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对标国际铜业巨头,紫金矿业成长性更佳?

对标国际铜业巨头,紫金矿业成长性更佳? 阳光创译语言翻译
2024-03-23
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导读:有对比才有进步,对标国际铜业巨头,紫金矿业优势在哪?差距在哪?


有对比才有进步,对标国际铜业巨头,紫金矿业优势在哪?差距在哪?

1、铜产量:紫金坐四望三

从铜产量方面来看,2023年,作为中国最大的矿产铜供应商,紫金矿业矿产铜产量达到101万吨,首次突破百万吨的同时,正式超过南方铜业(91万吨),成为全球第4大铜矿企业。而自由港作为全球最大的矿产铜供应商,2023年矿产铜产量达191万吨,占全球比重为8.5%,相当于紫金矿业和南方铜业的产量之和。
2024年,据目前各企业的规划,紫金矿业产量将进一步扩张达到111万吨,同比增加10万吨,而自由港和南方铜业分别预计增0/2.6万吨。

2、未来增量:紫金30万吨产能待产

从较为确定的未来项目增量来看,紫金矿业有至少30万吨铜矿项目待投产,包括卡莫阿铜矿正在建设三期500万吨/年选厂,计划于 2024年第四季度投产;多宝山铜矿正在实施铜山铜矿崩落法采矿工程,预计2024年7月投产;巨龙铜业二期选矿厂预计2025年底建成投产;博尔铜矿JM矿由填充法变更为崩落法采矿,力争2025年底建成投产。
南方铜业预计有21万吨铜矿项目待投产,未来增量主要包括Buenavista新选矿厂预计于2024第一季度开始生产爬坡;El Pilar规划产能为3.6万吨湿法铜,预计2025年投产;Tia Maria规划产能为12万吨湿法铜,预计2026年投产。
自由港预计有13万吨铜矿项目待投产,未来增量主要北美矿区Bagdad 选矿厂的选矿能力扩大,预计增加产量约9-11万吨,最快预计于2027年投产;印尼矿区改造项目,预计每年额外产铜2.7万吨,该项目计划2024年下半年投产。
整体来看,紫金矿业未来增量更为庞大,已经站稳全球第四大铜矿生产商的位置,并逐渐缩小与全球三大铜矿生产商的差距。

3、资源储量:紫金矿业落后于竞争对手

紫金矿业毫无疑问是我国铜资源储量最丰富的矿业龙头,主营的铜、金、锌等矿种资源量和储量均为中国领先、世界前十位。但相比于自由港和南方铜业,其铜储量略有不及。截至2022年底,紫金矿业铜资源量7372万吨,储量约3209万吨,南方铜业(SCCO)拥有铜金属储量4404万吨。截至2023年,自由港公司铜的可采储量为1041亿磅(约4722万吨)。

4、主力矿山剩余开采年限:南方铜业>紫金矿业>自由港

值得注意的是,从公司公告披露的主力矿山剩余开采年限来看,南方铜业除 Buenavista 外,其余矿山的剩余可开采年限均在 40 年以上;紫金矿业最为核心以及成长力的卡莫阿铜矿、巨龙铜矿和TIMOK下带矿的剩余可开采年限为42、44、37年,也较为优异;自由港剩余可开采年限均不到35年。

5、铜矿收购及生产成本:紫金矿业相对占优

相较同行,紫金矿业的收购成本较低。为保持成本具备竞争力,紫金矿业利用自 身逆周期投资的能力持续并购优质资产。
从平均品位来看,紫金平均品位0.55%,高于自由港 0.46%和南方铜业0.39%。
从生产成本方面,南方铜业的主力矿山大多伴生丰富的钼资源,近年来钼价较高,因此考虑副产品收益后南方铜业的矿产铜C1成本较低,2023年全年现金成本为1.03美元/磅(16001元/吨)。紫金矿业2022年矿山产铜单位销售成本为19862元/吨,高于南方铜业,但远低于自由港的1.5美元/磅(约22243 元/吨),紫金矿业整体吨铜成本相对占优。
但需要注意的是,紫金矿业自2016年以来大肆扩张,先后收购了多宝山铜矿、博尔铜矿、 Timok 铜矿、巨龙铜业等,投资较为频繁,长期借款增多的同时资产规模大幅扩张,资产负债率由 2016 年的 65.1%逐渐降至 2023Q3 的 59.0%,但仍高于自由港和南方铜业。同时铜矿新建、扩建项目较多占用了较多的现金流。


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