一、基本观点：
1、根据宏观经济未来走势判断，有色金属市场仍处于底部徘徊阶段，任何类型的价格走好都属于反弹或者阶段性向好，而非趋势性变化；
2、从三年的时间段看，有色金属市场将保持走势分化的特点，供给端弹性好的金属价格看好：
避险类：价格底部逐步抬高（金、银）；
供应趋紧类：价格震荡上行（锌）；
消费乐观类：消费相对乐观，价格适度看好（镍钴）；
供应宽松类：继续价格探底过程（铜钼）；
产能压制类：因技术进步和产业转移，去产能过程较长，价格保持低迷（铝、铅）；
供给扰动类：需求平稳，供给波动带来价格短期波动（钨、锡、锑）；
3、近期宏观面悲观情绪重启，今年余下时间价格以调整为主；
4、2017年锌等少数金属价格会有更好表现；
二、价格变化趋势：
1、2008年以来基本金属价格变化
2、国际市场主要有色金属价格变化：
3、价格反弹主要由供应端驱动而不是需求端
4、价格反弹还有资金面因素：
5、主要有色金属供给收缩：
三、锌精矿短缺预期支持锌价走高
锌精矿供应紧张源于全球性矿山集中关闭或减产、矿业资本开支大幅度收缩、国内冶炼产能扩张与矿山投资周期错位，供应收缩大于预期；在价格回升刺激下，部分停产矿山逐步恢复生产，一批新建矿山项目投产，但环保压力下总体增量可能有限；新建24万吨冶炼产能于8月份陆续恢复试生产，精矿需求增加，冶炼厂原料紧张的压力继续存在。但在锌价已经显著回升的情况下，原料紧张并不会导致锌锭显著紧张和彻底去库存。所以，今年余下时间，锌价将下有支撑，上有压力。
安泰科统计的45家企业1-7月份共生产锌及锌合金246.9万吨，环比增加23.6万吨，同比增长1.8%。
1、国内精矿供应从过去三年大量过剩转为短缺
由于持续大量进口，2012-2014年国内积存了大量精矿库存.2015年到2016年一季度精矿去库存结束，目前，冶炼厂原料库存已经进入低谷水平。全年国内精矿市场显著短缺。
精矿紧张还没有达到2012年冶炼厂大幅度减产的程度，2016年由于锌价回升，实际结算的加工费仍处于较高水平。
2、精矿供应更明显的是结构性紧张
北方原料供应形势好于南方，加工费偏高；企业之间原料供应的差异受资金、区域资源条件、技术水平影响而有所不同。从6月份开始，少数冶炼厂精矿库存低于一周用量。
随着价格回升，6月份开始，北方部分矿山陆续恢复生产；几个新建矿山的产量贡献明显，但8个地区环保行动压制矿山开工率。总体判断，价格会鼓励产量有限地恢复性增长。
3、进口大幅度减少，冶炼厂将主要依赖国产矿
4、进口减少是国内原料紧张的主要原因
5、国内锌消费高度依赖镀锌
受益于国内经济结构性调整，镀锌消费比重逐步攀升；尤其是北方冶炼厂，生产的锌锭90%以上用于镀锌。
6、上半年国内锌消费小幅增长
上半年，国内锌产量303万吨，进口锌及合金34万吨，同比增长37%；出口锌及合金1万吨，同比下降84%。表观消费333万吨，同比增长4%。
6月底，国内社会总库存比去年年底增加10万吨，推算锌消费323万吨，同比增长2.2%。
7、国内锌消费增长几乎全部来自镀锌行业
8、建筑领域放缓对锌消费影响最大
房屋建筑市场： 住宅领域，保障房建设依然支撑住宅市场发展；
工业建筑领域：新增厂房趋缓；
公用建筑领域： 城镇化的推动和城市群的建设将促进包括医院、学校、体育馆、博物馆等在内的公用建筑得到开发建设；
基础设施建设： 包括公路、铁路、机场、水利、城市道路建设(市政工程中的交通类)将保持适度增长，抵消相当部分房地产领域的减缓；
建筑装饰市场：新建住宅对装修装饰的需求在未来 5 年仍会继续下滑，而城镇化推动下的公共建筑装饰虽然会保持合理增长，但总体量有限；
园林工程：地产行业新增投资下行，新开工住宅小区数量增长趋缓，对园林行业发展形成长期不利；
钢结构：城镇化的推动以及交通基建会为行业发展带来生机，但在住宅领域的突破尚不能大面积应用。
从上半年情况看，公共基础设施建设对锌需求保持增长。
9、汽车镀锌板是需求亮点
主要汽车公司汽车镀锌比例在提升，主要钢铁公司汽车镀锌板都在继续扩能。
10、锌锭进口增加部分弥补精矿进口的减少
11、对未来一段时间国内锌市场的判断
进入8月份，24万吨冶炼产能投入试生产，原料需求有进一步增加的可能；价格刺激部分停产矿山产能恢复，价格大矿山投产会有明显的产量贡献，但环保整治行动还在持续，进口矿较少，原料供应总体上偏紧，会制约部分冶炼产能发挥；较高的锌价令矿山和冶炼厂均处于盈利状态，价格是鼓励生产的最有力因素。
因此判断，下半年锌产量有望呈现正增长。消费难有大变化；价格由外向内传导是被动的，导致进口窗口关闭，下半年锌锭进口会比较少，锌锭供应保持基本平衡状态，库存会继续小幅增加。原料供应紧张继续主宰市场情绪和趋势判断，锌价有较强支撑，但锌锭并不短缺，基本面不支持锌价继续显著走高。
12、近期锌价阶段性调整
原料不足的故事将延续到2018年上半年，锌价可看高。
四、铅供求状况阶段性改善价格补涨
铅消费增长高峰已过，供给高峰持续，因此中长期价格趋势不乐观；
未来几个月铅价呈走高趋势，主要理由：
——实际消费好于预期；
——与锌等价格价差扩大，需要补涨；
——原料紧张，供应一度萎缩。
1、国内精铅消费好于预期
2、原料紧张和低价制约精铅生产
3、下半年铅价将震荡走高
五、铝围绕成本线波动
行业理念是价格适度，有利于开拓应用市场，所以铝价中期价格区间是10000-13000元，基本围绕成本线波动；
2016年以来，国内电解铝弹性生产效果明显，产能增长方面，支持价格小幅度走高。但随着价格反弹，供应开始恢复，价格又有回调的风险。
1、电解铝供给侧结构性改革效果明显
2、中国电解铝行业生产成本止跌企稳
3、中国原铝库存显著下降
4、中国原铝消费增速显著减缓
5、电解铝市场供应短缺
6、四季度铝价有调整风险
受资金、市场等因素影响，2016年中国新增及重启电解铝产能放量有限，难以对全年供应量构成冲击；
经济增速放缓，铝消费增长动能减弱，但各领域刚需平稳，在轻量化材料竞争中的优势使得铝应用不断拓宽，消费保持适度增长；
“电力”、“氧化铝”等成本主导要素价格已阶段性触底，未来有上涨空间，将对铝价构成底部支撑；
预计三季度铝价维持高位震荡，四季度有下行风险。
六、铜原料供应趋好，价格继续探底
全球新建矿山项目投产较多，原料供应趋势性向好。
1、国外在建拟建铜矿山项目较多
2、2016-2017年是铜矿山新项目投产高峰
3、国外新增铜冶炼产能部分投产
4、国内新增铜冶炼产能更多
5、国内铜产量保持增长
2015年精铜产量735.7万吨，同比增6.9%；废杂铜供应紧张，再生铜占比下滑。
2016年年初，冶炼厂有减产和惜售行为；国储收储。预计2016年精铜产量同比增6.0%至780万吨。
6、全球铜精矿供应持续宽松
7、国内铜供应持续过剩
（来源：易矿咨询）
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