“蛇吞象”式收购后遗症，SQM成为“卡”在天齐锂业咽喉里最尖锐的“刺”

近日，天齐锂业业绩“暴雷”被炒的沸沸扬扬。

据天齐锂业发布的公告显示，公司预计2024年第一季度净亏损达36亿元~43亿元，而去年同期盈利了48.75亿元。环比来看，天齐锂业2023年四季度净亏损为8.01亿元，今年一季度净亏损明显扩大。

除了碳酸锂价格维持低位，锂产品销售价格较上年同期大幅下降，锂产品毛利大幅下降之外，天齐锂业一季度业绩大幅亏损，与其旗下参股公司SQM的运营息息相关。因SQM税务争议裁决，预计减少SQM2024年第一季度的净利润约11亿美元。

2018年12月，天齐锂业决定以40亿美元（约合当时人民币258亿元）的价格购买了智利SQM公司23.77%的股权，据天齐锂业2023年年报，公司合计持有SQM22.16%的股权。为达成交易，天齐锂业与中信银行合作，组织了超过35亿美元的银团贷款。

SQM运营全球储量最大的锂盐湖阿塔卡马项目，阿塔卡马盐湖作为全球最优质的锂盐湖资源之一，拥有极高的锂离子浓度、极低的镁锂比。根据Fastmarket2023年第四季度数据，阿塔卡马盐湖也是2023年全球在产锂盐湖产量最高的项目，占全球盐湖供给总量的44%。

5倍杠杆，“蛇吞象”式的并购，让天齐锂业承受着沉重的债务压力。

从财务数据显示，2018年，天齐锂业资产负债率增加33个百分点，至73.26%。随后的2年期间，其资产负债率急剧上升，升至接近80%的水平。更为糟糕的是，2020年，近23亿美元贷款即将到期，天齐锂业正面临现金流断裂风险。审计机构认为天齐锂业公司2020年末面临流动性风险，存在可能导致对天齐锂业公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

为解决收购SQM带来的财务危机，天齐锂业不断寻找新的融资。如天齐锂业的子公司天齐香港与摩根士丹利签订了VPF合同、赴港上市、引入澳大利亚矿企IGO Limited等。

福兮祸兮，2021年开始，电动车进入爆发期之后，碳酸锂价格快速上涨，SQM的业绩也在2021年～2023年好转，天齐锂业的基本面因此重现暖意。财报数据显示，2021年～2023年，SQM为天齐锂业带来的投资收益分别为7.6亿元、56.41亿元、29.31亿元。天齐锂业的净利润也止亏为盈，分别为20.79亿元、241.2亿元、72.97亿元。

如今，SQM再次进入“多事之秋”。

首先，天齐锂业对SQM有“股”无“权”。根据公开资料显示，天齐锂业多次明确表示对SQM无法行使任何控制权，也无法对SQM其相关业务产生任何决定性影响，公司也没有与SQM订立有关锂资源的任何承购协议。

其次，智利近年来在锂矿国有化方面呈现出日益强烈的呼声。今年4月，SQM和智利国家铜业公司Codelco将共同组建一家合资公司，共同开发锂矿资源，以推进“公私合营”计划。这一事项被认为可能影响天齐锂业在SQM锂业务中的现有利益。

对于天齐锂业而言，SQM犹如卡在喉咙的“刺”，任何小的变动都可能引发剧烈反应。

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