应收账款占比太高。
文 章 要 点
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双林股份的这种“盲目”扩张，导致应收账款占比过高，好比“吹泡泡”，看似很漂亮，但可能对公司财务状况和运营产生不利影响。
作者丨陈重山
为了加码人形机器人供应链产业，这家上市公司“拼”了。
近日，宁波双林汽车部件股份有限公司（300100.SZ，下称“双林股份”）发布定增预案，拟向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过15亿元。
募集资金将用于投建人形机器人滚柱丝杠及关节模组产业化项目、高精度数控磨床扩产项目、前瞻性技术研究和应用中心建设项目及补充流动资金。
近来年，双林股份的扩张很快。
据双林股份的财报，2025年Q1营收12.86亿元，同比增长20.97%，归母净利润1.59亿元，同比增长105.49%。
此时发展第二增长曲线，借由拓展丝杠新业务进入人形机器人供应链，倒也符合汽车供应链企业发展规律。
此前，拓普集团等新能源汽车供应链企业，就追随“链主”车企进入人形机器人领域，发展人形机器人供应链，并在二级市场获得了较高涨幅。
只是，细究双林股份的财报数据，发现其快速扩张中出现了隐忧，譬如“泡泡”吹得太大，如今加码人形机器人供应链，可能面临技术制约；而且，人形机器人行业商业化落地尚不清晰，大额投入其供应链产业，何时回本，是个问题。截至今年4月底，双林股份人形机器人相关产品未实现营业收入。
双林股份加码人形机器人供应链，或将继续吹“泡泡”，有“忽悠”二级市场股民的嫌疑。
自发布定增消息的5月29日起，双林股份的股价整体处于下跌趋势。
01
增收不增利
双林股份的业绩，主要来源于汽车零部件业务，于2010年登陆A股市场。
在发展过程中，双林股份的经营并不是一帆风顺，曾出现明显波动。
2016年，双林股份创下3.27亿元归母净利润后迅速下滑；2018年也处于营收下滑，利润亏损状态；2019年受到子公司商誉减值影响，全年亏损9.47亿元。
此后，双林股份进入快速扩张时期。
2024年，双林股份实现营业收入49.10亿元，同比增长18.64%。
该年，其内外饰及机电部件、轮毂轴承、新能源电驱的销售收入分别为26.30亿元、13.06亿元、6.75亿元，同比分别增长10.68%、8.73%、148.63%。
这三大核心产品的毛利率分别为19.53%、21.49%、13.73%，同比分别变动2.13%、-0.85%、8.35%。
2025年Q1，双林股份继续维持高增态势，实现营业收入12.86亿元，同比增长20.97%。
双林股份的营收从2016年的24.72亿元增长到2024年的49.10亿元，增长较为迅速，但毛利率却不甚理想。
2025年Q1毛利率同比增长了2.89%，仅达到21.63%，但已处于历史较高水平。
实际上，自2019年起，双林股份毛利率水平已经持续五年低于20%。
图源：IPO日报，李昕
可见，一直以来，双林股份除了亏损，就处于一种“增收不增利”的状态。
需指出的是，2024年双林股份归母净利润4.97亿元，同比增长514.49%，并非都来自于产品生产销售，还有不少来自于业绩补偿——
2017年，双林股份收购双林投资部分股份，并约定了业绩承诺。在2020年时，双林投资的扣非净利润亏损943万元，没有完成业绩承诺。按照规定，双林投资原股东宁海金石应以现金补偿1.80亿元，但宁海金石拒不履行。为此，双方从2021年起开始对簿公堂。最终，双林股份在2024年度收到了宁海金石及其有限合伙人履行的现金补偿款，预计增加非经常性损益1.62亿元。
02
应收账款占比太大
2025年Q1，双林股份应收账款为12.07亿元，占归母利润的比例达到了242.81%。
而且，2024年全年，基于年报归母净利润4.97亿元计算，双林股份应收账款占全年归母净利润的比例达 287.14%。
为何出现应收账款占比如此之大的现象？
这要从双林股份所在的新能源汽车供应链的特征来看，该行业的普遍存在较长的结算账期。而且，供应链企业在配套新势力车企时，应收账款规模易随销量增长膨胀。
据凤凰网汽车，2024年Q3，小鹏汽车的结账周期为273天，零跑为198天，蔚来为194天比亚迪为146天，理想为193天，吉利为117天。
更糟糕的是，在造车赛格局未定的今天，谁都无法预料下一家倒下的车企是谁，长达一年的账期，很容易就成了一笔“烂账”。
哪吒汽车“出事”，就使得不少供应商跟着“倒霉”。哪吒汽车供应商埃夫特曾起诉哪吒汽车拖欠货款。
目前，新能源汽车业内已在探讨有车界“恒大”出现。在商业环境如此不利的时期，双林股份的新能源电驱业务收入，或为抢占市场份额，还在采取宽松信用政策（如延长客户付款周期），2025年Q1该业务营收同比激增148.63%。
双林股份的这种“盲目”扩张，自然导致应收账款占比过高，好比“吹泡泡”，看似很漂亮，但可能对其财务状况和运营产生不利影响。
譬如，导致企业的应收账款账龄增长，即客户拖欠款项的时间较长，账款回收情况不理想。这会影响企业的资金周转速度和现金流稳定性。
若未能及时收回应收账款，可能会导致企业资金周转困难，甚至引发财务风险。大量的应收账款会占用企业的运营资金，影响企业的正常运营和发展。
甚至于，在新能源汽车内卷更加严重的未来，双林股份这种的供应链企业可能先于车企“倒下”。
03
接着吹“泡泡”
在新能源汽车供应链，双林股份已经吹了很大的“泡泡”，这又要加码进入人形机器人供应链领域。
双林股份的定增预案显示，“滚柱丝杠及关节模组产业化项目”建设期为3年，计划总投资9.95亿元（拟使用募集资金8.95亿元），拟在宁波市宁海县现有土地新建研发办公大楼、生产车间以及仓库等配套设施，并购置先进产品生产线以及相关软件系统等。
项目建成达产后，可实现年产100万套反向式行星滚柱丝杠和50万套线性关节模组产品。
据悉，所谓“反向式行星滚柱丝杠”，其实是一种特殊结构的行星滚柱丝杠产品。
行星滚柱丝杠是人形机器人直线关节的核心传动部件，能将伺服电机的旋转运动转换为高精度直线运动，驱动机器人肢体完成行走、抓取等动作。其高承载能力（如特斯拉Optimus单关节峰值扭矩达300N·m）和高传动效率是模拟人类动作的关键。
另外，行星滚柱丝杠通过增加接触面（滚柱与丝杠螺纹啮合），实现低噪音、快响应和小体积的优势。例如，Optimus全身使用14根行星滚柱丝杠，支撑跑跳等复杂动作。
在高负载工况下（如搬运、行走），行星滚柱丝杠抗冲击性和长寿命，能保障了机器人长期稳定运行。
据双林股份，公司此前已经成功开发出反向式行星滚柱丝杠产品，主要用于人形机器人用上肢和下肢直线运动关节模组中，而且在此前的2024年底建立了年产 12000 套行星滚柱丝杠产品的试制产线。
图源：豆包
奇怪的是，双林股份的研发费用并不高。
2022年至2024年，双林股份研发投入金额分别为1.85亿元、1.75亿元、1.69亿元，研发投入占营业收入比例分别为4.43%、4.23%、3.43%。2025年一季度，公司的研发费用同比增长7.09%至4087万元，占营业收入比例为3.2%。
更关键的是，据业内资料，行星滚柱丝杠的技术门槛很高。
行星滚柱丝杠丝杠、滚柱及内齿圈需90°齿形角的多头螺纹加工，螺母内螺纹精磨难度极高（反向式结构要求±0.05mm重复精度）。
行星滚柱丝杠对材料要求也很苛刻，丝杠需合金结构钢42CrMo，滚柱需高碳铬轴承钢GCr15，热处理。
而且，行星滚柱丝杠设计复杂度高。譬如Optimus采用的反向式行星滚柱丝杠需优化滚柱布局以平衡负载与体积，涉及多体动力学仿真。
目前，全球行星滚柱丝杠78%市场被Rollvis、GSA等海外企业垄断，国内厂商在超高精度（如C0级）、寿命（>2万小时）指标上仍有差距。
截至今年4月底，双林股份核心人形机器人相关产品均未实现营业收入。
04
结语：人形机器人能否商业化落地，尚是未知数
人形机器人是否能够商业化落地，目前众说纷纭。
此前著名投资人朱啸虎表示，“人形机器人只会翻跟头”，意在质疑该行业商业化落地较为困难。
这一言论虽遭人形机器人业内的“驳斥”，但是不少投资人对此是持肯定意见的，甚至于一些外资投行也发布报告，指出人形机器人商业化落地较为缓慢，譬如“10年之后”才勉强商业化落地。
曾被称为“最敢说真话的经济学家”的郎咸平也在其个人频道表示，现在的人形机器人行业“就像2000年左右的美国互联网一样”。当时互联网泡沫爆破，造成股市暴跌。
他表示，AI都是泡沫，泡沫一定会爆破，将有大量AI机器人公司倒闭。“现在已经开始倒闭了”，普通人不要轻易入场。
在这一背景下，本就有大量资金被占用在应收账款上的双林股份，依然大力投入，加码商业化尚不清晰的人形机器人供应链，未来能否获得成功，十分值得怀疑。
封面来源丨豆包生成图片
■ 参考资料
[1] 《双林股份2024年业绩显著增长，但需关注应收账款和现金流状况》，证券之星
[2] 《15亿，这家上市公司加码人形机器人！》 ，人形机器人洞察研究
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