紫金矿业：超级崛起，铸就全球矿业巨头传奇

在矿业领域的风云变幻中，一家企业正以超级占有率和令人惊叹的增长速度强势崛起，它就是紫金矿业。

2023年，紫金矿业的铜矿产量达到了 100 万吨，这一产量在全球供应量中占据了 4%的显著份额。回首过去十年，紫金矿业通过绿地项目开发以及对收购项目的精心改造等多种方式，实现了矿山铜产量和资源量的迅猛增长，累计增幅达到了 7 - 8 倍。相比之下，全球其他主要同行的增长率仅为 1 - 3%，紫金矿业的增长速度堪称一骑绝尘。

就在 10 月 2 日，高盛分析师 Joy Zhang、Trina Chen、Jolin Liu、Fiona Ye 发布了一份重磅报告。报告指出，预计紫金矿业在未来数年将持续扩充其铜资产规模，到 2035 年，铜矿产量有望攀升至 240 万吨，而这一增长的主要动力源于现有项目的进一步扩张。高盛还盛赞道：“紫金矿业彰显了中国生产商的坚韧不拔，它所构筑的竞争优势如同坚固的护城河，将推动紫金矿业在未来十年持续增长，并使其在行业周期波动中始终保持强大的韧性。”稀源稀缺，紫金矿业脱颖而出从资源本质来看，铜和金资源的可开发量都是有限的。据美国地质调查局的数据显示，2023 年全球铜储量为 10 亿吨，金储量为 59000 吨。高盛据此估算，“这意味着铜矿山寿命约为 45 年，金矿山寿命约为 20 年”。当前，在矿石品位持续下降、环境法规日益严格以及地缘政治风险不断攀升的复杂背景下，勘探和开发新的金、铜资源变得愈发艰难且成本高昂。在此形势下，多个计划于 2025 - 2030 年间投产的大型绿地铜矿项目陷入困境。例如，阿根廷的 Taca Taca 项目仍在苦苦等待 ESIA（环境和社会影响评估）的批准；美国的 Resolution 项目在环境影响许可流程中已耗费近十年之久；秘鲁的 Tia Maria 项目则因环境问题和当地社区反对而被迫推迟。然而，紫金矿业却在重重困难中脱颖而出，凭借自身强大实力实现了储量和产量的快速增长。过去十年，紫金矿业报告的铜权益储量累计增长高达 805%，而同期全球主要同行的铜储量不是持平就是下降。此外，紫金矿业还在 2020 年后投产的所有三座新铜矿开发中发挥了主导或参与作用，这三座铜矿的总铜资源量位居全球前 20 名。卓越的运营能力高盛认为，紫金矿业依托其雄厚的技术背景，以及过去 30 年来在国内外开发和运营 40 多个矿山所积累的丰富经验，掌握了处理各类矿石的精湛技术和拥有大量专业人才。紫金矿业在开发低品位矿山以及高效处理选矿难题方面，以极具竞争力的成本和速度建立了独特的运营优势，具体表现为以下三点：其一，较低的项目资本支出和更快的项目执行速度。对于多数铜矿项目而言，紫金矿业的绿地项目建设周期通常仅需 2 - 3 年，而同行平均建设时间却长达 5 - 8 年。其二，强大的自我勘探能力。紫金矿业表示，截至 2023 年底，公司报告的铜资源量为 3740 万吨，金资源量为 1540 吨，其中约一半的资源是通过内部勘探获得的。其三，具有竞争力的运营成本。从全球成本曲线来看，紫金矿业报告的铜矿 C1 成本在全球 C1 成本曲线中位列第 27 位，低于必和必拓、自由港和嘉能可等全球主要顶级同行。全球化布局，业绩表现稳健过去 20 年来，紫金矿业一直积极通过国内外并购扩张版图，其产量规模已成功跻身全球铜矿前五名和黄金前十名。作为最早进军海外的中国矿业公司之一，紫金矿业在起步阶段虽遭遇过挫折，但它迅速调整了并购战略，并在后续的大多数收购中取得了辉煌成就。事实证明，紫金矿业在完成资产重组后，能够为收购项目创造更丰厚的回报并实现盈利。高盛指出，这一成果显著体现在净资产收益率（ROE）大幅提高至 15%以上，矿山寿命得以延长，资源量增加了 40%，达到 12 倍之多，而且这些项目至今仍持续推动着紫金矿业黄金和铜矿产量的增长。随着铜、金和锂矿开采量的稳步增长，高盛预计：“紫金矿业 2023 年的净利润在未来 10 年内将增长近四倍，到 2035 年有望达到 840 亿元人民币。未来十年内，紫金矿业的铜产量将持续上扬，主要受益于现有项目的扩张，到 2035 年，其铜产量有望达到 240 万吨，从而进一步巩固其全球最大铜生产商的地位。随着高回报项目的持续拓展以及铜利润贡献的不断增加，紫金矿业的资本回报率（ROIC）将从 2023 年的 11.5%提升至 2035 年的 21.6%，到 2035 年将超越全球顶级同行。”

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