复牌即涨停！“钾肥之王”携“锂”归来，盐湖股份爆涨306.11%

盐湖股份于1997年在A股上市交易，是国内最大的氯化钾生产企业，氯化钾设计产能达到500万吨，在国内总产能中占比近六成，拥有“钾肥之王”的美称。公司股价曾在2008年达到约65元/股，市值破千亿。

为实现综合性化工企业的目标，盐湖股份自20世纪90年代起开始拓展下游业务，实施项目包括化工分公司的资源综合利用一、二期项目、青海盐湖镁业有限公司（以下简称青海镁业）的金属镁一体化项目，以及青海盐湖海纳化工有限公司（以下简称青海纳化）的PVC一体化项目等。

但正是这些复杂的项目投资使盐湖股份的负债率逐年攀升，由2008年的37%上升至2018年的75%，即使钾肥业务每年可提供稳定的现金流。以金属镁一体化项目为例，7年时间投入412亿元，是最初预算的两倍多，但2018年底核心装置金属镁日产能仅约100吨。

2017年，青海镁业和青海纳化分别亏损31.98亿元、15.57亿元。2018年，青海镁业、青海纳化、化工分公司分别亏损47.20亿元、12.24亿元、7.69亿元。

2017年-2019年，盐湖股份迎来三连亏，分别亏损41.6亿元、34.5亿元和458.6亿元，一度成为A股亏损王。2020年4月29日，盐湖股份开始停牌，市值为480亿元。

2019年财报显示，盐湖股份业绩亏损的主要原因是破产重整进程中因资产处置预计产生的损失，初步预计对利润的影响金额约417.35亿元。该事项属非经常性损益。

2019年，盐湖股份将化工分公司打包成“盐湖股份资产包”进行公开处置导致巨额减值损失，因六次公开拍卖均流拍。2020年1月17日，其终于与汇信资产管理公司达成协议，以30亿元的价格收购公司资产。

资产减值损失值因此大幅增加。2019年，公司资产减值损失达210.13亿元，同比增长633.7%，信用减值损失高达397.14亿元。

为实现扭亏，盐湖股份进行了重整，采取资产好坏分离、体外培育，将钾肥、锂业等优势盈利板块，与镁业、化工等低效亏损板块彻底分离。

2020年4月20日，法院裁定重整计划执行完毕，该公司通过重整，保留了核心钾、锂产业。根据深圳证券交易所相关意见，该公司自2020年5月22日起暂停股票上市。

此后，经过重整和剥离亏损资产，甩掉了包袱的盐湖股份得以轻装上阵，依靠钾肥与锂盐业务，盐湖股份在2020年成功扭亏。根据审计报告，盐湖股份去年实现营业收入约140.16亿元，归属净利润约为20.4亿元，同比增加104.45%；净资产52.66亿元，归属净利润与净资产均已转正。

破产重整完成后，盐湖股份将集中资源优势发展核心钾、锂产业。

盐湖股份表示，将进一步在现有钾、锂主营业务上加大研发投入。其中，将以高端品牌氯化钾为核心，以优质电池原料碳酸锂为补充性业务，以氢氧化锂、金属锂、硝酸钾为衍生性业务。

钾肥是该公司主业。2020年钾肥产量551.75万吨，全年销售产品644.90万吨，同比增加42%。

根据2020年报，盐湖股份是国内最大的氯化钾生产企业，氯化钾设计产能达到500万吨，占全国总产能的64%；该业务当年营收为104亿元，占总营收的约3/4。

浙商证券指出，盐湖股份是世界上唯一拥有全部盐湖提钾生产工艺的企业，2020年氯化钾毛利率为56%，高于藏格控股、亚钾国际、东方铁塔等同行钾肥业务毛利率。预计未来钾肥需求将跟随全球经济复苏继续走强。

中国银河证券研究院表示，未来全球钾肥供需依旧平衡，中国基本保持现有钾肥生产规模，将长期保持较高对外依存度。

今年以来，受粮价上涨叠加出口减少，中国钾肥价格屡创新高。

盐湖股份也在半年度业绩预告中表示，受大宗商品价格上涨影响，公司产品氯化钾价格上涨，业绩随之波动。受到氯化钾价格的上行趋势以及各国对于粮食安全的重视影响，钾肥龙头盐湖股份的未来业绩仍有较大增长空间。

谈到锂盐板块，盐湖股份属于行业龙头。当前最让资本市场关注的，也是盐湖股份去年营收占比不到3%的碳酸锂业务。

盐湖股份坐拥中国最大的可溶性钾镁盐矿床察尔汗盐湖，拥有氯化钾储量约5.4亿吨和氯化锂储量约800万吨。2020年盐湖股份共生产碳酸锂1.3602万吨，较上年度增加2300吨。公司间接控股子公司青海蓝科锂业股份有限公司（以下简称蓝科锂业）拥有每年1万吨碳酸锂产能。

虽然目前产能较低，但盐湖股份多个碳酸锂项目正在筹备，产能正在爬坡中。盐湖股份子公司蓝科锂业2万吨电池级碳酸锂项目部分装置已投入试运行状态，今年预计将全部投入运行，与比亚迪合作的3万吨电池级碳酸锂项目目前建设准备及建设手续工作已基本完成。

从成本端来看，2020年年报显示，盐湖股份碳酸锂项目是以生产钾肥排放的老卤为原料，相较于矿石提锂，盐湖提锂的成本较低，也是未来获锂的趋势与方向。

中信证券表示，今年将成为国内盐湖提锂产业发展的拐点之年，盐湖提锂路线低成本，低碳绿色和一体化的优势使其具备更强的成长性和更高的确定性。

从需求端来看，今年以来新能源产业迎来爆发期，新能源电池需求快速扩增，供需不平衡的情况电池级碳酸锂的价格距离去年最低点已上涨近92%。天风证券认为，后续碳酸锂价格有望持续高增，蓝科锂业有望将充分受益锂盐量价齐升。

此外，今年5月20日，盐湖股份还迎来了重大的利好政策。青海省在北京组织召开《建设世界级盐湖产业基地规划及行动方案》国内专家评审会，会议明确，适度扩大锂资源开发规模，争取到2025年、2030年、2035年，青海全省锂产品产能分别达到15万吨、18万吨、20万吨。

锂业作为盐湖股份可以把握风口的产业，未来将成为核心产业大力发展。盐湖股份提出，公司将以“建设世界级盐湖产业基地”为目标，同步推进盐湖化工向锂电等新材料领域拓展。

在盐湖股份上市的前一日，锂矿板块出现震荡，赣锋锂业及宁德时代跌幅均在5%左右。不过，各大机构对于盐湖股份极为看好。银河证券认为，就2021年业绩而言，公司估值约1145亿元；考虑到公司碳酸锂业务的成长潜力，结合各业务景气度，认为公司估值应该在1300-2000亿元区间。中金公司和中信证券的涨幅与估值预测相差不大，前者认为公司估值为1740亿元，目标价为32元，后者认为公司估值1800亿元，目标价为33元。

截至8月10日收盘，盐湖股份股价暴涨306.1%，总市值为1950亿元。作为对比，锂矿龙头企业赣锋锂业市值为近2400亿元，天齐锂业市值为1501亿元。

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