，怕的可能也是越来越严格的监管。
公告中披露的首映时代的财务数据，2016年和2017年前8个月的净利润分别是4158.51万元、1761.54万元。而收购协议中2017年规定的净利润任务是9000万元。明星股东之一马思纯最近有一部网剧《将军在上》市场表现不错，但能否在接下来的几个月里弥补这7000多万的净利润差额？
从长城影视上市以来的收购轨迹来看，可谓“战功赫赫”。从2014年3.24亿元购入上海胜盟、浙江光线，到2015年8.4亿元购入东方龙辉、诸暨长城影视、微距广告，3.81亿元揽下上海玖明及浙江中影51%股权，再到2016年初斥资4.51亿继续收购所持有公司股权。
据统计，长城影视3年来花了近20亿元收购了7家公司。今年以来长城影视也多次发出公告，计划收购后期特效公司蒂皮特、首映时代、德纳影业和旅游公司马仁奇峰，但上述计划目前还没有任何一条成功。
影视类公司IPO和涉增发并购案全年“0通过”，监管压力体现在哪
长城影业的案例并不孤单，实际上从2016年以来，监管层严格限制了A股涉及影视传媒类公司的并购案。2016年6月，暴风集团收购吴奇隆稻草熊影业被否；唐德影视收购范冰冰爱美神影业自行终止；今年初，赵薇30亿收购万家文化无疾而终；9月底，华录百纳收购影视投资公司嘉娱文化也自行终止……
据小编统计，今年到目前为止，A股上市公司中涉及到增发方式并购影视类公司的，还没有成功案例。另外包括新丽传媒、开心麻花、博纳影业目前都在冲击IPO，但不计算院线公司的话，今年还没有任何一家影视类公司IPO闯关成功。
【话娱】小编梳理了一下今年影视公司并购案，结合分析人士的解读，发现监管部门对影视公司并购的压力主要体现在以下3个方面：1.涉及到轻资产明星股东公司，收购溢价较高的；2.构成重大资产重组，且需要以增发股份方式收购影视公司的；3.非影视类上市公司跨界并购影视类公司的。另外，根据证监会问询函反复提到的一些问题来看，过高的业绩对赌协议也在监管部门严查的范围之内。
对于这种情况，很多公司只能通过现金并购，或只并购一部分影视公司股权，避免构成重大资产重组。据信息时报统计，仅在今年下半年，已宣布重组方案的上市公司中，已经有亿利洁能、西部矿业、金信诺、大同煤业、实达集团、东方网络和长城影视7家公司正式宣布终止发行股份购买资产，部分改为现金收购，且不再构成重大资产重组。
于此同时，今年的影视类公司IPO战绩也0。目前还在筹划IPO的影视类公司有老牌电影电视剧公司新丽传媒；有从美股归来，走新疆省绿色通道上市的电影公司博纳影业；还有刚刚用破20亿票房的《羞羞的铁拳》再次证明了自己的开心麻花。博纳影业和开心麻花都有自己的优势，成功过审应该不会存在什么问题。新丽传媒则已经是5年内第3次冲击IPO，这次能否成功却依然是个未知数。
仍然在试图用发行股份的方式并购影视类公司的，除了长城影视外，有打包收购海润影视、悦凯影视和宏宇天润3家影视公司的文投控股；计划25.5亿巨资收购永乐影视的当代东方；还有收购自家万达影视的万达电影。目前看来几家公司涉及的收购金额都不小，也都存在各自的问题，究竟谁能打破今年并购影视公司“0通过率”的记录，我们拭目以待。
作者：金宇
责编：谭如谦
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