3个月跌18%！高盛下调铜价预期

长久以来，由于铜在基础设施和制造业中有广泛的应用，铜价涨跌一直被视为全球经济的晴雨表。不过，2024年铜价经历了一轮过山车走势，上半年甚至掀起一轮暴涨行情，自1月1日至5月20日，伦敦铜价累计涨幅达27.99%，铜价最高上涨至11104.50美元/吨，并创历史新高。

For a long time, due to its widespread application in infrastructure and manufacturing, copper prices have been regarded as a barometer of the global economy. However, in 2024, copper prices experienced a rollercoaster ride, with a surge in the first half of the year. From January 1 to May 20, the London copper price rose by a cumulative 27.99%, reaching a peak of $11,104.50 per ton, setting a new historical high.

不过，在伦铜创出新高后，期货价格随即出现下跌，自5月20日至9月3日伦铜期货价格跌幅达18.22%。截至9月3日22时30分，伦铜暂报8936美元/吨，降幅3%。对此，期货市场交易员李欣表示，由于缺乏重大政策支持，加上需求情绪疲软，伦铜和基本金属市场抛售压力巨大。

However, after reaching a new high, the futures price of London copper immediately fell, with a decline of 18.22% from May 20 to September 3. As of September 3 at 10:30 PM, London copper was quoted at $8,936 per ton, a decrease of 3%. In response, futures market trader Li Xin stated that due to a lack of significant policy support and weak demand sentiment, there is immense selling pressure in the London copper and base metals markets.

铜精矿加工费持续下跌

“5月底铜价下跌主要受当时美国经济数据较差的影响，美国5月ISM制造业指数持续走低至50以下，不及市场预期，加上失业率增加，劳动力市场降温，多项宏观数据再次引发市场对于美国经济衰退的担忧。”创元期货分析师表示。

与此同时，田向东表示，结合当时国内电解铜产量居高不下，海内外库存持续增加且未见去库拐点，铜价在宏观与基本面的双重压力下走出跌势。据ICSG数据统计，上半年全球矿山铜产量约1114万吨，同比增长3.6%。虽然有巴拿马铜矿的关停带来的减产，不过，刚果金以及印度尼西亚新建及扩建项目的产能，正好填补巴拿马铜矿减产的空缺。

此外，在全球冶炼厂产能大幅扩张的背景下，铜精矿供需仍然处于偏紧的局面。未来三年内，2024年或是铜矿项目增量最大的一年，考虑到新建项目产能增长周期，2024年矿端新增107万吨，而2025年和2026年分别为84万吨和66万吨，下滑明显。未来铜矿增量仍然受到新增项目的约束。

“据国家统计局数据，今年1—7月我国精炼铜产量累计增至777万吨，增幅7.1%。由于夏季集中检修，我国精炼铜产量存在一定的季节性，每年的7月份往往会出现环比降低的情况。虽然表面上今年7月精炼铜产量较6月下降了2.5万吨，但是和铜价关系并不大。”南华期货有色分析师肖宇非表示。

铜价后市怎么走

近期由于伦铜价格的持续下滑，美国投资银行高盛公司宣布，将2024年的铜价预期下调近5000美元/吨。在其最新报告中，高盛指出，铜库存的显著减少将晚于先前的预测。该行已将2024年铜价预测调整为每吨10100美元，并推迟了之前对2024年底每吨12000美元的预测至2025年以后。

“2024年上半年的铜供需情况已经证实了铜价在上半年上涨的合理性，”一位期货市场交易员指出。然而，他补充说，如果下半年主要的金属消费国没有进一步的经济刺激措施，预计铜和其他工业金属的价格将短期内继续下跌，以反映需求前景的疲软。

展大鹏认为，进入9月，宏观经济因素仍然是影响铜价的主要驱动力，特别是美联储在9月中旬可能开始的降息周期，这可能会再次引起市场的大幅波动。但这不太可能改变目前的反弹趋势。随着市场对9月降息的基本定价和基本面的改善，铜价可能会经历先跌后涨的走势。不过，从9月到10月中上旬，投资者应将风险管理作为首要任务，下游用铜需求也应采取谨慎的采购策略。

同时，肖宇非也指出，市场已经对美联储在9月的降息有了较为充分的预期，但对于11月和12月的累计降息幅度尚未达成共识。因此，第四季度铜价可能会有所波动。他还提到，从基本面来看，由于8月1日实施的《公平竞争审查条例》，国内再生铜供应可能会持续紧张。

肖宇非还表示，对于铜的需求端，未来可能会出现国内外的分化。国内需求可能会因电网、白色家电和汽车出口的强劲增长而保持一定比例的增长，而国外需求可能会相对较弱，这一点从伦敦金属交易所（LME）高企的铜库存中可以看出，表明需求正在下降。未来铜价可能会以震荡为主，在经历了上半年的大幅波动后，市场对经济衰退有了更深的理解，宏观预期可能会保持稳定，不太可能再次出现剧烈波动。铜价的走强或走弱都取决于需求端的不确定性。

对于铜价的未来走势，田向东表示，从基本面来看，尽管铜矿供应紧张的逻辑未变，但废铜端在新政的影响下，利废企业的生产成本上升，复产意愿不高，且可用货源紧张，对精铜消费的替代作用有限。预计铜价后市仍有进一步上涨的空间，美联储9月降息的幅度将是关键的关注点。

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