中国巨石，全球抢单！

AI，重塑规则。

寡头竞争+专一，成为巨头“新阵型”。

前者强调行业集中度，后者强调企业自身的业务专一度。试想一下，在AI赋能的任意寡头行业，业务专一企业的成长弹性基本都不会差。

就比如，AI服务器的高速率需求倒逼光模块升级迭代，中际旭创凭借常年超95%的业务集中度以及深耕行业20多年的技术积累，与同行打出差异化，在全球市场稳坐第一。

而在AI的另一边的PCB市场，中国巨石，也在探索这一“阵型”的可行性。

中国巨石，是中国建材下属企业，以玻璃纤维制造闻名。2025年，中国巨石玻纤及其制品的收入占比高达97.16%，“专一”是公司的招牌。

玻璃纤维，听名字是一种材料，它是由叶蜡石、高岭土、石灰石、石英砂等矿石原料高温溶制、拉丝而成，单丝直径从几微米到二十几微米不等。

按单丝直径的不同，玻璃纤维通常以“工业筋骨”的角色，被广泛应用于建筑建材、工业设备、风电、汽车轻量化等多个领域。

或许正是因为应用领域的广泛性，玻纤的市场集中度与光模块不相上下。据统计，全球前六大玻纤生产企业的市占率总和高达70%，中国巨石则稳坐第一宝座。

然而，手握“垄断+专一”两张王牌的中国巨石，并不想止步于此。

从2005年开始，中国巨石就盯上了另一个市场——PCB。当年就与德国P-D公司合资5700万美元建设5000万米电子布生产线，电子布就相当于PCB的“筋骨”，起强化作用。

从制作流程看，电子布也是一种玻纤制品。7628等厚布用直径10-20微米的粗纱就能制得，高端特种布则需要9微米甚至更细的细纱来制得，对机器设备和技术的要求有所差别而已。

今年5月14日，中国巨石又斥资44.3亿元建设3.2亿米电子布生产线，至此，公司光在电子布产线上的投资就不下百亿元。

中国巨石每年的净利润也才30多亿，在手货币资金常年不到35亿，还有上百亿的长短期借款要还。在资金并不富裕的情况下，依旧坚持扩产，电子布真有如此大的投资价值吗？

实际上，前些年中国巨石投资电子布，确实是抱着“试试”的心态。

因为PCB又被称为“电子产品之母”，是电子产品的必需品，就算市场需求偶有萎靡，也终有回暖的一天，或许还能与建材等其他周期市场形成需求错位。

可近两年的电子布市场不一样了。因为AI服务器的出现，海内外云厂商盯上了PCB，60层以上高端PCB成为“抢手货”，层数越多，电子布的用量就越大，总需求就上来了。

供需的变化，产品制造厂的反应是最真实的。近日，台玻董事长林伯丰声称，电子布供需紧俏问题预计延续至2027年，正印证了上述观点。

中国巨石的优势，就在于规模。2025年，中国巨石的电子布销量已高达10.62亿米。同一时间，同行业的宏和科技销量只有2.1亿米，国际复材2.6亿米。

可见，砸百亿投身PCB市场的中国巨石，已用规模站稳脚跟，还让自身业务属性从“周期型”偏向“成长型”，一箭双雕。

“单一产品搞竞争”，用好了可以让公司进入更大的名利场，用不好也会让公司走向下坡路。

就比如浪潮信息，服务器业务营收常年占比超95%，有的年份甚至能达99%。

问题是，它所对接的服务器业务是产业链最底层的组装生意，毛利率常年低至10%以下，即使营收规模将近2000亿，也很难改变其赔钱赚吆喝的“苦生意”本质，是一种“伪规模优势”。

中国巨石要做的，就是避免走进这种“伪规模”陷阱。

2025年三季度至今，7628等通用电子布价格从3.7元/米涨到均价7.4元/米，涨幅达100%。部分高端特种布价格更为夸张，报价甚至能达160-200元/米。

行业整体利润是可观的，关键就是看中国巨石本身能否享受到涨价带来的红利，这里用毛利率和净利率指标能更直观地判断。

毛利率端，2018年-2024年，中国巨石的毛利率波动范围较大，最低至25.03%，最高能到45.31%，但整体是碾压国际复材、山东玻纤、宏和科技等同行的。

转折点出现在2025年，宏和科技毛利率大增，从原来的17.37%增长至35.57%，2026年一季度更是直接飙到55.65%，比中国巨石高出了16个百分点。

宏和科技的崛起不难理解，毛利率某种意义上说是产品附加值的量化。

宏和科技聚焦极薄布、超薄布以及低介电系数的特种电子布，在原有产能成本变化不大的情况下，涨价幅度更大，毛利率增幅自然更大。

中国巨石这边，低介电高端电子布还在研发认证中，今年5月扩产的电子布产线虽以薄布为主，但从投产到达产预计还需要一段时间。目前来看，其产品附加值比上不足比下有余。

比较而言，中国巨石更拿得出手的是成本管理。

不论是电子布还是其他玻纤制造产品，都是偏重资产属性的，原材料成本、设备成本以及制造过程中能源成本的存在都会影响毛利率。

中国巨石从2000年开始，就注重利用更大窑炉、更高产能规模来降低成本。具体来看，大窑炉一次消耗的能源与小窑炉相差不大，却能产出更多成品，这样单位能源成本就被降低了。

2025年，中国巨石固定资产总额高达347.64亿元，比国际复材、山东玻纤、宏和科技加起来都要多。其中，将近一半都是为生产所准备的机器设备，侧面体现出其产能规模的庞大。

而高规模产能就意味着高议价权，在原材料采购过程中，批发比零卖单价低是常有的事，中国巨石显然比同行更有底气“讲价”。

从原材料到设备到能源的层层“克扣”下，中国巨石得以长期保持优于同行的毛利率。

高毛利率却赚不到钱的公司也是存在的，问题就出在净利率上。好在，中国巨石的净利率并没让人大跌眼镜。

2024年及之前，中国巨石的净利率依旧是碾压同行，2025年以来虽被宏和科技赶超，但整体趋势依旧是向上的。

这就引出了中国巨石成本管理的另一面——期间费用管理。一般企业的期间费用管理聚焦在销售费用、管理费用等方面，中国巨石是为数不多把财务费用降到极致的企业。

不同于许多大型消费企业，玻纤企业的货币资金储备基本都不多，靠收利息来赚钱很难，反而需要对外借债来扩充产能，财务费用率基本都为正数。

因此，用更低的利率借到钱，也是一种控本方式，中国巨石在这方面独运匠心。

举个例子，2026年以来，公司共发行了五期超短期融资券，发行利率整体呈下滑趋势，最低甚至能到1.45%，比2025年能低0.2个百分点。

由此可见，中国巨石的产品涨价幅度虽不如宏和科技，在利润率上稍逊一筹，但凭借着娴熟的成本管理技能，利润率跟国际复材、山东玻纤等同行比，还是有很大优势的。

从中国巨石的成长中，我们看到了一个事实：AI赋能万物。

过去的中国巨石，是手握全球第一大规模的玻纤制造商，对接建材、风电等较传统领域，周期属性大于成长属性；之后的中国巨石，将以电子布、PCB为中介，进入国际云厂商产业链，企业成长属性得以提升。

如果用类比的手法来描述中国巨石如今在行业的地位，它就好似存储周期中的兆易创新，本质都是高端线需求增多导致的全品类供给紧俏，价格上涨。

然而，当市场回归理性，中国巨石在行业中的地位如何，还要看其高端线投产情况。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。