不景气的中国，隐藏的巨龙： 解开铁矿石之谜

中国经济疲软，但铁矿石价格自 8 月中旬以来却攀升了 33%。必和必拓（BHP）首席经济学家告诉我们这是如何做到的。

周四，必和必拓首席执行官迈克-亨利（Mike Henry， 中文名韩慕睿）在中国举行了一个重要仪式，纪念公司和中国的一个重要时刻：向澳大利亚最大的贸易伙伴出售第30亿吨铁矿石。

自1973年向中国运送第一批铁矿石以来，必和必拓用了近30年的时间才向中国运送了第一亿吨铁矿石。到2014年，出口量已达10亿吨。九年过去了，增长速度呈指数级增长。

年末之际，迈克-亨利有理由庆祝。

亨利在周四还宣布了一项领导层调整，这将加强集团的接班人选择，他有更多的理由感到春风得意：铁矿石价格在一年中保持了惊人的强劲势头，自8月中旬以来上涨了三分之一，达到每吨133美元。这很可能会确保必和必拓继续保持世界上最大的红利支付者（是的，世界上最大的红利支付者）的地位，并使税收和特许权使用费源源不断地流入联邦政府和西澳大利亚州政府的国库。

但铁矿石价格的弹性是 2023 年全球市场的一大谜团。中国经济全年都处于低迷状态，受房地产行业拖累，而房地产行业传统上消耗了中国钢材总产量的 35%。中国的困境甚至导致其信用评级在本周被穆迪下调。

为了解开铁矿石价格坚挺之谜，《侦探Chanticleer》请来了常驻新加坡的必和必拓首席经济学家麦凯先生（Huw McKay）。

他的回答简单得令人难以置信：铁矿石价格之所以居高不下，是因为中国钢厂的年产量达到创纪录的约 10.8 亿吨，尽管住宅房地产行业疲软，尽管钢厂处于亏损状态。

这种高生产率（使用铁矿石较多的高炉利用率一直保持在 90% 左右）在一定程度上反映了中国的钢材出口量翻了一番。但麦凯说，尽管人们对房地产行业忧心忡忡，但消耗中国另外 65% 钢材的行业仍在正常运转，制造业和基础设施投资的表现要好于经济增长的头条新闻。

房地产并非全是坏事

即使是房地产，情况也比表面看起来要复杂得多。虽然中国的房屋开工率下降了约 28%，但必和必拓估计，房地产行业对钢铁的需求仅下降了约 3% 至 4%。这反映了一个事实，即住宅以外的房地产行业--物流、商业地产、办公楼--的需求约占房地产总需求的43%，而且一直保持稳定。

因此，总体而言，尽管住宅市场疲软，但中国的钢材需求仍保持良好态势。供应方面的活动也有助于支撑价格。

麦凯说，市场上许多人一直预期中国政府将对钢铁行业实施年度减产，这导致一些贸易商在今年初开始做空。当减产没有出现，而中国政府继续向经济注入刺激措施时，价格就上涨了。

价格是否高于必和必拓的预期？ 麦凯说，铁矿石的交易价格为每吨 130 美元，可能高于公允价值。但他同时认为，市场的供需动态意味着一个新的、更高的价格成本支撑水平（市场开始趋紧）已被设定在每吨 100 美元左右。

麦凯谈到目前的环境时说："这对行业来说是一个令人难以置信的甜蜜点。"

当然，必和必拓的资产寿命很长，这意味着它的眼光总是要放长远一些，从现在到 2030 年，铁矿石价格会如何变化，这是个引人入胜的话题。

中国的需求已经达到顶峰，并将趋于平稳，但过去五年的供应却比预期的要少，这在很大程度上是由于巴西淡水河谷公司生产的尾矿坝溃坝事故造成的。

这意味着价格更高的中国国内铁矿石生产在供应蛋糕中赢得了比预期更大的份额。必和必拓预计，非洲西芒杜项目的矿石将于2030年投产，但麦凯表示，需求和高成本生产的前景并不十分明朗。

因此，必和必拓的关键是保持全球成本最低铁矿石生产商的地位。做到这一点，铁矿石在未来很长一段时间内仍将是一项伟大的业务，即使目前的环境特别令人瞩目。

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