一、锂价现状与华泰观点

近期，受下游需求持续回升影响，碳酸锂价格持续反弹。华泰证券认为，市场情绪持续回升主要系锂电池淡季需求超市场预期，引发短期供需错配，其中特朗普当选美国总统及以旧换新政策补贴起到了重要驱动作用。本轮淡季抢装大概率延续至年底，需求旺盛推升锂价延续反弹趋势。

Recently, the price of lithium carbonate has continued to rebound due to the sustained recovery in downstream demand. Huatai Securities believes that the sustained improvement in market sentiment is mainly attributed to the demand for lithium batteries during the off-season exceeding market expectations, leading to a short-term mismatch between supply and demand. Among the factors driving this, the election of Donald Trump as the President of the United States and the trade-in subsidy policy have played significant roles. It is highly likely that this round of rush orders during the off-season will continue until the end of the year, and the strong demand will push lithium prices to continue their rebound trend.

然而，从长期来看，华泰证券测算 2024 - 2026 年碳酸锂全球静态供需格局仍过剩。据相关数据显示，2023 年全球新能源汽车销量达到 1465.3 万辆，同比增长 35.4%，但进入 2024 年，全球新能源车虽将继续保持增长，但增速会进一步放缓。同时，部分低成本矿山的扩产及新增项目建设依旧如期进行，这进一步加剧了供应过剩的局面。例如，2024 年仅有一家新投产矿山即 Kathleen Valley，预计年中投产；澳大利亚三家减停产矿山调整产量，预计 2024 年澳大利亚锂矿产量为 43.24 万吨 LCE，较去年年报预测下调 5 万吨 LCE。

综上所述，锂价 2025 年或延续震荡寻底，锂行业的景气度拐点有望在 2026 年到来。

二、短期价格强势原因

（一）需求超预期

进入传统淡季以来，锂电池的需求却呈现出超预期的增长态势。这主要得益于特朗普当选美国总统以及以旧换新政策补贴的双重驱动。下半年以来，储能和新能源汽车领域维持着高增速，对整体需求侧贡献巨大。据 SMM 数据显示，10 月国内储能电芯产量达到 33.99GWh，同比增长 129.2%；国内动力电池产量高达 86.77GWh，同比增长 38.08%。在 11 月传统淡季，下游锂电排产环比仍有较大幅度增长，行业景气度持续高位，呈现出淡季不淡的现象。具体原因有以下几点：一是储能领域在四季度进入传统装机并网旺季，需求维持高景气度；二是以旧换新政策年内到期，使得动力电池需求旺盛；三是市场预期特朗普上台后可能实施加关税并废除 IRA 等政策，目前美国对于储能的关税仅 7.5%，海外市场为了在特朗普上台前规避政策风险，可能会有进一步抢装举措。

（二）供给偏紧

短期来看，碳酸锂的供给端尤其是矿端减产消息频出，导致供给偏紧。澳矿方面，PLS 公告 25FY 产量指引相较 24 年下调约 10 万吨锂辉石，Greenbush 三期扩建项目延期至 25 年 Q4。国内方面，部分高成本项目停产，盐湖项目进入冬季后产量或逐步下降。同时，从进口情况来看，10 月我国从智利进口碳酸锂 1.70 万吨，环比仅增长 2.2%，进口增量有限。从库存结果来看，据 SMM 数据，截至 11 月 7 日，周度碳酸锂样本社会库存 11.07 万吨，连续 10 周去库。综上所述，供给偏紧叠加需求超预期，短期供需错配有望延续，锂价或仍然偏强。

三、未来走势预测

（一）2025 年延续震荡寻底

尽管当前锂价在短期需求超预期和供给偏紧的情况下表现强势，但从长期来看，2025 年锂价或延续震荡寻底。一方面，部分低成本矿山的扩产及新增项目建设依旧如期进行，锂长期供给过剩格局大概率延续。例如，据相关机构预测，2025 年全球碳酸锂供给量可能在 135 - 140 万吨左右，而需求增长相对较为缓慢，难以完全消化如此庞大的供应量。另一方面，目前精矿价格已接近 Mt Marion、Wodgina 等澳矿成本线，叠加非洲矿山 2024 年通过提升矿石入选品位降本的方式或难持续，2025 年碳酸锂低价能否触发矿山减产或是供需格局是否出现修复拐点的关键。若矿山不减产，供应过剩的局面将难以得到有效缓解，锂价仍将面临较大的下行压力。

（二）进一步下探空间不大

然而，锂价进一步下探的空间不大。首先，四季度行业供需关系明显改善，并存在持续好转的预期。与历史价格对比，后续锂价或难以跌回 2020 年上半年的低点。目前来看，7 万元 / 吨 - 8 万元 / 吨的价格可上可下，但当前上涨空间也显著大于下跌空间。其次，期货远期价格曲线较为乐观，代表明年 3 月以后价格预期的各个期货合约，最新价均高于当前现货与近月合约。这表明市场对未来锂价仍有一定的信心，不认为锂价会持续大幅下跌。

（三）2026 年有望迎来景气度拐点

锂行业的景气度拐点有望在 2026 年到来。随着新能源汽车市场的不断扩大和技术的不断进步，碳酸锂的需求量有望继续增加。同时，国内供给端增速逐步收敛，海外缅甸地缘局势对稀土供给扰动加剧，需求端新能源汽车增速或维持高增长，长期供需关系改善趋势明确。此外，若 2025 年碳酸锂低价能够触发矿山减产，供需格局将得到有效修复，锂价有望迎来上涨。例如，宁德时代排产预期增速从 20% 提升至 30%，此额外带动碳酸锂当量需求增加约 4 万吨，而澳洲规模企业碳酸锂供给增量有限，预计 2025 年全球供给量从 140 - 145 万吨降至 135 - 140 万吨，锂价中枢有望从近期 7 - 8 万元 / 吨上移到 2025 年的 8 - 9 万元 / 吨。如果宁德时代 2025Q1 排产持平，则碳酸锂市场将延续 Q4 供给紧张的趋势，叠加 3C 行业 2025Q2 进入旺季，则锂价有望进一步上涨。综上所述，2026 年锂行业有望迎来景气度拐点。

四、综合评估

华泰证券对于锂市场的分析可谓全面且深入。尽管长期来看，2024 - 2026 年碳酸锂全球静态供需格局仍处于过剩状态，但短期由于需求超预期以及供给偏紧等因素，碳酸锂价格表现强势。这种看似矛盾的局面实则反映了锂市场的复杂性和动态性。

从需求方面来看，新能源汽车和储能领域的持续发展为锂市场提供了坚实的需求基础。特朗普当选美国总统及以旧换新政策补贴在短期内刺激了需求增长，使得市场呈现出淡季不淡的现象。然而，长期需求的增长速度仍存在不确定性，受到宏观经济环境、政策变化以及技术进步等多种因素的影响。

供给方面，虽然部分低成本矿山的扩产及新增项目建设仍在进行，但短期内矿端减产消息频出，加上进口增量有限以及国内盐湖项目冬季产量下降等因素，导致供给偏紧。然而，长期来看，若矿山不减产，供应过剩的局面仍难以得到有效缓解。

未来走势受到多种因素的影响。一方面，锂价在 2025 年可能延续震荡寻底，但进一步下探空间不大。这是因为当前价格已接近成本线，且市场对未来仍有一定信心。另一方面，2026 年锂行业有望迎来景气度拐点，这取决于新能源汽车市场的发展、矿山减产情况以及供需格局的修复等因素。

综上所述，华泰证券的观点具有一定的合理性和前瞻性。锂市场的未来走势充满不确定性，但值得持续关注。投资者和相关企业应密切关注市场动态，合理调整投资和生产策略，以应对市场的变化。

公司介绍

北京阳光创译语言翻译有限公司（Suntrans）成立于 2008 年 2 月。公司总部设立在北京，在美国纽约设有分公司，并在乌干达和巴基斯设有办事处。在董事长吕国博士的带领下，历时15年，阳光创译由最初只有6人的翻译团队发展至今成为拥有50 余名全职管理人员、 1024 名兼职译员和 68 名核心译审人员的专业队伍。

阳光创译是中国领先的专业领域多语服务提供商，是中国专业地质矿业语言服务领军品牌。目前是中国翻译协会成员、中国语言服务产业技术创新联盟成员和中国矿业联合会全球地质信息共享委员会理事会成员。阳光创译致力于为中国地质、矿业以及石油领域企业国际化和本地化提供整体语言解决方案，主要从语言翻译服务、人才培养和咨询服务三方面推进企业的国际化进程。

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