资金重回铜市场，押注中国经济复苏

新年伊始，铜价一路飙升，资金重新涌入市场，因为他们预计，中国迅速摆脱一年的封锁，将转化为全球最大金属买家的需求复苏。

伦敦金属交易所(LME)三个月期铜价上周自6月以来首次突破每吨9,000美元。目前铜价约为9,130美元，自1月初以来上涨了9.6%。

推动金价上涨的主要因素是LME和芝加哥商品交易所(CME)的基金仓位变化，多头回归，空头撤退。

去年大部分时间里，投资者都在做空铜，如果他们真的准备买进的话。中国的轮流封锁、欧洲的能源危机、美国的激进加息，都是让铜博士敬而远之的好理由。

这些基金的突然回归表明，许多人正押注于更加光明的前景。

基金经理在CME HG铜合约上的仓位

公牛又回来了

根据最新的《交易员承诺报告》(Commitments of Traders Report)，基金经理本月迅速积累了芝加哥商品交易所(CME)铜期货合约的多头头寸，将押注价格上涨的头寸提高了32%，至65,703张。

由此导致的价格飙升迫使空头退步，在截至上周二的一周内，直接空头头寸从40,807张合约下滑至36,907张合约。

当日基金净多头合约达28,796口，为去年4月以来最多头仓位。

花旗(Citi)分析师称，伦敦市场也出现了同样的情况，价格上涨令约30亿美元的空头头寸承受压力。(《金属问题》，2023年1月17日)

花旗(Citi)估计，去年年中在7,800-8,600美元的价格区间内累积了40万吨的集体投资空头头寸。该行表示:“在某种程度上，这些空头头寸尚未回补，这可能在短期内支撑铜价。”

LME、CME和ShFE的交易量y/y变化

重新获得支持

几个月来，随着全球交易活动显示出从长期低迷中复苏的迹象，对铜的投机兴趣明显回升。

在2021年大部分时间和2022年上半年，LME、CME和上海期货交易所(ShFE)这三大铜交易场所的成交量和未平仓合约均持续下降。

市场在7月左右停止收缩，LME和CME在2022年后期都录得同比增长。

LME铜成交量在2021年的水平上仅下降了1.9%，这是在伦敦市场镍引发动荡的一年中核心合约中表现最强劲的。

截至11月底，芝加哥商品交易所期货未平仓合约降至149,642口，为2014年以来的最低月末水平。此后该指数反弹至目前的198,018点。

芝加哥商品交易所的期权交易一直在蓬勃发展。11月普通月度期权成交量达到历史纪录的126,171份。12月底未平仓合约也创下历史新高，为82,599口。

交易活动已蔓延至芝加哥商品交易所较新的每周期权合约和“微型”铜产品。“微型”铜产品的规模是主合约的十分之一，但自5月推出以来，交易量已超过60万吨。

在沉寂了一年之后，铜博士似乎又回到了投资的雷达上。

唯一的办法就是向上?

投资者重燃对铜前景的热情，与目前欧洲工业衰退和美国经济大幅放缓的黯淡前景不相符。

世界银行(World Bank)上周将今年全球经济增长预期从3.0%下调至1.7%，这是自1993年以来除2009年和2020年衰退外的最慢增速。

不过，铜多头头寸显然主要是押注中国经济复苏，中国政府为振兴萎靡不振的房地产行业而采取的措施，以及更多金属密集型的绿色基础设施，都将支撑中国经济复苏。

值得注意的是，铜价的涨幅被铁矿石的涨幅盖过了风头，而铁矿石的涨幅更大程度上受中国房地产建设重启的影响。上周五，大连铁矿石期货上涨3%，达到17个月高点。

这两种大宗商品的价格都反映了春节假期后中国经济活动的全面反弹。

新冠病毒的传播率、房地产市场出现重大转机的时间，以及其他地区增长放缓对出口的可能负面打击，都存在很多不确定性。

如果铜价已经反映出全面复苏，那么现实只可能令人失望。

库珀博士的新基金朋友们可能得耐心点。

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