受美联储货币政策转向且年内有望降息、地缘冲突升级，以及有色金属下游需求逐步复苏等因素影响，今年以来，有色金属价格整体走强，驱动行业多数公司业绩稳中向好。数据显示，已披露半年报业绩的公司，超九成实现盈利。
Affected by the shift in the Federal Reserve’s monetary policy, expectations of interest rate cuts later this year, the escalation of geopolitical conflicts, and the gradual recovery of downstream demand for non-ferrous metals, the prices of non-ferrous metals have generally strengthened this year, driving the performance of most companies in the industry to improve steadily. Data shows that over 90% of the companies that have disclosed their semi-annual report performance achieved profitability.
受访专家普遍认为，后续有色金属价格仍有望走强，在价格驱动下，行业公司经营业绩将展现较强韧性，看好多个细分领域的投资机会。
Interviewed experts generally believe that prices of non-ferrous metals are expected to strengthen in the future. Driven by price increases, the operating performance of industry companies will demonstrate strong resilience, and there are promising investment opportunities in several sub-sectors.
超九成实现盈利
多家公司业绩表现亮眼
Wind数据显示，截至目前，申万有色金属行业共有60家公司披露了半年报数据，其中超九成在上半年实现盈利。整体来看，60家公司合计实现营收6687.06亿元，同比增长5.39%；营业利润合计达676.08亿元，同比增长38.93%；扣除非经常损益后的净利润合计为460.63亿元，同比增长46.44%。
多家公司业绩表现亮眼，如金石资源上半年实现营收11.19亿元，同比增长100.2%；归母净利润达1.68亿元，同比增长32.54%。博迁新材上半年实现营收4.38亿元，同比增长54.88%；归母净利润为5457.74万元，同比增长223.67%。国城矿业上半年实现营收7.77亿元，同比增长41.12%；归母净利润为4299.1万元，同比增长1116.58%。
谈及上半年业绩大幅增长的原因，金石资源表示，主要是公司前两年在内蒙古包头投资的包钢金石选矿、金鄂博氟化工“选化一体”新项目迅速建成投产，且“硕果累累”，新项目贡献的利润占公司归母净利润的35%。
“公司主营业务是从事国家战略资源萤石矿的采选，基于对行业和产业发展的信心，公司近几年加大投资力度，布局了一些新项目，包括将业务从资源采选端延伸到下游氟化工行业、布局海外萤石资源等。”金石资源表示。
在政策的引导和鼓励下，近年来上市公司普遍将重点放在回馈投资者、增强投资者信心上。为增强投资者回报与获得感，金石资源透露，公司将2023年度分红比例从过去的30%左右提升到50%；5月份审议通过“中期分红预案”，拟在三季报披露后进行一次中期分红；6月份公布“提质增效重回报方案”，7月份又推出新的回购计划并迅速实施了回购等。
金石资源强调，公司一直非常注重投资者回报，多次表示“既要让投资者享受到公司快速成长带来的成长红利，也有来自分红回报的‘稳稳的幸福’”。2017年上市以来，公司每年分红，公司和高管多次回购、增持，总金额已数倍于IPO融资额。
有色金属价格有望走强
看好行业配置价值
回顾上半年有色金属不同领域表现，黄金价格在高基数的情况下，仍屡创历史新高，上半年累计涨幅约为14%；铜价整体稳中有升，上半年累计涨幅超4%；锌价呈先抑后扬态势，上半年累计涨幅超12%。此外，铅价累计上涨近22%，国内铝锭价格上涨了7%。
长江金属团队表示，在美联储年内降息预期增强、地缘冲突升级、长周期供需结构改善以及成本抬升的背景下，上半年全球有色金属价格中枢整体同比抬升，其中黄金、铜价格二季度创历史新高。受益于价格上涨，有色板块上半年业绩整体实现同比增长，其中贵金属、基本金属增长尤为显著。
除了黄金、铜外，国泰君安有色行业首席分析师于嘉懿补充道，上半年铝板块在铝土矿短缺背景下，氧化铝随成本支撑阶段性逼仓，带来铝土矿自供率高的电解铝企业业绩持续超预期。
展望后市，于嘉懿认为，随着Jackson Hole会议明确了美联储降息路径，软着陆预期升温，工业品或相对优于贵金属，叠加短期旺季临近，预计未来1～2个季度或逐渐回归基本面定价；铝或随着铝土矿短缺的成本支撑以及特高压、高铁等逆周期发力平滑地产后周期影响，带来较好表现。
“伴随全球工业周期底部复苏，有色金属整体价格有望进入新一轮上行通道，同时企业新增项目持续释放，控本提效持续推进，拉长周期来看，行业有望实现价值的长效增长。”长江金属团队表示。
受访人士普遍认为，在降息情绪升温的背景下，后续有色金属价格有望得到提振，行业配置价值仍存，并看好多个细分领域的投资机会。
长江金属团队表示，美联储降息预期升温及全球工业周期处于底部位置，看好有色金属行业配置，品种排序上，黄金>工业金属>能源金属。
具体来看，该团队指出，黄金方面，美国降息预期再升温，看好首次降息落地前后，黄金的主升浪行情。权益将跟随商品具备较大胜率。工业金属方面，全球工业经济处于底部区间，供给端增速较弱背景下，看好美国降息落地后工业金属价格的企稳上行。基于供需结构长期优化，铜铝资源板块具备防御属性。能源金属方面，锂商品底部震荡，静待供给端出现积极出清信号，伴随进入需求旺季，权益板块有望底部修复。
“有色金属行业投资，其内在交易核心主要分为两种。”于嘉懿表示，一种是对于商品类，主要交易商品价格上涨高度的预期和可交易周期的长短；另一种是加工类，主要交易技术壁垒、行业壁垒等。但有色交易很大程度上无法摆脱宏观周期，因此，加息转降息的路径研究较为成熟。这也导致历史经验在有色投资中较为关键，股票往往会抢跑商品。
随着市场对软着陆的预期升温，于嘉懿认为，未来有色或主要存在两方面机会，其一是电子新材料；其二是基本面较优的工业品，以及壁垒性较强的深加工环节。主要是由于降息周期市场的成长交易风格，以及流动性改善环境下高壁垒深加工企业，往往存在量价齐升逻辑。
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