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佘延双博士简介：
佘博士是北京交通大学中国产业安全研究中心博士后，中国地质大学（北京）地球科学与资源学院博士，副研究员。佘博士的主要研究方向为资源产业经济与管理、私募股权基金和矿业投融资，发表论文35篇，编写研究生教材2部，参与编写教材和专著8部。主要参与著作包括《资本市场与矿业财富》、《资源产业经济学》、《现代矿产资源经济学》等。佘博士有近十年矿业行业经验，先后在咨询公司任职矿业行业高级分析师，参与十余个国内外矿业项目投资及投后管理工作，有丰富的矿业项目评估与投资实战经验。他中矿联合基金任董事长助理、投资部经理，北斗资源投资有限公司投资总监，北京雨仁律师事务所行业顾问。
佘博士现任北矿诚资本管理有限公司副总经理
交易概述
Banro公司（TSX: BAA）公告，公司同RFW（通过其附属公司FW Banro Investments Limited）和Gramercy Funds Management LLC (“Gramercy”)管理的基金签署协议，协议内容包定向增发、贷款、与Twangiza矿相关的黄金流融资（gold streaming transaction），总计为Banro公司提供总计9875万美元的融资。
Banro公司只向RFW定向增发并出售贵金属流，而贷款将由RFW和Gramercy管理的基金共同提供。同时，为了促成上述交易安排，RFW还与Gramercy管理的基金签署了一项协议，将从后者处购买约4000万美元的优先担保票据，该票据于Banro公司在2012年3月2日；同时另购买2000万美元优先股，该优先股由Banro的子公司于2014年2月28日发行。
交易结构
（1）定向增发
融资8,750,000万美元；发行50,000,000股普通股股票； 2,500,000份股票认购权证；
（2）金属流交易
就Twangiza金矿及周边20公里以内矿山寿命内的黄金流交易，买方先向Banro支付6750万美元以交换卖方在Twangiza矿山寿命期内向其交付一定比例的黄金产量。
其中，金价在1150-1500美元/盎司范围内时为11%的产量，金价低于1150美元/盎司为12.5%的产量，在高于1500美元/盎司时为9.5%的产量。对交付的每盎司黄金，买方仍需支付150美元。当Twangiza的总产量达到114万盎司后，产量交付比例将下降为原先的50%。
交割3年后，Banro可以终止该协议，按赎回前12个月的净现金流、内部收益率17.5%计算并支付赎金。
（3）定向增发
提供贷款总额22,500,000万美元；利息前两年8.5%，后两年为3个月的Libor+8%，利息按季度支付，本金最后一期一次性偿还。该项贷款可随时提前偿还而无罚息。在第二年以后，贷款人可随时要求借款人提前偿还。
附10,000,000份Banro公司股票期权，行权期限3年，行权价格0.2275美元/股。两方各提供50%。
（4）收购高级担保债券
向第三方收购Banro公司已发行在外的价值总计价值40,000,000美元的有限担保债券，票面利率10%。
（5）收购可转换优先股
向第三方收购Banro公司子公司Twangiza (Barbados) Limited已发行在外的价值总计价值20,000,000美元的可转换优先股。
高级担保债券和可转换优先股的来源
（1）高级担保债券
2012年03月，公司融资175,000,000美元，发行175,000,000各单位，每个单位包含价值1.00美元的债券，以及48份股票认购权证；债券到期日期为2017年03月01日，票面利率10%；每份股票认购权证可认购1股普通股股票，行权价格6.65美元/股，行权到期日期为2017年03月01日。
备注：本次交易没有介绍随附股票认购权证是否参与交易，财务报告中也未标注高级担保债券与所附的股票认购权证是否可以分离；鉴于行权价格是6.65美元/股，行权截止日期为2017年03月，可能交易双方都不在意了。）
（2）可转换优先股
2014年02月，公司的子公司Namoya (Barbados) Limited和Twangiza (Barbados) Limited).发行可转换优先股融资40,000,000美元，优先股的股利率为8%，可累计；优先股有到期日期，2017年06月01日，到期日之前，持有人可以将持有的优先股转换成普通股股票，转股价格为0.5673美元/股；考虑支付利息情况，这笔融资全部转换成Banro公司股票约63,000,000股普通股股票。
简单分析
1、交易结构分析：
这宗交易看着比较复杂，实际是由“五笔五类”交易构成：
（1）股票+认股权证 8,750,000美元
（2）贷款+认股权证 22,500,000美元（其中白银集团11,250,000美元）
（3）金属硫交易 67,500,000美元
（4）高级担保债券 40,000,000美元
（5）可转换优先股 20,000,000美元
白银集团的基金总投资147,500,000美元；
Gramercy 管理的基金总投资11,250,000美元，同时收回前期60,000,000美元投资；
白银集团通过离岸基金提供给Banro公司总计9875万美元，降低了Gramercy 管理的基金持有的可转换优先股和高级担保债券的兑付风险，同时实现了约60,000,000美元投资的退出。 Gramercy 有动力让渡部分可转换优先股和高级担保债券作为交换。
白银集团直接提供给Banro公司投资，获得了部分公司股权、债权和低成本产品。
2、白银的离岸基金角度看投资：
总计147,500,000美元的“五笔五类”投资获得了股权、债权和产品：
权益类投资：总投资28,750,000美元，控制了公司26%股权，平均持股成本0. 32美元/股；
债券类投资：总投资51,250,000美元，预期年化收益8.5-10%；
金属流投资：总投资67,500,000美元，预期年化收益17.5%；
3、风险和问题
（1）根据公司2016年01月11日公告，2015年Twangiza处理矿石170万吨，达到设计生产能力101%； Twangiza生产成本也具有一定的成本优势；
（2）公司目前有至少170,000,000美元债券、贷款将在2017年03月到期或需要偿还；虽然公司目前已经有一定现金流支撑，但是公司在2017年前还是有一定的融资压力。
