关于美联储加息，铜博士怎么看？

美联储“放飞自我”

9月22日凌晨，美联储这边9月的议息会议如期召开，会议结果与我们前期的判断几乎完全一致，美联储在9月只加息了75个基点，且开始进一步强调终点利率的位置。

本来吧，就这个事情的结果而言也不算是什么利空消息，毕竟也符合市场的预期嘛。但哪想到美联储鲍威尔主席在会上越聊越起劲，聊到后面甚至直接开始“放飞自我”，直接在会上开始致敬他的偶像“沃尔克”先生——一边大谈目前通胀有多高，一边说自己会“不计一切代价”，包括经济和失业率来控制通胀。闹得大家人心惶惶，市场越听越不是个滋味，搞到最后，美股直接来了一波“跳水”，并表示“求求鲍师傅别念了”。

会议结束后，为了证明这次我们鲍主席是认真的了，不会再反复横跳了。美联储又做了两个事，一个是进一步上调了2020年的通胀预期，并下调了经济增长预期，表示经济已经保不住了，现在我们只想着控通胀。

另外，就是点阵图进一步上调了2022年底的基准利率预测。从原本的3.25%-3.5%上调至4.25%-4.5%。也就是说按照当前的利率来衡量，未来两次议息会议中，美联储还要加息的空间还有125个基点左右。这也与我们《100Bps，美联储加得动吗？》的推演大致相同。

美联储加息对铜市场的影响

会开完了，日子还照样得过，我们来回顾看一下美联储大幅加息后对市场影响几何？

铜的价格是一个非常好的看待市场经济状态的指标，其作为全球化商品，因为其本身具有的稀缺性以及良好的工业属性，使得他同时具备了“工业商品属性”以及“金融属性”。在市场上，铜素有“铜博士”的称号，主要就是因为它对经济环境的表现格外灵敏。所以说铜价格的走势对我们研究宏观经济具有很好的指导意义。

具体到美联储加息对铜价的影响来看，主要影响方面有两个：

首先，由于铜具有较强的金融属性，所以它的价格变化与利率、汇率具有非常强的相关性，作为主要以美元为定价基准的商品，其价格走势与美元指数具有非常强的相关性（当然是反向的），这主要是因为在铜基本面不变的情况下，美元指数越高反映美元的购买能力越强，市场就可以用更少的美元来购买铜，导致铜价格被动下跌。

其次，受美元加息的影响，全球各主要经济体要么是为了合力对抗通胀，要么就是为了保证本国货币汇率币值稳定，所以也先后进入到加息周期。——这就好比现在美国加息后，美元指数大幅走高，导致主流货币均对美元大幅贬值。由于美元是国际贸易中最主要的结算货币，大宗交易几乎都绕不开美元，各国为了保证本国货币对美元汇率的稳定，大多也会开始加息稳住币值来规避结汇的损失。

那么全球都进入到加息周期后会发生什么呢？当然是会导致全球经济活力衰退，市场需求下降！而前文中我们要提到了，由于铜具备较好的工业属性，全球经济活力下降，对于工业品的需求也会出现下滑，那么铜的基本面就会转弱，最终导致其价格主动下跌。

以史为鉴，美联储加息后铜价如何运行？

但是从实际的市场情况来看，美联储加息虽然会给铜价带来压力，但这并不会导致铜价“崩盘”。相反，从价格走势来看，铜价与美联储的联邦基准利率甚至出现了一定的相关性，这主要是因为美联储对于通胀（物价）的治理大多是采取了“预后”治理的方式，即物价上涨到了一定水平后，美联储才开始加息控制通胀——当然，这次也不例外。

但我们知道，通胀是极其难控制的，并非美联储加息就会导致商品价格突然“崩盘”，并引导商品价格下跌，所以这就导致了这样的 “奇怪现象”。

具体复盘行情来看，再过去六轮美联储的加息周期中，铜价有5次是上涨的，仅有一次下跌，且期间铜价的涨幅还不小。

所以，整体来看，美联储加息并非导致目前铜价回落的根本原因。

这次不一样，近两年铜价走势复盘

但有意思的是，这次美联储加息后，铜价已经出现了大幅度的下跌，这是相对不寻常的。

为了更好的辨析为何当前铜价下跌，我们具体回顾近两年铜价的走势，总共分为四个阶段：

第一阶段：2020年1月-2020年4月：新冠疫情冲击全球经济，铜工业属性发力，偏弱的市场环境以及需求导致铜价进入整体的下降通道；

第二阶段：2020年5月-2021年5月：这一阶段铜的金融熟悉和工业属性轮流发力。2020年上半年，由于美国对疫情管控的乏力，美国经济持续衰退，导致美元指数低位运行，在汇率上对铜价有着较强的支撑，铜的金融属性发力，叠加国内经济复苏情况较好，基本面对铜价也有一定支撑，导致铜价迎来第一轮上涨的驱动；2020年三季度后，在欧美等发达国家超宽松的货币政策刺激下，全球经济出现复苏的趋势，且由于需求端复苏节奏较快，导致铜的工业属性被激发，在全球大宗商品普涨的背景下，铜价也迎来“狂欢”，期间铜价一度突破1万美元/吨。

第三阶段：2021年6月-2022年4月：这一阶段铜价高位盘整，主要原因是因为全球经济增速放缓，叠加美国加息预期升温，美元指数逐步走强，铜的工业属性（向上）与金融属性（向下）开始冲突，导致铜价整体震荡运行。

第四阶段：2022年5月后：这一阶段铜的金融属性与工业属性又开始同时发力，一方面随着美国开始进入加息周期，美元指数一路攀升，施压铜价；另一方面，全球经济衰退的迹象愈发清晰，铜的需求也开始减弱，进一步拖拽铜价。

整体来看，目前铜价大幅的下跌，已经初步定价了未来全球经济衰退的现实。

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