******油气煤推波助澜 大宗商品拉动PPI上行
2月14日，国家统计局发布2017年1月份的CPI和PPI数据。从PPI的表现来看，工业生产者出厂价格环比涨幅回落，同比涨幅继续扩大。
具体数字上，1月份PPI环比上涨0.8%，涨幅在连续扩大4个月后出现回落。其中，石油天然气行业和煤炭行业上涨明显，分别达到了10.4%和1.7%，化学原料和化学制品制造业的涨幅也达到了1.8%。
而从同比上来看，1月份PPI上涨6.9%，涨幅比2016年12月份扩大1.4个百分点。其中，石油和天然气开采、煤炭开采和洗选、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨58.5%、38.4%和9.2%。
受到国际国内市场影响，能源油气煤成为去年底至今年1月PPI上涨的重要推动力量。因为它们还是目前中国化学工业最主要的原材料来源，油气煤的价格上涨势必会向下游传导，影响成品油、乙烯等下游市场。
“PPI的构成中，油气、煤炭、黑色、有色占比不到30%，但这几个上游行业涨幅较大，贡献了主要的增长。1月原油价格及黑色系大宗商品的上涨助推了PPI的进一步上行。”民生证券研究员栾稀告诉记者。
她同时向记者表示，PPI预计全年走高，但或会随着基数的抬升有所收敛。“原油和煤炭涨价预计会维持对PPI增长的贡献，但二季度之后涨幅会逐渐温和。”
不论是原油还是煤炭，抑或是它们的下游化工行业，2016年都实现了不同程度的触底反弹。通过现有的趋势，或许能够看出它们各自在2017年的表现。
原油价格反转持续
“国内的原油价格和国际价格是挂钩的，所以2016年整个国际油价的走势对中国相关行业的影响很大。”卓创资讯分析师高健告诉记者。
2016年年初油价最低下探至20余美元每桶，此后一直保持稳步上涨的趋势，尤其是自去年11月开始，受到欧佩克达成6年来首个限产协议的影响，油价从不足40美元/桶上涨至年末的56.8美元/桶，上涨幅度超过20%。
尽管2017年1月以来油价持续保持在55美元/桶左右，但此前两月油价大幅上涨仍为油气行业提供了非常可观的收益预期。“近三个月以来国际油价有非常明显的改善，超过20%的涨幅对于行业的刺激还是非常明显的。”高健表示。
同时，尽管2月份国际油价并没有明显上涨，只是处于横盘震荡状态，但从整体来看，2017年油价的供需情况改善是大概率事件。
依据IEA的统计数据看，OECD国家的原油库存已经下降到“标志性”的30亿桶以下，尽管中国及新兴国家的原油库存量正在上升，但该组织仍将全球今年的石油需求增长估计调高至140万桶/日。
“据IEA数据表明，去年11月份达成的欧佩克减产协议在今年1月份的执行水平已经达到协议的90%，特别是沙特，减产数量超过了商定的数额。”标普全球普氏原油分析师NickColeman告诉记者，“不过从目前原油市场的表现来看，对于欧佩克相关协议是否能够彻底贯彻仍持相对怀疑的态度。”
而从国内表现来看，2016年中国进口境外原油比例达到64.4%，创历史新高，同时进口极度依赖马六甲海峡，通过这一海峡到达中国的石油超过70%。因此，对于中国总体情况来说，国内原油依然是处于供不应求的状态。
“在国内原油供给非常紧张的情况下，国际原油价格波动对于中国相关行业来说会更加敏感，”高健表示。“除了油气开采，价格上涨导致的成本提高会传导至下游行业，这会有一些时间的延迟，但这种传导依然会产生效果。”
煤炭大反转
作为中国能源的支柱，煤炭行业在2016年一改前几年“跌跌不休”的状态，迎来了一次反转。
以山西吕梁地区低硫焦煤价格为例，炼焦煤2016年年初570元/吨，2016年年底1600元/吨，涨幅接近180%。以环渤海动力煤价格为例，2016年年初372元/吨，年底为593/吨。
而从产量来看，2016年全国原煤产量大约在33.6亿吨，降幅达到9.4%。
“从大的方面来看，煤炭行业受到去产能的影响非常明显，”卓创资讯煤炭分析师张敏告诉记者，“产量在下降，需求面却没有明显的下降，导致煤炭市场因供需关系变化出现了一大波行情。”
从近几个月的行情来看，煤炭的价格在高位调整，自去年11月的高点价格下降了接近24%。“不过这一价格与2016年的平均水平相比仍然较高，说明供应依然紧张。”标普全球普氏大中华区内容总监陆彬告诉记者。
陆彬对于煤炭行业在2017年的前景展望依然保持观望。“如果政府在冬季供应旺季后依然将煤矿的开工天数限制在276天，那么我们可以预期价格保持在较高水平。否则从供需层面来看价格会有所下降。”他表示。
化工行业进入“卖方市场”
“化工行业下半年以来行情很好，处于卖方市场的状态，产品不愁销路。”一位在山东地区从事煤炭化工的企业主告诉记者。
化工市场在去年10月底以来一直受到金融投资者的关注。而去年聚丙烯、聚乙烯和甲醇等石油化工或煤化工产品价格反弹，并在农历新年前后保持涨势。
“从官方数据反映来看，去年大连商品期货和郑州商品期货第四季度的交易量保持大幅增长。”标普全球普氏化工分析师普瑞玛·维斯瓦纳坦告诉记者。
而从另一份数据上看，去年12月甲醇进口量同比增达38%，聚乙烯进口增长78%至33万吨，聚丙烯进口增长11%至31.9万吨。“这一行情反映出需求的紧缺。”普瑞玛·维斯瓦纳坦说。
尽管中国2017年将有惠州二期炼化一体化工厂项目投产，并且乙烯等主要化工产品产能在持续扩张，但这似乎并不能直接影响到该年度国内化工市场的火热程度。“甲醇、PX产品的进口仍在不断升级，这类商品的需求依然非常旺盛。”她说。
******大宗商品期现价格大涨触痛谁
当空头们还在为市场加息预期抬头、淡季需求不旺等因素而犹豫时，多头却杀了个回马枪，不仅收复失地，还创了新高。
这就是2017年以来的大宗商品市场，它延续着2016年的牛市，以春季特有的“骚动”演绎新的传奇，但涨价也炙烤着实体企业。
期市与现货市场“合唱”
据国内三大商品交易所数据显示：今年以来，截至2月14日，铁矿石期货涨幅超过28%，橡胶涨幅为17.47%，螺纹钢涨幅为17.33%，热卷、玻璃、铅、铝、锌以及甲醇、聚氯乙烯等商品涨幅都超过10%，而涨幅在5%到9%之间的商品有10个，分别为焦炭、聚丙烯、菜粕、铜、石油沥青、动力煤等。
2月13日，全面跟踪国内商品走势的文华商品指数再度登上160点的关口。截至14日，该指数今年以来的涨幅超过8%。
而从过去一周商品价格表现看，涨幅最大的为铁矿石，涨幅接近18%，其次为螺纹钢，涨幅超过10%。此外，热卷、焦炭、橡胶等商品均有超过8%的涨幅。沪铜在近期表现尚属“平稳”，周涨幅略高于6%，与沥青、玻璃等品种接近。
“从行情节奏上来看，黑色系商品率先启动，铁矿石首先上行突破了前期高点，随后沪铜和橡胶在消息面以及市场氛围的配合下，紧随其后创下新高，进一步点燃了市场热情。黑色系品种在本轮行情中涨势最早启动，累计涨幅也在所有商品中居于领先位置，可谓是领涨了整个商品板块。”中大期货副总经理景川对记者如是说。
有意思的是，此轮上涨不是期货市场的独奏，而是期市与现货市场的“合唱”。
根据监测显示，现货市场，截至2月13日，丁苯橡胶（1502）今年以来的涨幅高达29.99%，天然橡胶（标一）涨幅则为27.80%，聚合MDI涨幅为24.26%，铜、线材、螺纹钢、锌等5个商品涨幅也超过10%，而涨幅在5%至10%的商品则包括钛白粉、PVC、乙二醇、铁矿石（澳洲）、铅等10个商品。
分析师范艳霞对记者说，从大宗商品现货表现可以看出，天胶、聚合MDI以及钢铁类商品的价格正在进行再定位，原油、铁矿石等商品一季度还存在继续冲高的可能。
谁在推高大宗商品行情
追溯商品上涨的源头，受访人士并不愿意用“非理性繁荣”来概括当前的商品。在他们看来，在现在的监管制度下，商品的盘子已比较薄，上涨正是市场对财政政策预期、信贷投放预期、供给侧改革预期等综合作用的集中表现，是各种要素、资源综合作用的必然结果。
上海筑金投资有限公司董事长姜昌武对记者表示，各地2017年固定资产投资计划较2016年仍稳步增长（局部地区如新疆计划大幅增长50%），这提升了基建商品的需求预期，带动相关股票和商品上涨。
长期跟踪黑色系商品基本面的钢铁分析师也察觉到了市场的这一变化。“基建项目利好消息发布，使得现货市场预期全面看好，高库存被解读为囤货待涨。现货商在经过春节后至元宵节这么一周的安静观望期后，迅速补涨，拉高出货。”
据记者不完全统计，2017年国内机场项目预计投资1367.87亿元；城市轨道项目新增1680.95公里，投资9329.86亿元；铁路项目总投资仍将超过8000亿元，并有望再创新高。
“春节过后，从南到北进入基建旺季，对应的大宗商品尤其是工业品进入需求旺季。”海通证券期货研究主管高上说。
而在供给侧，去产能在持续推进，一些行业正经历着产能到产量的变化。“现在一些信息基本上都和商品的供给有关，比如继续落实对钢铁、水泥等落后产能的压缩，橡胶、玻璃等均有影响供应的因素存在。”市场资深人士江明德对记者说，供需关系失衡才是商品行情的推手。
涨势处于领头羊地位的橡胶正是这方面的典型。泰国诗董橡胶市场部总监童靖靖对记者表示，供不应求造成了橡胶的大涨。据其介绍，2016年中国国内天然橡胶消费告别了前两年的颓势，在轮胎整体出口稳定增长等因素带动下，整体实现了近8%的增长，全年天然橡胶消费超过500万吨，新增需求超过30万吨。“根据我们的评估，2017年全球天然橡胶需求为1265万吨，预计消费缺口仍在20万-30万吨。”
其间，资金仍扮演着催化剂的角色。
“春节过后，时间上属于上一年产品到期结束清理完毕，是新一年产品资金到位开闸的承上启下时点，属于资金回流市场期，资金起到推波助澜作用。”姜昌武对记者说。
景川也密切关注着市场资金的变化。他说：“我们注意到资金面在近期行情中的活跃表现，春节后资金持续流入商品，以交易所保证金计，目前商品期货日成交资金在千亿左右，较节前上升了近6成。商品市场沉淀资金规模也迅速增至千亿左右，已经超过年前高点。黑色煤炭、化工品、有色金属和油脂油料四大板块元旦后沉淀资金流入均在三四十亿左右，较年前增幅明显。”
寻找真正的价值洼地
商品的涨价炙烤着实体企业。
“在经济下行周期、消费仍然疲弱的情况下，大宗商品的价格上涨无疑会对实体经济构成压力，滞涨的出现显然会拖经济的后腿，企业盈利能力会不断下降。”景川说。
对于投资者而言，行业人士的建议是，穿越迷雾，寻找真正有价值洼地的商品。
在姜昌武看来，2017年工业品整体将以震荡和阶段性趋势机会为主，煤炭类商品将震荡回落寻求新的平衡平台，钢材因成本重心下移和房地产需求回落也将抑制涨幅，将以震荡和阶段性趋势机会为主，大级别的单边趋势行情难现。
“有色板块和化工板块中，那些涨幅较少、供给未有增加的品种受基建和环保叠加影响，价格重心将逐步上移，基本面更为坚实。而农产品仍然是以天气和政策行情为主，国际贸易摩擦增加也会对进口依存度较大的豆类品种有潜在影响，农产品内部价格走势会有较大分化，但重心往上。整体来说，黑色商品以震荡为主，忌追多。有色品种仍有行情，择机做多。农产品品种轮动，玉米、粕、油可逢低买入。”姜昌武说。
景川也认为，黑色系行情具有阶段性特征，长期需求不乐观。相对而言，更看好沪镍和玉米的长期走势。沪镍主要因出口国菲律宾限矿，全球供需预计将继续处于供应短缺状态。玉米虽然仍然面临巨量国储压力，但基本已经处于利空出尽阶段，未来长期走势较为乐观。
农业供给侧改革仍给了市场巨大的想象空间。高上认为，今年期货市场或将延续牛市格局，可能会形成工业品与农业品此消彼长的格局。逻辑上看，农业多品种虽供应过剩，但库存拐点显现。农业供给侧改革实施，给库存偏大玉米等带来机会。
来源：中国钢铁新闻网
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