紫金矿业遇“黑天鹅” 多处矿到期是否引发“蝴蝶效应”？

日前，海外最大金矿“波格拉金矿”采矿权延期被拒，这对紫金矿业黄金产量将产生较大影响。据了解，波格拉矿2019年为公司贡献了5.27亿元净利润。受此影响，紫金矿业股价4月27日逼近跌停，收跌-9.22%，市值蒸发近100亿。

4月29日，紫金矿业紧急发布扩产公告，计划对旗下子公司陇南紫金的李坝金矿、诺顿金田的低品位金矿进行内部立项，总投资额分别为10亿元、25亿元。公司董事会还要求加快项目建设进度，尽快在明后年建成投产。

据《华夏时报》记者不完全统计，紫金矿业旗下的多个金矿、铜矿采矿权将在近十年内到期，上述金矿、铜矿项目2019年分别贡献了8.92亿元、15.37亿元净利润。

沪上某券商分析师对《华夏时报》记者表示，如果波格拉金矿停产，可能影响紫金矿业每年5亿左右的净利润，但紫金矿业近些年业绩增长稳健，基本面较好，新矿陆续投产，未来有待观察。

最大金矿面临“停产”

4月27日，紫金矿业发布公告称，旗下合资公司BNL持有的波格拉金矿采矿权延期申请被巴新政府拒绝。

据了解，波格拉金矿的经营公司是巴理克（新几内亚）有限公司（下称“BNL”），后者持有其95%的权益。而BNL公司由紫金矿业集团股份有限公司（下称“紫金矿业”）和巴理克黄金公司 （Barrick Gold Corporation，下称“巴理克黄金”）合资设立，两家母公司分别持有其50%的股权。

BNL在2017年6月申请将波格拉矿采矿证延长20年，而采矿权于2019年8月到期。巴新国家法院曾作出判决，波格拉金矿仍可以继续生产，直到巴新政府作出采矿权延期的决策时为止。

而拒绝采矿权延期后，巴新政府表示将组成国家谈判团队，就后续事宜进行协商。但巴理克黄金已声明，不接受巴新政府以收购资产为目的的谈判。

截至目前，紫金矿业已全部收回波格拉矿项目的投资成本。据公告，紫金矿业于 2015 年出资 2.98 亿美元（1 亿美元为股权，1.98 亿美元为债权）收购 BNL50%的权益，每年按权益归属公司的黄金产量约为 8 吨。

但黄金业务毕竟是紫金矿业的主要收入来源，占比约七成。2019年，紫金矿业实现营收1361亿，其中黄金业务的销售金额为925亿，占比67.96%。黄金业务包括矿山产金和冶炼加工金，但是矿产金的毛利率为31.37%，远远超过毛利率仅有0.25%的冶炼加工金。

而波格拉矿又是产金量最大的项目，贡献了两成的矿产金产量。2019年，波格拉金矿的产金量为8827千克，占总金矿产量的21.62%。波格拉矿还贡献5.27亿净利润，占总净利润的12.37%。

受此影响，4月27日紫金矿业股价收跌-9.22%，报3.84元每股，市值蒸发近100亿。

申万宏源表示，波格拉项目初始投资成本已完全收回，停产使未来每年归母净利润受损约5亿至6亿。公司报表显示，波格拉金矿项目2017-2019年净利润分别为2.94亿元、2.42亿元、5.27亿元。假设2020年黄金平均售价为350元/克，停产影响2020年归母净利润约4.5亿元。如果矿山长期无法恢复生产，在黄金价格均价330元/克假设下，每年影响净利润约6.5亿元。

紫金矿业紧急扩产

对于波格拉金矿的停产，紫金矿业也表示将对公司黄金产量将产生较大影响。对此，紫金矿业计划，“加快陇南紫金等在产黄金矿山的技改建设力度，争取 2020 年矿产金产量与 2019 年持平。”

4月28日，紫金矿业紧急发布扩产计划公告，计划对旗下子公司陇南紫金的李坝金矿、诺顿金田的低品位金矿进行内部立项，总投资额分别为10亿元、25亿元。

此外，公司董事会还要求加快项目建设进度。其中，要求陇南紫金 6000 吨/天采选系统今年 6 月份恢复生产，其他项目分别在明后年建成投产。

据记者了解，李坝金矿是新矿，近日才收到《采矿许可证》，有效期从2020 年 2 月 17 日至 2047 年 2 月 17 日， 生产规模为 330 万吨/年。

值得注意的是，紫金矿业旗下的多个金矿、铜矿采矿权将在近十年内到期。

据《华夏时报》记者统计，吉劳、塔罗金矿的采矿权将分别在2021年、2023年到期，曙光金金矿采矿权将于2025年8月到期，左岸金矿采矿权将于2026年1月5日到期。上述项目2019年分别贡献了1.48亿元、4.74亿元、2.70亿元净利润，累计净利润达到8.92亿元。

而铜矿方面，曙光铜矿采矿权将于2023年5月到期，科卢韦齐铜矿采矿权将于2024年3月4日到期，多宝山铜矿采矿权将于2026年4月到期。上述项目2019年分别贡献了4.74亿元、4.55亿元、6.08亿元净利润，累计净利润达到15.37亿元。

根据2019年年报，紫金矿业实现营业收入1360.98亿元，同比增长28.40%；实现归属母公司股东净利润42.84亿元，同比增长4.65%。

采矿权延期问题是否会引发蝴蝶效应？《华夏时报》记者多次拨打紫金矿业年报披露的公开电话，均无人接听。

据天眼查信息，紫金矿业2020年一季度实现营业收入361.62亿元，归属母公司股东净利润10.4亿元，同比增长18.93%，体现了良好的抗风险能力。

兴业证券表示，短期不可抗力风险不会改变公司中长期成长的价值；一方面波格拉谈判事件尚未完全落地，商谈仍在继续；另一方面，最悲观的情况下，波格拉金矿真的永久停产损失，考虑陇南、诺顿和大陆黄金等，2021-2022年的产量规划也能完成，公司仍具备更多尚未被充分认知的新增资源潜力未来金和铜的资源成长逻辑并未改变。

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