铜矿大举扩产增厚冶炼利润，加工端陷“内卷” 新能源撑起未来铜消费

在有色金属普遍承压下行的当下，铜仍在较高价格区间徘徊，但产业链受益冷热不均。

包括紫金矿业（601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）在内的上游矿端扩产动力较足，中游冶炼环节利润在原料高供应的背景下也水涨船高。

铜下游加工行业却陷入普遍内卷，有广州某铜加工商向财联社记者表示：“升水太高，前段时间曾一度接近千元每吨，钱都被上游挣了，单量还可以，就是利润很低，有些小厂被卷得已经关门了。”

多位业内人士向财联社记者表示，在低库存的现状下，受宏观利好以及新能源领域对铜需求量持续上涨等因素的影响，对未来铜市持较乐观态度。

广州某铜材厂内正在作业的车辆 江铜集团位于广州的某产业链公司（财联社记者摄）

下游加工端“内卷” 为占市场份额

以广东为代表的华南区域，既是国内铜材主要的生产基地，也是主要的消费市场。财联社记者日前在广州、佛山调研了解到，目前铜下游加工行业已普遍陷入内卷。

有某铜杆厂相关负责人向财联社记者抱怨：“现在的铜价，高得难以接受，但之前在手的单子要交货，基本都是按需采购。只要亏得不多也要做，还是要占住市场份额。”

此外，有铜产业链人士对财联社记者表示：“10月份需求有所恢复，订单还可以，但这个月（11月）又变差了，因为太占用资金，一般以需定产。现在很少做房地产的单子，即使做也大多是现款现货方式。”

据悉，电力是铜材消费的基本盘，占比约五成，具体到应用产品上主要为铜线材（铜杆材）。据SMM调研数据，由于10月份精铜杆企业接单充足，预计在手订单能排产至11月中下旬，因此多数铜杆厂11月份排产仍比较充足，同比开工率较好。但11月多数精铜杆企业新增订单并不理想，预计开工率将环比下滑。预计11月精铜杆行业开工率为74.17%，环比下降1.86%，同比增加4.45%。

华南规模较小的铜杆厂商普遍表示，“今年行情很差”，“大厂订单量有保障小厂很难，整体利润都很低”。

金龙羽（002882.SZ）是华南地区头部的电线电缆生产商，“公司产品中原材料铜的成本占比较高，对利润影响较大。但业内普遍使用成本加成的模式，铜价的波动最终会体现在终端产品售价上。”记者以投资者身份从公司获悉。

此前利润颇厚的铜箔产品也风光不再，行业普遍承压。以国内头部铜箔厂商铜冠铜箔（301217.SZ）为例，公司前三季度营收为27.77亿元，同比微增0.61%；同期净利润为0.06亿元，同比减少97.43%。公司在相关公告中表示，由于全球经济不稳定以及消费电子市场低迷、行业竞争等多重因素的影响，铜箔加工费收入下降。

有业内人士向财联社记者表示：“铜材产能是否过剩，从加工费上就能直观看出来。铜加工现在整体利润微薄，就连之前卖的最贵的铜箔系列产品，有不少已接近成本价了，现在他们的日子也不好。”

上海钢联铜事业部分析师肖传康向财联社记者表示，从铜整个产业链来看，自上而下利润在逐步减少，尤其是铜加工品端的利润，近两年在上下游的挤压下收缩更加明显；以精铜杆为例，据Mysteel今年跟踪调研情况来看，年平均利润每吨已经不足百元，从资金使用率对比来看已非常低。

某大型铜 某大型铜加工厂的生产车间 （受访者供图）

矿端扩产增厚冶炼利润

与下游加工行业内卷行情不同的是，上游矿端与中游冶炼环节利润颇厚。

我国头部两大铜矿企业紫金矿业与洛阳钼业，目前均在扩产。紫金矿业2022年矿产铜为86万吨，2023年、2025年矿产铜指引目标位分别为95万吨、117万吨，较2022年分别增长10.47%、36.05%。

“今年的产量指引目标完成正常，铜（矿产铜）方面，前三个季度产出75万吨，按照全年四分之三的时间进度来看，产量的完成进度更快一些。”记者以投资者身份从公司获悉。

洛阳钼业在矿产铜方面的增产更胜一筹，据公司2023 年生产指引，铜产量38.4万至44.7万吨，中位数为41.55万吨，较2022年27.7万吨的产量增幅约五成。

洛阳钼业相关人士向财联社记者表示，今年前三季度，公司铜金属生产量整体为28.8万吨。TFM混合矿项目的三条生产线—中区混合矿生产线、东区氧化矿和混合矿生产线均已投产，目前生产进度符合产量预期，预计今年第四季度铜产量将进一步提升。明年公司在刚果（金）的铜金属产量预计达60万吨左右。

冶炼方面，据Choice数据，2021年以来铜精矿冶炼加工费整体上不断攀升，近期曾达到94美元/吨的历史高位。

长江有色市场铜精矿TC/R平均价 美元/吨 （数据来源：Choice）

目前，矿端是铜产业链中利润最丰厚的环节。中信建投期货有色金属高级分析师张维鑫向财联社记者表示，因能源价格上涨，副产品价格也有所抬升，缓和了成本弹性存在的压力，矿端利润仍是最高环节。冶炼端，短期现货TC虽有回落，但全球铜矿山仍处于投扩产期，原生矿产量增速维持在1%以上，原料供应增量预期赋予冶炼厂议价优势，而副产品冶炼酸、金银价格高位运行亦对利润形成支撑。此外，下游刚需拿货支撑炼厂挺价意愿，因此炼厂利润空间相对更高。

新能源或成消费增长主力 市场预期乐观

洛阳钼业相关人士向财联社记者表示，在“双碳”背景下的新能源行业转型趋势中，公司看好铜在该领域的运用。从中长期看，2022年全球光伏、新能源汽车、风电三大产业耗铜占比为10%，2025年新能源领域耗铜量有望翻一番，全球铜需求占比将超20%。

紫金矿业相关人士向记者展示的资料显示，公司与CRU预测数据，预计至2030年全球总铜需求量将达到约3000万吨，较2021年上涨18%，新能源领域铜需求量持续上涨，成为支撑铜消费的重要领域，预计至2030年新能源用铜将占全球总用铜量的25%。

在10月16日江西铜业（600363.SH）举办的业绩说明会上，公司副总经理、董事会秘书涂东阳曾表示，随着国内经济复苏，美国通胀回落等因素，铜市场继续维持紧平衡，预计铜价维持高位震荡走势。

五矿证券近期有研报提到，从供需关系来看，新能源领域2020-2030年CAGR达到20%，成为铜消费增长的主要动力，2023-2030年，预计新能源产业将带来约2600万吨的铜需求累计增量，一定程度上对冲了传统铜消费的下滑。

肖传康告诉财联社记者，预计年前铜价很难走出较明显的趋势性行情，可能会延续高位震荡的局面；从近期调研情况来看，2024年一季度从电解铜、甚至是上游的铜阳极、废铜等产品情况来看，可能整体铜市场依然是偏紧状态，铜价有可能会在这个阶段再次走高。

但也有业内人士持较谨慎态度。张维鑫表示，短期内，内外宏观转暖发酵叠加供需偏紧，提振铜价在短期（到年末）高位震荡为主，不过上行空间有限。长期看，海外经济增速下滑，国内延续弱复苏且利好政策释放空间收窄，政策预期对于价格的支撑减弱。此外，在海外货币紧缩政策结束后，人民币升值预期得到进一步强化，未来或将对沪铜形成更显著的回落压力。

值得一提的是，国内铜库存处于低位附近，据Choice数据，截至12月4日，国内社会库存仅有5.4万吨，处于近四年低位附近。财联社日前在广州某铜交割库现场了解到，除了仅有被查封受限的极少量铜板外，仓内已无可供交割的铜。

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