矿业龙头最新研判！2024年下半年铜价或呈震荡趋势

从福建上杭县走出的紫金矿业如今已成长为一家金属矿业龙头，其动态颇受市场关注。8月26日，公司管理层在业绩说明会上对铜行业趋势作出研判。铜精矿供应集中度或呈上升趋势，行业并购热情高涨，下半年铜价或呈震荡走势。

Zijin Mining, which originated from Shanghang County in Fujian Province, has now grown into a leading player in the metal mining industry, attracting significant market attention. On August 26, the company’s management assessed the trends in the copper industry during an earnings presentation. They indicated that the concentration of copper concentrate supply may be on the rise, there is a strong enthusiasm for mergers and acquisitions within the industry, and copper prices may experience fluctuations in the second half of the year.

铜行业集中度呈上升趋势

铜精矿供应趋紧的形式在2024年以来愈演愈烈。紫金矿业首席行业研究员黄孚提醒，铜行业供应集中度或持续提升这一趋势同样值得关注，铜价对供应扰动的敏感度或增加。

黄孚表示，原本相较于铁矿石、锂矿，铜的供应集中度不高，前十大铜矿企业的产量总和占比可能只有50%至60%。反观铁矿石，头部企业的供应集中度高，对价格的掌控力强，价格对供应扰动的敏感度也很强。

如今，必和必拓等头部企业正在进行企业兼并等动作。若越来越多头部企业选择兼并，铜精矿的供应集中度将出现趋势性的上升，这将对铜价的中长期走势起到拉动作用。

企业通过并购现有矿山，而非勘探或做绿地项目来增加铜产量，也成为今年铜行业的一大趋势。

“今年，在提升铜产量的选项之中，头部铜企业已经投出了非常坚定的票。他们的勘探支出、对绿地矿的投入没有增加太多，但并购在产项目的资金却有增加。今年必和必拓提出了一个近400亿美元的并购方案，显示出头部企业对在产项目的并购热情是非常夸张的。”黄孚说，这也将导致优质铜项目、企业的估值持续提升。

黄孚认为，企业闲置资金用于存量并购而非增量开拓，或使得铜行业增长放缓。

2024年下半年铜价或呈震荡趋势

2024年上半年铜价走势强劲，下半年“铜牛”走势会否延续？黄孚表示，2024年下半年海外因素仍是铜的重要定价点之一，铜价或呈震荡走势。

“2024年上半年，铜行情中最大的变化之一就是海外经济因素盖过了国内需求因素。”黄孚表示，2024年上半年国内铜需求一般，但海外曾出现制造业复苏、经济好转的预期，因此铜价一度处于较高水平。

就下半年海外宏观因素而言，黄孚认为9月份美联储降息的概率极大。从20世纪70年代以来，美联储降息周期内美国经济走向衰退，铜价也处于较低水平。但黄孚对这轮降息周期背后的经济变化秉持稍为乐观的态度，原因是此次美国经济的问题中，高杠杆的部分主要集中于政府端，居民和企业端的经济状况较为健康。

“一种可能是美国政府层面出现较大的经济危机，另一种可能是经济偏‘软着陆’。这种情况下铜价的走势并不能确定，或呈震荡走势。”黄孚说。

紫金矿业：稳健增长规避风险

除了对行业的判断之外，公司管理层还在业绩说明会上分享了与公司基本面相关的最新信息。无论是业务板块取舍，还是开采与并购，紫金矿业都展现出作为矿业“老大哥”稳健有力的风格。

企业管理层在业绩说明会上表示，在当前碳酸锂价格水平下，公司将下修2024年的碳酸锂产量指引，“不会为了完成指标而生产”。这家矿业巨头曾在2023年年报中披露，计划2024年生产当量碳酸锂2.5万吨。

“在碳酸锂方面，公司肯定无法完成年初制定的产量指引。但对于金、铜这类利润较好的矿产品，还将尽力争取完成全年产量指引。”管理层表示。

“稳健”还体现在公司拥有较为完整的风控体系。而在被问及如何看待地缘政治扰动时，公司管理层回应称，紫金矿业在15个国家拥有多座矿山，但矿产资源并非集中分布于某一国家，单个项目对总体供应基本面扰动不大，能够有效分散项目风险。此外，海外运营团队臻于成熟，会避免触碰当地红线。

公司的并购策略也彰显了稳健风格。紫金矿业未来将以“买”为主，“抓大放小”，关注重大的、能为公司带来增量的项目。“目前争取到大项目、好项目越来越难。除了大项目、好项目外，公司也可能会关注资源储量较好、开发程度不足、开发成本较高的项目，希望通过紫金的技术、管理能力赋能该项目。”管理层坦言。

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