刚果金归来，坚定看好钴牛！- 大数跨境

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2018-07-16

导读：中美贸易摩擦升级打压全球经济增长预期，基本金属继续回落。

核心观点

■上周，中美贸易摩擦升级打压全球经济增长预期，基本金属继续回落。上周LME锡、镍、铜、铝、铅、锌涨幅依次为1.93%、0.07%、-1.48%、-2.42%、-5.50%、-6.16%，上周美国宣布将继续对2000亿美元中国商品加征关税，随后基本金属价格全面下跌，考虑到美参议院已开始对特朗普不断增加关税行为加以干预，未来市场悲观预期有望反转。上周必和必拓向Escondida铜矿工会提供的新劳工合同提案仍不能满足工会需求，工会罢工风险依然存在。上周镍价上涨，随着6月底印尼青山三期100万吨不锈钢项目投产，镍铁缺口或将增大。目前铝具备较好安全边际，预计下半年将持续去库，价格重心有望上移。我们看好有色下半年反弹，一是全球流动性悲观预期有望修复。二是地产销售数据向好叠加低库存特征有望带动投资上行，国内经济整固企稳可期。三是政策层面，降准开启，“去杠杆”转向“稳杠杆”，有望逐步释放资金活力。

■上周，美元上涨，金涨银跌，黄金中长期配置价值仍在。上周美元指数上涨0.73%，Comex黄金上涨0.56%，Comex白银下跌1.28%，短期看美国经济持续向好，通胀、失业率及就业率均达美联储加息合意水平，美国或在今年9月和12月分别有一次加息，贵金属价格或继续承压。中长期，从美国经济改善的持续性上看，虽然美联储短期内对强劲的美国经济表现较为乐观，但从全球经济高度联动性来看，进一步紧缩的流动性将带来欧元区、新兴市场国家经济增长的实质性掣肘，将会反噬美国经济，强势货币政策及强势美元难以持久，全球经济不稳定性会进一步上升，继续看好黄金配置价值。

■上周，国内钴价开始反弹，强烈看好钴板块Q3旺季戴维斯双击。7月13日MB低等级钴报价37-38.3美元/磅，周跌幅为4.76%-4.25%；AM硫酸钴报价10.2万/吨，周涨幅为0.99%；AM四钴报价报价402.5元/公斤，周跌幅5.85%。我们认为，虽然目前不同报价系统的钴价互有涨跌，但中国硫酸钴报价是当前钴系产品价格中枢的领先指标，硫酸钴价格的企稳反弹具备较强的引领作用。考虑到2018年下半年供给偏紧，行业库存去化较为彻底，新能源车和3C电池旺季来临，需求边际向好，我们坚定看好钴价上涨以及Q3钴板块重估。一是根据我们7月1-8日的刚果金铜钴产业链调研，2018年下半年刚果金新增钴产量有限；二是刚果金矿业法逐步实施，但暴利税等较为极端政策短期难以落地，当地企业利润空间仍在。三是粗钴冶炼的商业模式可持续性强，重估基础扎实。

■上周，稀土价格平稳，继续期待打黑机制的完善和打黑力度的提升。上周稀土价格继续回落。我们认为，困扰稀土行业最核心症结是黑稀土扰乱市场秩序，期待清理整顿文件的出台及新一轮打黑落地，系统性解决“黑稀土”症结。

■流动性和供需进一步恶化的预期有望逐步缓解，仍然看好有色下半年反弹。6月中旬以来流动性抽紧以及风险偏好下降，将逐步带来通胀下行和经济复苏受阻的压力，尤其是对美国经济的高歌猛进带来降温，届时有望迎来美联储由鹰转鸽的转化，金属价格反弹值得期待。重点推荐逐步进入旺季的钴，关注铜、金、银以及成长性强、低估值的转型标的。钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、道氏技术、合纵科技、盛屯矿业以及金川国际；铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业；黄金：银泰资源、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、华钰矿业；白银：金贵银业、兴业矿业；低估值转型标的：金诚信、中矿资源。

■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期。3）新能源车需求低于预期；4）高镍三元材料占比提升超预期。

1.一周行情回顾
1.1.有色板块反弹小金属板块涨幅居前
上周，上证综指上涨3.1%，有色板块上涨4%。上周中美贸易战靴子落地，短期内市场不确定性消失，同时市场预期中美贸易摩擦不会严重失控，风险情绪有所缓解，A股、美股均大幅反弹。上周有色板块上涨4%，钽、钼、磁性材料等小金属板块涨幅居前，涨幅均在10%以上。

钴价下降，下游需求持续向好。月13日MB低等级钴报价37-38.3美元/磅，周跌幅为4.76%-4.25%;AM硫酸钴报价10.2万/吨，周涨幅为0.99%;AM四钴报价报价402.5元/公斤，周跌幅5.85%。
我们看好近期钴价上涨。一是2018年刚果金钴矿供应整体处于偏紧状态，需求边际逐步走强，看好Q3旺季补库。二是国内库存去化明显，国内外钴价倒挂将迎来修复。5月初至今，国内外钴价显著倒挂，按照当前国外MB钴价向贸易商采购，国内硫酸钴价格销售硫酸钴，吨钴亏损10万元。在此背景下，边际上越来越多的依赖贸易商采购原料的钴盐厂商首选国内先前采购的低成本原料库存进行生产，这使得国内持续去库。
继续看好钴龙头企业估值重估。一方面刚果金矿业法逐步实施，但暴利税等较为极端政策短期难以落地，这使得刚果金当地企业的利润空间不会骤然被侵蚀，生产秩序较为稳定。另一方面，粗钴冶炼的商业模式可持续性强，看好钴龙头企业的进化进程。一是当前刚果金的供应瓶颈仍在粗钴冶炼，我们认为在未来的一到两年内，随着高品位手抓矿越来越少，低品位矿必须通过粗钴冶炼才具备出口的经济性，而由于刚果金当地基础设施差，粗钴投建周期长，相对于钴原矿更为稀缺，议价能力很强，这使得采购粗钴原料的成本可控。二是刚果金的民采矿已从散乱的采购逐步发展到租赁矿山、合作开发的模式，将更为组织化和机械化，这使得具有整合前端原料保障的钴龙头企业具备越来越强的壁垒，从而保障原料供应，降低原料成本，强者恒强。三是粗钴冶炼毕竟不是长久之计，但在粗钴冶炼仍为稀缺品的几年间，钴龙头企业迅速积累现金，并积极通过并购积累和培育原矿资源，将逐步进提升矿石自给率，彻底锁定低成本资源。站在目前时点展望全年，新能源车产销量持续强劲，缓冲期过后高端爆款车型有望持续涌现，我们预计将带动新的一波钴产业链的强劲补库，钴价在短暂调整过后有望进一步创出新高，钴仍是当前有色品种中逻辑最硬的领域，钴板块重估的力量正在积蓄酝酿。

美元上涨，黄金上涨，白银下跌。上周美元指数上涨0.73%，Comex黄金上涨0.56%（1,247美元/盎司），Comex白银下跌1.28%（15.76美元/盎司），SHEF黄金下跌0.44%（271元/克），SHEF白银下跌0.54%（3,688元/千克）。短期看美国经济持续向好，通胀、失业率及就业率均达美联储加息的合意水平，美联储近期偏鹰表态也可以理解，总体而言支持渐进加息的理由充分。美国可能在今年9月和12月分别有一次加息，美元短期内可能会继续走强，贵金属价格可能继续承压。
中长期，从美国经济改善的持续性上看，虽然美联储短期内对强劲的美国经济表现较为乐观，对美国之外经济体的风险几乎只字未提，但是，从全球经济的高度联动性来看，如果进一步紧缩的流动性带来欧元区、新兴市场国家经济增长的实质性掣肘，将会反噬美国经济，强势货币政策及强势美元难以持久，全球经济不稳定性会进一步上升，继续看好黄金配置价值。

2.有色中报业绩预告前瞻小专题：金属均价在线，企业业绩在线
近日，有色金属行业2018年中报业绩预告集中披露，从以披露的公告来看，有色企业中报业绩主要呈现以下三个特征。一是有色企业2018年中报业绩整体持续改善；二是18Q2单季业绩增速相比与18Q1增速有所下降；三是有色企业业绩与其主营金属品种上半年均价水平密切相关，其中钴、锂、铜、铅、锌、稀土等相关标的业绩保持增长，铝及铝加工相关标的业绩略有减速。

有色金属行业18Q2单季预告归母净利润同比增速为20.18%，较18Q1的增速60.60%有所下降。近期美元持续强势走势和中美贸易摩擦升级，是有色金属价格下滑的重要原因。

3.基本金属：品种分化，锡镍上涨，铜铝铅锌价格继续回落
上周基本金属价格继续回落。上周LME锡、镍、铜、铝、铅、锌涨幅依次为1.93%、0.07%、-1.48%、-2.42%、-5.50%、-6.16%；上周美国宣布将继续对2000亿美元中国商品加征关税，消息出台后基本金属价格全面下跌。展望下半年，基本面进一步恶化的预期有望得到缓解。一是全球流动性悲观预期有望修复。二是地产销售数据向好叠加低库存特征有望带动投资上行，国内经济整固企稳可期。三是政策层面，PPP项目清库影响近尾声，降准开启，“去杠杆”转向“稳杠杆”，有望逐步释放资金活力。

3.1.铝：价格下跌，逐步具备安全边际
上周伦铝下跌2.42%（2,036美元/吨），沪铝下跌0.28%（14,110元/吨）。上周LME库存增加3.87万吨，上涨3.5%，国内主流五地库存减少2.9万吨，国内库存则连续12周减少，国内表观库存的下降一定程度上表明铝的需求正逐步向好。上周山西、河南铝土矿供应继续边际抽紧且氧化铝市场成交保持活跃，山东地区成交价在2850-2950元/吨区间，山西河南成交高点达到2900元/吨。贵州成交价格在2800元/吨左右，广西成交在2690-2750元/吨区间。氧化铝成本端和需求端共振推升氧化铝价格，有望对电解铝价格形成支撑。我们认为铝品种目前有较好的安全边际。一是当前铝价在14000元/吨左右，接近成本线，向下空间有限。二是铝库存持续去化，根据以往规律，预计Q3铝将持续去库，价格重心有望上移。三是7月3日，国务院发布《关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》，将重点整治京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原冬季空气污染问题，环保压制因素将持续，铝的供给端仍受限制。四是铝需求仍将保持高速增长，铝价预计将稳步回升。

3.2.铜：价格下跌，慢牛不改
上周伦铜下跌1.48%（6,215美元/吨），沪铜下跌0.83%（48,860元/吨）。LME库存下降6.1%，上期所库存下降9.3%。据百川统计27家电解铜冶炼厂（总产能837万吨有效产能822万吨）6月产量共计65.06万吨，环比下降1.4%同比上升7.9%，平均开工率91.44%，较上月下降1.36个百分点。上周必和必拓称已经向旗下智利Escondida铜矿的工人工会提供了一份新的劳工合同提案，内容包括根据通胀调整薪水，以及每名工人23000美元奖金。但最新的合同提案仍不及工会之前提出的部分需求，工会罢工风险依然存在。2018年下半年Cerro Verde、EI Teniente、Andina等大型铜矿均面临劳资谈判，据公司公告数据显示，下半年面临薪资谈判的矿山2017年铜矿合计产量为131.86万吨，约占全球矿铜产量的6.4%，几大矿山一旦出现罢工对产量端的冲击不容忽视。

3.3.锌：价格下跌，供给逐渐释放
上周伦锌下跌6.16%（2,583.5美元/吨），沪锌下跌5.91%（20,465元/吨），上周LME库存减少2.09%，上期所库存减少22.58%。下半年将迎来国外铅锌矿山投产高峰，其中嘉能可的lady loretta矿山2018年预计有40万吨的增量，新世纪资源的Century mine如期恢复生产，复产后预计该矿山有望进入全球前十大锌矿山之列。加工费方面南方锌精矿加工费上调1000元/吨。需求方面环保高压叠加下游需求将逐步进入淡季，下游开工率逐步走低，锌价短期继续承压。

3.4.锡：价格上涨，基本面改善预期进一步强化
上周伦锡上涨1.93%（19,760美元/吨），沪锡上涨1.3%（145,460元/吨）。LME库存上升2%。贸易部周三公布的数据显示，印尼6月精炼锡出口5608.82吨，同比去年6月份4004.84吨增长40%，环比5月份12493.35吨出口量大减55%。短期内，锡现货市场货源充足，下游刚需逐步进入淡季，锡价短期大概率继续震荡。我们认为，锡的投资机会主要来自供给的系统性收缩。一是缅甸锡精矿供给由露天转入洞采，开采成本不断上行，原矿品位出现系统性下降，导致全球锡供给进一步收紧；二是海外锡矿企业储量不断下行，三是国内环保政策持续加紧，国内锡矿供给端持续受到压制；四是印尼锡精矿海采比例进一步加大，开采成本上升且品味下降，影响全球锡供给。锡的基本面有望转好，建议重点关注权益资产中的龙头企业。

3.5.镍：价格上行，供需持续改善
上周伦镍上涨0.07%（13,970美元/吨），沪镍上涨1.5%（112,250元/吨）。上周LME镍库存减少3,222吨，同比下降1.21%，连续10周库存下降。镍基本面整体偏强，上周菲律宾总统杜特尔特表示，由于对环境的破坏，他将很快停止一切与菲律宾矿产资源开采相关的活动。展望镍价，一是环保“回头看”的继续深化，影响供应端的部分产能释放；二是随着811等高镍三元材料的预期提升，电池用镍需求将边际提升；三是印尼青山三期不锈钢项目投产将加大重镍铁的缺口，镍价有望得到支撑。

3.6.一周行业动态
Chuquicamata铜矿罢工请求被拒第3号工会将离开铜业工人联合会
上海有色网：Chuquicamata铜矿第三工会领袖罗兰多·米拉说，Codelco旗下的Chuquicamata第3号工会将离开铜业工人联合会，此前由27个工会组成的联邦贸易委员会拒绝了所有工会提出的罢工请求。

印度国家绿色法庭驳回韦丹塔资源要求重启铜冶炼厂的申诉
上海有色网：7月6日消息，政府方代表律师周四在听证会后表示，印度环境法庭驳回了韦丹塔资源公司（Vedanta Ltd）重启南部泰米尔纳德邦（Tamil Nadu）铜冶炼厂的申诉。

AM 统计：6 月份中国氟化铝生产商产销率达 143.62%
亚洲金属网：亚洲金属网数据中心显示，2018年6月份中国氟化铝生产商产销率为143.62%，与5月份79.11%产销率相比有大幅上升，较去年6月份102.38%相比也有提升。

Utkal未来30个月内将新增500万吨氧化铝产能
上海有色网：印度铝业的全资子公司Utkal氧化铝国际公司宣布，该公司计划在未来30个月内完成500万吨产能的扩张。这个项目涉及1300亿印度卢比的资本支出。

俄铝恢复部分产品输出 5月铝出口量较4月增近3倍
上海有色网：全球第二大铝生产商俄铝公司5月份铝出口增至19.7万吨，较4月份增长近3倍。1至5月俄铝出口总计97.2万吨，较上年同期减少16%。

十二冶与道尔铝业就100万吨氧化铝项目达成合作意向
亚洲金属网：中铝国际及太原总部与山西省工商局企业处双方就山西道尔铝业有限公司年产100万吨氧化铝项目进行了深入的交流探讨，并达成初步的合作意向。

Avebury镍矿停工9年或将于2019年初重启
上海有色网：位于塔斯马尼亚西海岸的Zeehan附近的Avebury镍矿预计最早将于2019年1月重启，并有望新创造200多个就业岗位。自从2009年镍价下跌后，Avebury矿业公司就一直处于保养和维护当中，但在2017年年中的时候，Dundas Mining公司以2500万美元的价格收购了该公司。

总投资超100亿元亚洲铝业西南产业基地落户眉山
上海有色网：7月5日，亚洲铝业西南产业基地暨年产300万平方米环保铝模项目签约仪式在眉山市举行。项目计划总投资100亿元以上，达产后年总产值200亿元以上。

俄罗斯2018年国内铝消费量将增加30万吨
亚洲金属网：7月9日，俄罗斯工业和贸易部长丹尼斯曼图罗夫表示，因面临美国制裁，今年俄罗斯国内铝消费量将增加30万吨。2018年俄罗斯国内铝消费量约为100万吨。他还表示，国内铝消费量可在五年内增长至250万吨。

AM 统计：6 月底中国氧化铝库存量环比大幅增加 249%
亚洲金属网：亚洲金属网数据中心显示，2018 年 6 月底中国氧化铝生产商库存量为 12.2 万吨左右，环比大幅增加约 249%，但同比下滑 76%。

必和必拓已向Escondida铜矿工会发出新劳工合同提案
亚洲金属网：必和必拓（BHP Billiton Plc）周三称，该公司向旗下智利Escondida铜矿的工人工会提供了一份新的劳工合同提案，内容包括根据通胀调整薪水，以及每名工人23000美元奖金。但最新的合同提案仍不及工会之前提出的部分需求。

印尼总统：印尼国有矿企对美国自由港旗下当地业务的持股比例将增至51%
亚洲金属网：印尼总统Joko Widodo周四称，该国国有矿企PT Inalum已经与自由港迈克墨伦铜金矿公司（Freeport-McMoRan Inc）达成初步协议，将增持自由港公司旗下在印尼业务的股权比例至51%。

印尼6月份精炼锡出口环比减少55%
亚洲金属网：贸易部周三公布的数据显示，印尼6月精炼锡出口5608.82吨，同比去年6月份4004.84吨增长40%，环比5月份12493.35吨出口量大减55%。

西部矿业：赛什塘铜矿已全面停产
亚洲金属网：西部矿业7月11日表示，根据国家三江源保护的要求，赛什塘铜矿已全面停产，并进行全额计提减值及资产处置，不再恢复生产。

印尼国有企业PT Inalum 获Grasberg铜金矿51%股权
上海有色网：经过一年多紧张谈判后，印尼政府昨日与自由港、力拓正式达成协议，印尼国有企业PT Inalum最终获得Grasberg铜金矿51%股权。其中力拓将该铜矿40%股权以35亿美元出售给PT Inaluam。

6月铜材企业平均开工率为82.40%
上海有色网：根据SMM调研显示，6月铜材企业平均开工率为82.40%，环比增加0.36个百分点，同比增加7.42个百分点。

中国6月锻轧铝及铝材出口51万吨创历史次高水平
上海有色网：海关总署数据显示中国6月未锻轧铝及铝材出口量为51万吨，较去年同期的46万吨增加10.9%，为历史次高水平。5月出口量数据被修正至48万吨，仅低于2014年12月时的54.27万吨。1-6月末锻轧铝及铝材出口量为271.3万吨。

中国6月未锻轧铜及铜材进口量为44.8万吨
上海有色网：海关数据显示中国6月未锻轧铜及铜材进口量为44.8万吨，1-6月未锻轧铜及铜材进口量为259.7万吨。中国6月铜矿砂及其精矿进口量为175.7万吨，中国1-6月铜矿砂及其精矿进口量为955.2万吨。

新疆全面关停罗布泊保护区内铁矿、有色金属、贵重金属等矿山
上海有色网：为贯彻落实中央环境保护督察组的反馈意见，截至6月底，新疆按照“全部关闭，立即拆除，尽快完成生态环境恢复”的工作要求，已经全面关停了罗布泊野骆驼自然保护区内的铁矿、有色金属、贵重金属等矿山。

4.新能源金属：刚果金归来，旗帜鲜明看好钴牛！
钴和锂下游库存水平已经较低，补库一触即发。我们认为新能源车需求将持续向好，一是产销持续超预期，6月新能源乘用车7.1万辆的销量。环比下降22%，同比增长74%；二是作为国家战略，政策层对新能源车产业的政策扶持力度逐步增强；三是越来越多的海外汽车大厂加入到电动化的大趋势，电动车爆款车型的不断涌现会进一步带动电动车产销量的增长，提升需求预期；四是越来越多的新能源车产业链的大厂谋求锁定钴原料未来供应，与上游供应商锁定长单的趋势愈发明显。目前来看，短期内在大幅下跌之后，钴的下游库存已经落在一个比较低的水平，这个缓冲垫已经非常薄，一旦出现比较明显的需求边际向好的情况，再考虑到长期供应的担忧，钴价有望开启反弹。

4.1.钴：国内钴价开始反弹，钴下游库存水平已至低位，基本面依旧向好
国内估计开始反弹，下游需求持续向好。7月13日MB低等级钴报价37-38.3美元/磅，周跌幅为4.76%-4.25%;AM硫酸钴报价10.2万/吨，周涨幅为0.99%;AM四钴报价报价402.5元/公斤，周跌幅5.85%。
我们看好近期钴价上涨。一是2018年刚果金钴矿供应整体处于偏紧状态，需求边际逐步走强，看好Q3旺季补库。从我们7月1-8日在刚果金铜钴产业链调研的情况看，2018下半年刚果金钴矿及粗钴供应大体符合我们此前预期，整体处于偏紧状态，2019-2020年虽有新增产能投建，但产能投建进度可能低于预期。再加上短期内国内库存去化显著，尤其是下游正极材料厂商平均库存不到一个月水平，以及新能源车、3C电池需求在Q3边际走强，看好Q3旺季补库所带来的钴价上涨。二是国内库存去化明显，国内外钴价倒挂将迎来修复。5月初至今，国内外钴价显著倒挂，按照当前国外MB钴价向贸易商采购，国内硫酸钴价格销售硫酸钴，吨钴亏损10万元。在此背景下，边际上越来越多的依赖贸易商采购原料的钴盐厂商首选国内先前采购的低成本原料库存进行生产，这使得国内持续去库，比如无锡电子盘库存从3月初至今已从1400吨降至300吨左右；国内5月末电解钴生产商库存（亚洲金属网）环比下滑29%，同比下滑50%。库存消化殆尽后，国内不得已向海外采购原料，由于成本偏高使得厂家惜售，钴价将向海外MB报价贴近。
继续看好钴龙头企业估值重估。一方面刚果金矿业法逐步实施，但暴利税等较为极端政策短期难以落地，这使得刚果金当地企业的利润空间不会骤然被侵蚀，生产秩序较为稳定。在12月份刚果金重新大选的政治诉求下，卡比拉政府坚持推行新矿业法，先后与3月9日、6月9日签署生效以及推出新矿业法实施细则，我们认为矿业法实施是必然的。但是，考虑到当地税收、法律执行力弱，目前唯一兑现、有可操作性的就是铜、钴出口权利金由先前的收入2%提升到占收入3.5%，其中钴暂时并未列入“战略矿物”而面临10%的税率。而暴利税由于参考标准为银行级可研价格，并无统一标准，而且征收的簿记难度和企业的抵触力量大，所以短期内实现概率很小。另一方面，粗钴冶炼的商业模式可持续性强，看好钴龙头企业的进化进程。一是当前刚果金的供应瓶颈仍在粗钴冶炼，我们认为在未来的一到两年内，随着高品位手抓矿越来越少，低品位矿必须通过粗钴冶炼才具备出口的经济性，而由于刚果金当地基础设施差，粗钴投建周期长，相对于钴原矿更为稀缺，议价能力很强，这使得采购粗钴原料的成本可控。二是刚果金的民采矿已从散乱的采购逐步发展到租赁矿山、合作开发的模式，将更为组织化和机械化，这使得具有整合前端原料保障的钴龙头企业具备越来越强的壁垒，从而保障原料供应，降低原料成本，强者恒强。三是粗钴冶炼毕竟不是长久之计，但在粗钴冶炼仍为稀缺品的几年间，钴龙头企业迅速积累现金，并积极通过并购积累和培育原矿资源，将逐步进提升矿石自给率，彻底锁定低成本资源。站在目前时点展望全年，新能源车产销量持续强劲，缓冲期过后高端爆款车型有望持续涌现，我们预计将带动新的一波钴产业链的强劲补库，钴价在短暂调整过后有望进一步创出新高，钴仍是当前有色品种中逻辑最硬的领域，钴板块重估的力量正在积蓄酝酿。

4.2.锂：碳酸锂价格下跌，市场交投相对清淡
上周工业级碳酸锂下跌2.05%（95,500元/吨），电池级碳酸锂下跌1.68%（117,000元/吨），工业级氢氧化锂下跌1.51%（130,500元/吨），市场交投相对清淡。考虑到18年有效新增产量仍有限，锂供需有望维系紧平衡，未来锂供给将逐步转入过剩。

4.3.磁材：价格不变，观望情绪浓厚
上周钕铁硼50H价格报256元/公斤，价格不变。当前，在刚需大幅起来之前，市场观望情绪依然浓厚，磁材市场静待需求和政策打破僵局。

4.4.一周行业动态
澳前景公司获刚果矿购买权项目涉及钴锂铜
上海有色网：澳大利亚前景资源公司宣布，公司与J3矿业公司签订了一项收购协议并将收购位于刚果民主共和国Haut Lomani省Manono锂矿南部的Malemba Nkulu矿业项目，收购股份的比例高达75%。目前勘探目标中所确定的矿石的潜在数量和品位在性质上还停留在概念层面上。

6月新能源车销售7.17万台，环比5月下降22%，同比增长74%
乘联会：6月新能源车销售7.17万台，环比5月下降22%，同比增长74%；1-6月新能源乘用车销量达35万台，同比增长1.2倍。6月传统燃油车零售增速-5%。

交通部发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的实施意见》
交通部：交通部发布《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的实施意见》。意见指出要推广应用新能源和清洁能源汽车，加大新能源和清洁能源车辆的应用。到2020年底前，城市公交、出租车及城市配送等领域新能源车保有量达到60万辆，重点区域的直辖市、省会城市、计划单列市建成区公交车全部更换为新能源汽车。

Tiger Resources终止向中国企业出售刚果资产
上海有色网：Tiger Resources将不会以2.6亿美元的价格，将其刚果的矿业和勘探资产出售给香港Sinomine公司。

澳大利亚展望资源公司收购马伦巴恩库卢锂铜钴项目期权
亚洲金属网：澳大利亚展望资源有限公司7月9日称公司已与J3矿业公司签署期权协议，将最多收购马伦巴恩库卢锂铜钴项目75%的期权。该期权协议需遵守90天尽职调查期。

6月动力电池装机总量2.87GWh
上海有色网：中国化学与物理电源行业协会动力电池应用分会数据显示，2018年6月，国内新能源汽车动力电池装机量约2.87Gwh，环比下降36.57%，同比增长33.58%；1-6月累计装机总量为15.45Gwh。
从车辆细分类别看，新能源乘用车动力电池装机量1.85Gwh，环比增长2.01%；新能源客车动力电池装机量0.82Gwh，环比下降65.86%；新能源专用车动力电池装机量0.2Gwh，环比下降35.48%。
从电池类型看，三元动力电池装机量1.81Gwh，占比63.01%；磷酸铁锂动力电池装机量1.01Gwh，占比35.16%；锰酸锂动力电池装机量0.04Gwh，占比1.38%；钛酸锂动力电池装机量0.01Gwh，占比0.46%。
从企业层面看，宁德时代以1.08Gwh的装机量位列第一，占6月总装机量的37.77%。比亚迪为0.78Gwh，占比27.08%。排名第三的孚能科技为0.17Gwh，占比6.05%。

5.贵金属板块：短期震荡加剧，慢牛继续
美元上涨，黄金上涨，白银下跌。上周美元指数上涨0.73%，Comex黄金上涨0.56%（1,247美元/盎司），Comex白银下跌1.28%（15.76美元/盎司），SHEF黄金下跌0.44%（271元/克），SHEF白银下跌0.54%（3,688元/千克）。最新公布的美国6月ISM制造业PMI为60.2，较五月上升1.5个百分点，创14年来新高。6月美国新增非农就业人口21.3万人，预期值为19.5万人。失业率回升至4.0%，劳动参与率反弹至62.9%。通胀方面，5月美国PCE环比上涨0.2%，与上月持平，同比上涨2.3%,为六年来最大涨幅；核心PCE同比达到2%，六年来首次触及联储通胀目标。近期，美国经济持续改善为美联储偏鹰表态提供支持，美元持续走强。历史经验表明，美联储加息节奏及政策主要关注国内经济变化，尤其是就业和核心物价走势。目前美国就业率和通胀两项指标基本达到美联储加息的合意水平，美联储近期偏鹰表态也可以理解，总体而言支持渐进加息的理由充分。美国可能在今年9月和12月分别有一次加息。美元短期内可能会继续走强，贵金属价格可能继续承压。

中期看，从美国经济改善的持续性上看，虽然美联储短期内对强劲的美国经济表现较为乐观，对美国之外经济体的风险几乎只字未提，但是，从全球经济的高度联动性来看，如果进一步紧缩的流动性带来欧元区、新兴市场国家经济增长的实质性掣肘，全球经济不稳定性会进一步上升，继续看好黄金配置价值。

值得关注的是，美债收益率曲线的进一步走平暗示加息空间和进度受到压制。虽然联储会议后美债收益率总体上行，但整体幅度有限，而且10年期美债收益率与1、3、5、7年期收益率的利差出现进一步收窄，美债收益率曲线进一步走平，这暗示美国经济复苏的中长期的预期并非特别强劲，进一步加息的空间和进度受到压制。短期强势货币政策与长端经济增长预期偏弱的矛盾在加剧，流动性进一步紧缩将打压欧元区经济同时激化新兴市场危机，同时反噬美国经济，强势货币政策及强势美元难以持久，中期看美元有望阶段性回调。

我们看好黄金中长期牛市行情，一是再通胀进程中实际利率可能受系统性压制，黄金下行风险有限；二是中长期看，美国大打贸易战及军事战有深远的政治经济背景，后续我们有可能看到贸易战、汇率战等各类冲突事件的持续性发生，美元货币体系备受考验，黄金作为对人类信用体系的对冲，在这一进程中有望大放异彩。

5.1.一周行业动态
中国6月外储31121.3亿美元结束两个月连降
华尔街见闻：6月，在主要非美元货币相对美元下跌和资产价格变动等因素的综合作用下，我国外汇储备数据小幅回升。总体来看，6月核心外储稳定，国际收支基本实现平衡，我国稳健的基本面有效稳定了市场预期，跨境资金流动形势保持基本稳定。据央行数据，中国6月外汇储备31121.3亿美元，环比上升15亿美元，升幅为0.05%，结束两个月连降，也高于预期值31028亿美元及前值31106.2亿美元。

中国6月CPI连续三个月处于“1时代” PPI环比继续上升
上海有色网：统计局公布最新数据显示，中国6月CPI同比 1.9%，预期 1.9%，前值 1.8%。虽然与预期持平且略高于前值，但CPI环比仍出现0.1%的微跌，也是连续第四个月出现环比下滑。

美国拟对中国2000亿美元输美产品加征关税
亚洲金属网：根据美国贸易代表办公室（USTR）于华盛顿时间周三（7月10日）发表的声明，特朗普政府发布了一份针对中国2000亿美元商品加增关税的计划，目标产品清单涉及服装、电视零件和冰箱，加征的关税约为10%。这扩大了卷入两国贸易争端的商品的类型。这份计划不会立即生效，将在8月20日至8月23日举行听证会，并可能在8月30日公众咨询结束后生效。

商务部将研究采取四项措施缓解贸易摩擦
亚洲金属网：商务部新闻发言人表示，对于美方7月6日加征关税措施，中方不得不做出必要反击。中方在研究对美征税反制产品清单过程中，已充分考虑了进口产品的替代性，以及对于贸易投资的整体影响。同时，我们将研究采取以下措施：（1）持续评估各类企业所受影响。（2）反制措施中增加的税收收入，将主要用于缓解企业及员工受到的影响。（3）鼓励企业调整进口结构，增加其他国家和地区的大豆、豆粕等农产品、以及水产品、汽车的进口。（4）加快落实国务院6月15日发布的有关积极有效利用外资、推动经济高质量发展若干意见，强化企业合法权益保护，营造更好投资环境。

美国6月CPI同比2.9% 创2012年2月来最大增幅
华尔街见闻：今日晚20时30分，美国劳工部公布6月CPI数据，美国6月CPI同比 2.9%，创2012年2月来最大增幅。美国6月CPI同比 2.9%，预期 2.9%，前值 2.8%。6月CPI环比 0.1%，预期 0.2%，前值 0.2%。6月核心CPI环比 0.2%，预期 0.2%，前值 0.2%。

美参院以88对11票数通过决议阻挠特朗普关税行动
上海有色网：美国国会的议员们最终对特朗普政府不断增加的关税行为感到失望。参议院通过了一项温和的、无约束力的决议，旨在让国会在以国家安全名义实施的贸易处罚问题上拥有更多发言权，对特朗普政府的行为加以干预。

6.稀土及小金属板块：市场相对弱势
6.1.稀土：价镨钕氧化物小幅上涨
价格信息：镨钕氧化物+0.8%（331,500元/吨），镨钕合金+0.6%（431,500元/吨）涨幅居前，氧化铕-19.2%（315元/公斤），氧化铒-3.0%（162,500元/吨）跌幅居前，其他品种价格上周持平。
环保回头看结束后，稀土价格持续整体回落，上周氧化镨钕出现小幅反弹。我们认为，困扰稀土行业最核心症结是黑稀土扰乱市场秩序，下半年，我们期待稀土清理整顿文件的出台以及新一轮打黑落地，稀土行业中长期的“黑稀土”症结有望得到系统性解决，价格有望出现趋势性上涨。

6.2.小金属：价格涨跌互现
价格信息：电解锰+9.9%（18,250元/吨），海绵钛+0.8%（60,500元/吨）涨幅居前，电解镁-4.7%（17,250元/吨），铟-2.7%（1,775元/千克），高碳洛铁-2.5%（7,700元/吨）跌幅居前，锗金属、锆英砂、仲钨酸铵均有跌幅。
钛市场：主要供应商普遍坚挺报价，价格有所上升，主要一是各厂商的库存存量偏低；二是上游原材料端供应紧张，海绵钛预期产量下降。
锰市场：上周电解锰价格继续上涨，主要受中央环保督查影响，导致上游减产预期加强。再加上大型锰厂的产能恢复较慢，锰价出现大幅反弹。
锆英砂：近期锆市场相对稳定，价格持续维持高位，由于美国公布的关税清单中包含锆下游应用最大的陶瓷领域，而美国是全球陶瓷瓷砖第三大出口国、卫生陶瓷最大出口国，对国内的陶瓷行业需求造成较大压力，引起市场担忧，导致上周锆英砂出现小幅下降。

6.3.一周行业动态
中国稀土拟作价2800万元出售海城新威利成镁资源公司
上海有色网：中国稀土公布，7月6日，公司全资附属Lee Shing Holdings Limited，拟向独立第三方出售海城新威利成镁资源有限公司100%的股权，代价人民币2800万元。

广西加快推进自然保护区内矿业权依法有序逐步退出
上海有色网：记者从广西壮族自治区国土资源厅了解到，为落实中央巡视和中央环保督察反馈意见整改及中央环保督察“回头看”要求，该厅日前要求各市县国土资源局进一步核实各级自然保护区矿业权，加快推进自然保护区内矿业权依法有序逐步退出，指导自然保护区内的矿山地质环境恢复治理和土地复垦工作。

中央环保督察“回头看”进驻工作结束
百川资讯：经党中央、国务院批准，第一批中央环境保护督察“回头看”6个督察组于2018年5月30日至6月7日陆续对河北、内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广东、广西、云南、宁夏等10省（区）实施督察进驻。截至7月7日，全部完成督察进驻工作。共收到群众举报45989件，经梳理分析，受理有效举报38165件，合并重复举报后向地方转办37090件。督察组交办的群众举报生态环境问题，地方已办结28076件。其中，责令整改22561家；立案处罚5709家，罚款51062万元；立案侦查405件，行政和刑事拘留464人；约谈2819人，问责4305人。

三明市稀土资源整合工作取得阶段性进展
百川资讯：为全面落实三明市委、市政府关于加快稀土新能源产业发展，推动我市战略性新兴产业布局的工作要求，三明市国有资产投资经营公司和厦钨集团合资成立市稀土开发公司，于2018年上半年全面完成与三明各县市政府签订设立子公司的出资意向协议。并按照有资源开采或有压覆稀土可回收的原则，以条件成熟一家、尽快设立一家的方式，在总结已设立宁化县、清流县子公司的经验上，积极推进在稀土资源大或有可回收稀土开采的县市正式设立子公司。

Ucore与特朗普讨论美国该终结稀土单一来源的依赖
百川资讯：7月3日，Ucore Rare Metals，Inc.(Ucore)官方就其近期在华盛顿特区的一些行动发表评论，相关的努力工作是为了结束对源自中国的关键稀土的依赖并确保未来国内生产。

附录：主要有色金属品种价格走势