3月8日妇女节，中国不锈钢巨头青山控股集团有限公司（下称“青山控股”）正遭遇自公司成立以来最大的危机。
事件缘起于国家镍期货行情的“多头逼空”交易，一些不熟悉期货交易的矿业人士可能理解困难，简单来说，青山控股考虑到今年“高冰镍”投产放量，镍价可能下跌，为此，其开始在伦敦金属交易所（LME）套保交易。
套期保值(hedging)，又称对冲贸易，套期保值背后的逻辑就是对冲，通过在现货和期货两个市场中，进行相反操作，实现对冲，盈亏平衡，规避价格波动的风险。套期保值可划分为两种类型，一是多头套期保值，二是空头套期保值。而青山控股就是空头，即预期未来镍价下跌，实货将出现盈利下滑，通过看空期货（越跌越赚钱）来弥补实货的亏损。
本来，青山控股的操作是比较正确的，青山集团作为俄罗斯镍矿大客户，为减少价格波动带来合约风险，在伦敦采取套保交易，开出20万吨镍空单，这是正常操作。
但“变数”来了，因俄乌冲突，俄镍被伦敦交易所暂停了交易资格，青山控股自身生产的高冰镍又不是LME镍交割品种，这就意味着青山控股根本拿不出空单对应库存，此时，市场传闻，青山控股被嘉能可盯上，开始“做局”。
截至3月8日晚，伦敦金属交易所（LME）镍主力合约接连破6万、7万、8万、9万，并突破10万美元大关，两个交易日累计大涨248%，并刷新纪录新高，
期货价格暴涨，摆在青山控股面前就是追加保证金，进入交割月时可选择交割，或将合约展期，如果被迫增加保证金或者进行移仓，青山控股会耗费大量的现金流。若所需补充资金过多，无力追加，则会被交易所强制平仓，承担巨额亏损。
以青山20万吨空头来计算的话，如果价格维持在10万美元，青山控股要花200亿美元，LME是要交12.5%的保证金，也就是说青山控股要交25亿美元的保证金，如果被强制平仓交不了货的话，这25亿美元就没了，那样青山的亏损是25亿美元。现在的规则是可以延期，也就是说青山控股不会被强制平仓，但就算延期三个月的话，甚至半年，青山也生产不了20万吨镍，但这段时间的价格波动就谁也说不准了。也就是说青山，最终可能会选择被强制平仓。如果做空成本在2万美元每吨的话，一旦强制平仓可能得亏160亿美元。
但市场传闻，嘉能可做局青山，主要是要其在印尼镍矿的60%股权。北京时间3月8日下午，嘉能可相关人员表示，“上述这种说法完全是胡说八道（total nonsense）。”
青山控股创始人项光达随后表示，“外国人已经采取了一些行动”，该公司正在与相关方积极谈判，但没有说明他们是谁，以及正在谈判的是什么。同时《第一财经》还援引青山控股内部人员言论称，“政府有关部门和领导都非常支持青山控股。青山控股是一家实力雄厚的中国企业，我们的地位和运营没有问题。”
无论是否外资“做局”，青山控股已经被架在刀尖上了。
好消息是，当地时间3月8日，拥有145年历史的LME发布“一个不同寻常的公告，取消所有在伦敦时间2022年3月8日凌晨00：00（北京时间3月8日早上8点）和之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易。另外，LME决定推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。
专家分析，LME镍按3月7日的收盘价是50300美元，结算价为48078美元，将伦敦镍3月8日的交易视为无效的话，那就是依托3月7日的结算价，青山控股的亏损可能要比预测降低一半。
现阶段，考虑到LME已经暂停镍交易，接下来市场会比较关心青山跟对手方的协议平仓价格，毕竟3月8日的10万美元的天价行情被认定为无效，3月7日的收盘价是50300美元，结算价为48078美元，那就是依托3月7日的结算价，青山控股的亏损可能要比预测降低一半，至80亿美元左右，估计最终双方也会协商出相对平衡的解决方案。
青山控股如果能熬过此次危机，要感谢港交所和李小加。
现在伦敦金属交易所（LME）的母公司，是香港交易所，2012年6月15日，当时港交所掌门人李小加力排众议，斥资13.88亿英镑收购了全球最大的基础金属交易所——LME。
李小加认为，中国是全球最大的基础金属消费国，但遗憾的是一直没有定价权。LME在全球基础金属大宗商品期货领域具有重要影响力，港交所的这笔收购将在定价权和消费国之间实现有效的对接，也助推港交所发挥连接内地与全球的桥梁作用。
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