利润暴跌！铝企减产控利可以吗？

继2021年业绩普涨后，今年上市铝企业绩出现分化。

近日，上市铝企陆续交出三季度“成绩单”。今年前三季度，申万铝行业31家A股上市公司中，神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）、南山铝业（600219.SH）等16家公司实现归母净利润同比增长，涨幅在6%~632%之间。不过，天山铝业（002532.SZ）、中国铝业（601600.SH）等15家公司同比则出现下滑，降幅在6%~394%之间。

一位资深铝行业研究人士向《中国经营报》记者表示：“各家公司的业绩表现不同，既有行业原因，又受自身具体情况的影响。不过总体来讲，今年三季度开始，铝价下行，而成本居高不下，是造成行业多家公司业绩表现不佳的基本原因。”

此外，近期四川、云南、河南等多地出现项目减产，云铝股份和神火股份旗下位于云南地区的子公司的部分产能以停槽方式开展用能管理；地处河南的中孚实业（600595.SH）和焦作万方（000612.SZ）则表示暂未受到影响。

业绩分化

2022年前三季度，行业市值排名前5的中国铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份和天山铝业分别实现营业收入2061亿元、265亿元、375亿元、321亿元和247亿元，分别同比增长6%、30%、17%、29%和13%；实现归母净利润46亿元、28亿元、38亿元、59亿元和24亿元，同比增长-14%、13%、16%、155%和-26%。

营收方面，5家公司均实现同比增长；归母净利润方面，中国铝业和天山铝业同比出现下滑，南山铝业、云铝股份和神火股份则实现同比增长。值得注意的是，5家公司第三季度盈利普遍欠佳，中国铝业和天山铝业分别同比下滑74%和68%；前三季度盈利同比实现增长的云铝股份，在第三季度的归母净利润则下降11%。

华泰证券研报认为，中国铝业业绩下滑，主要受电解铝价格下行影响。且短期看，铝价或仍受制于海外衰退预期以及中国地产对于需求的压制。

该研报显示，第三季度，中国铝业氧化铝、原铝和煤炭产量分别为408万吨、108万吨和256万吨，环比增长分别为-4%、6%和-6%；同期LME铝均价为2359美元/吨，环比下滑19%，同比下滑11%；氧化铝均价为2935元/吨，环比下滑1.4%，同比上涨4%。中国铝业原铝和氧化铝板块业务利润环比分别减少约25亿元和5亿元。

上述行业研究人士表示：“中国铝业盘子大、社会责任重，因此相较其他行业公司，其成本一直较高。以氧化铝业务为例，不同于天山铝业的轻装上阵，中国铝业的氧化铝厂分散于河南、山西、山东、广西、贵州等全国多个省份，一旦市场下行，各厂表现参差不齐，该部分业务很难挣到钱，从而拖累公司整体业绩。”

该人士讲道，今年三季度开始，铝价下行，而成本居高不下，是造成行业多家公司业绩表现不佳的基本原因。不过，各家公司的业绩表现不同，除行业原因外，又受自身具体情况影响。

对于盈利大涨的神火股份，该人士表示，电解铝的绝大部分成本来自“电”和“氧化铝”，氧化铝是其主要原料，电解是其生产方式。正常情况下，1吨电解铝需耗电1.35万度。因此电价相差1分钱，每吨电解铝的成本就差出100多元。

“神火股份自从把产能由河南搬至云南后，当地低成本水电的优势就得以体现，因此盈利能力大增。加之，公司今年的产能释放放大了其成本优势，助推了业绩增长。”该人士告诉记者。

“南山铝业则是因产品结构不同。公司重心除电解铝外，下游附加值高的精深加工产品也是其重要的利润来源。因此虽然行业整体利润被铝价下行和成本高企削薄，但南山铝业业绩未受太大影响。”该人士进一步表示，天山铝业产品以铝锭为主，因此利润随铝价波动较大。不过其成本较稳定，多年来也一直保持盈利。

减产止损？

尽管三季度业绩表现分化，但多家铝企均有减产动作。

“接供电部门通知，9月14日前公司须压降用电负荷10%。受此影响，公司当月电解铝产量减少约1.48万吨。”云铝股份在相关限电减产公告中表示。

同样在云南拥有电解铝产能的神火股份表示，9月9日，公司控股子公司云南神火收到文山供电部门通知，要求在确保安全的情况下，以停槽方式开展用能管理。

云铝股份和神火股份方面均表示，本次压降用电负荷将对公司及下属电解铝企业生产经营及经济效益产生一定影响，公司将通过安排设备检修维护、优化工艺控制、合理组织生产等方式积极应对，尽可能降低压减负荷造成的不利影响。

“这会影响公司10%左右的产能，目前该部分产能仍处于停槽状态。”神火股份人士向记者表示，公司产能目前主要在云南和新疆，河南已无产能。云南以水电为主，火电为辅。因当地由丰水期转入平水期和枯水期，电力供应出现紧张，所以云南神火以停槽方式开展用能管理。

“四川、云南减产是因当地枯水期到了，发不出来那么多便宜的水电了，而用煤电成本太高，所以企业只能减产。”上述行业研究人士表示。

继四川、云南之后，近日国内铝市场供应端便再传减产消息。

上海有色金属网（以下简称“SMM”）11月1日信息显示，经其调研，河南部分铝厂因采暖季到来、铝价走势低迷、电价成本高企、企业盈利不佳等原因，涉及总产能109万吨的铝厂计划减产10%~15%，预计影响年化产能约11万吨。

“河南减产是因为生产成本走高，而铝价却降至目前1.8万元/吨的水平，所以部分企业有点撑不住了。此外，随着11月份采暖季的到来，环保要求趋严，企业遂选择进行检修和减产。此次减产产能规模预计在10余万吨左右。”上述行业研究人士表示。

记者了解到，中孚实业和焦作万方在河南均有电解铝产能。其中，中孚实业主要产业布局于河南、四川两省，该公司表示，其产业园区所在地河南省巩义市是“郑州—巩义—洛阳工业走廊”的核心城市之一，是郑州规划的千亿元级铝工业产业基地，是国内西北原铝重要输出地和国内四大铝加工产业基地之一。

地处河南焦作的焦作万方方面亦表示，截至2021年末，公司年电解铝产能为42万吨，是河南省百强企业和河南省电解铝骨干企业。

不过，中孚实业和焦作万方方面均向记者表示，目前其产能未有减产。至于未来是否会减产，对方皆表示“不好预测”。

数据显示，9月，全国电解铝行业加权平均完全成本约为1.75万元/吨，而河南省内电解铝企业完全成本约为1.9万元/吨，因此该省内多数企业处于亏损状态。“目前，河南电解铝建成产能规模为215万吨，截至10月底运行产能达200万吨，预计后续减产规模可能扩大，需持续关注。”

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