安井食品H股上市概况及行业分析
基本情况
- 招股时间：2025年6月25日 - 6月30日
- 上市时间：2025年7月4日
- 全球发售股数：3,999.47万（香港公开发售占10%，国际发售占90%）
- 最高发行价：66港元/股
- 每手股数：100股，入场费6,666.56港元
- 绿鞋机制：有
- 保荐人：高盛、中金公司
- 基石投资者：景林资产管理、Hosen Capital等，合计认购占比约26.8%
财务状况
公司收入持续增长但增速放缓。近三年分别录得122亿、140亿、151亿元人民币，2024年同比增长7.7%。主要驱动因素包括速冻调制食品和预制菜业务稳健发展。
利润及毛利率表现
- 归母净利润分别为11亿、14.8亿、14.9亿元，2024年增幅接近停滞
- 毛利率小幅提升至23.30%，净利率下降至10.01%
- 主要因促销费用上升及股权激励支出增加影响
- 预制菜子公司新宏业净利润同比下滑86%，受小龙虾价格暴跌拖累
市场与渠道布局优势
- 市占率遥遥领先，整体6.6%，速冻火锅料达12.7%
- 经销商网络覆盖全国共2069家，单经销商贡献行业最高（440万元/家）
- 全渠道覆盖商超（大润发、沃尔玛）、餐饮（海底捞、呷哺呷哺）、新零售平台（盒马、叮咚买菜）
- 物流成本控制优于行业平均，供应链布局稳固
发展战略
- H股上市募资拓展东南亚市场，越南工厂预计2026年投产
- 收购鼎味泰切入高端鳕鱼制品和关东煮赛道，预计2025年贡献超3亿元收入
潜在风险提示
- 价格竞争加剧：速冻产品均价下降，2025Q1毛利率同比下降3.23个百分点
- 经销商流失风险：新增455家，退出350家，低线城市渠道稳定性存疑
- 预制菜增速放缓，小龙虾价格低迷进一步拖累盈利
- 海外扩张进度缓慢：目前境外收入仅占1%，越南产能尚在建设中
- 管理层薪酬激增引发中小股东担忧，港股IPO曾遭六成中小股东反对
股价表现与展望
- A股当前股价约76.74元人民币，H股发行价较A股折价21%
- 近期股价震荡运行于75-85元区间，第一季度财报公布后一度下跌3.8%
- 首日破发可能性需关注，但依托龙头地位和绿鞋机制仍有机会反弹