这座世界级铜矿，为何总是麻烦不断？

近日，绿松石山资源有限公司的部分股东指责力拓对奥尤陶勒盖铜矿成本管理不当，蒙古政府和绿松石山的代表成立了一个特别董事会委员会，对奥尤陶勒盖铜矿地下扩建项目的成本超支和延期进行独立审查。这意味着奥尤陶勒盖铜矿的开发再遇瓶颈。作为世界顶级铜矿项目，为什么奥尤陶勒盖铜矿的开发总是遭遇挫折?

01关于奥尤陶勒盖铜矿

奥尤陶勒盖铜矿位于蒙古Ömnögovi，主要矿种为铜、金、银、钼，其中铜储量为4066万吨，金储量为5546万盎司，银储量为35104万盎司，钼储量为18.6426万吨。奥尤陶勒盖于2001年被发现，2013年正式启动。力拓于2012年获得了对该项目的控制权。绿松石山资源有限公司持有该矿66%的股份，蒙古国有企业Erdenes Oyu Tolgoi LLC(EOT)持有该矿34%的股份。绿松石山资源有限公司在多伦多证券交易所上市，力拓持有该公司50.79%的股份，激进投资者Pentwater Capital Management持有9.23%的股份，是其最大的少数股东。

目前，力拓在全力扩建奥尤陶勒盖铜矿，预计最早将在2025年前实现满负荷运营。不过，由于扩建成本超出预期以及时间延期，该矿的麻烦也越来越多。

02成本超支和项目延期

力拓在2019年宣布，由于地质条件复杂，奥尤陶勒盖铜矿扩建项目的成本超支高达19亿美元，并预计总资本支出将在65~72亿美元之间，该矿的地下扩建工程将推迟至多30个月。

今年7月，力拓证实，其最重要的增长项目——奥尤陶勒盖铜矿扩建项目将延迟近两年交付，超出预算近15亿美元。力拓当时还下调了对奥尤陶勒盖露天矿年度铜产量的预测，原因是新冠肺炎疫情引发了相关中断。

今年9月，力拓表示计划通过额外贷款筹集至多5亿美元，用于开发这座巨型铜矿，此举将使扩建的剩余资金需求降至14亿美元。

03来自投资者的压力

11月初，绿松石山就力拓在蒙古奥尤陶勒盖铜矿获得额外资金方面的角色和义务提起仲裁，有关扩建资金突然增加的成本之争开始升温。绿松石山表示，已获仲裁的董事会特别委员会得出结论认为，力拓对矿山扩建融资的方法“与公司宣布的为奥尤陶勒盖项目最大化债务和/或混合融资的战略不符。”

作为回应，力拓表示将不允许绿松石山承担超过5亿美元的额外债务，并要求该公司通过重组贷款和筹集股本来填补高达30亿美元的资金缺口。

11月30日，Pentwater Capital Management首席执行官Matthew C.Halbower在致澳大利亚交易所的一封信中指责力拓对成本管理不当，进而不公平地限制了绿松石山获得资金来支付这些成本的能力。Halbower表示：“力拓阻碍了绿松石山寻求对其股东最优的融资解决方案。如果力拓董事会继续这种压迫行为，Pentwater准备对相应当事人采取法律行动。”Halbower还指出，他主张自己获得一个董事会职位，但力拓否决了这一提议。

包括Pentwater在内的少数股东反对力拓试图迫使绿松石山进行增资。这些股东声称有“成本更低、更有利的融资选择”，比如金属流融资和债券融资。此外，这些股东还担心力拓通过增资来增加在绿松石山的股份。

然而，力拓态度强硬，坚持认为该地下矿扩建的所有剩余资金都将通过发行绿松石山股票发行来获得。

随后，蒙古政府和绿松石山的代表成立了一个特别董事会委员会，对力拓去年宣布的奥尤陶勒盖地下扩建项目的成本超支和延期进行独立审查。委员会四名成员中的两名由绿松石山提名，另外两名成员则由蒙古企业EOT提名。

04政府干预也对项目产生影响

投资者日益活跃的行为只是令人头疼的问题之一，蒙古政府的干预也为奥尤陶勒盖铜金矿的开发制造不少阻碍。

2018年1月，蒙古政府向奥尤陶勒盖提供了1.55亿美元的补缴税款账单，这是该矿自2014年以来的第二次税务纠纷。这笔费用与蒙古政府对该矿山经营者在2013年至2015年期间征收和缴纳的税款进行审计有关。不久之后，由于蒙古边境附近的运输中断，该矿不得不宣布不可抗力。

这种情况促使力拓首席执行官夏杰思访问蒙古总理乌赫那·呼日勒苏赫，讨论如何建立“双赢”的合作关系。此行之后，力拓宣布将在蒙古开设新办事处，专注于勘探和建立当地关系。

蒙古政府过去也曾抱怨过资金超支。奥尤陶勒盖的大部分铜矿位于地下深处。当力拓最终启动这项被推迟的项目时，意味着地表开采的利润要为开采更多地下的铜买单。随着时间的推移，仅地下矿山的成本就比原先53亿美元的预算高出三分之一。

此外，蒙古政府坚持持有该矿的股权。2019年，蒙古立法委员建议对2009年启动铜矿建设的协议进行审查，还建议撤销2015年的一项允许矿山地下扩建的协议。蒙古议会最终在去年12月批准了一项决议，该决议再次确认了所有与奥尤陶勒盖矿有关的协议的有效性。这一决定结束了长达18个月的审查。

05前景依然光明

蒙古政府近期在声明中表示:“对奥尤陶勒盖铜矿地下扩建项目的成本超支和延期进行独立审查时，特别委员会负责挑选并聘请一家独立、有信誉的公司，该公司由项目管理、矿山规划、成本管理和其他相关领域的专家组成。”

力拓在得知审查消息后也明确表示：“绿松石山全力支持我们的政府合作伙伴EOT对去年宣布的成本超支和项目延期进行独立和客观的审查，我们相信此举符合公司治理的最佳实践，确保责任和透明度，并最终符合奥尤陶勒盖所有者的最佳利益。”

奥尤陶勒盖铜矿的地下扩建是力拓最重要的增长项目。一旦完成，预计该矿产量将从2019年的12.5~15万吨提升至56万吨的峰值产量。虽然开发过程中屡遭挫折，该矿的前景依然光明