原料价格攀升，钨产业发展前景向好

近期钨原料价格持续攀升，黑钨精矿价格从 4 月初的 14 万元 / 标吨涨至 5 月 26 日的 16.55 万元 / 标吨，涨幅达 18.2%，仲钨酸铵（APT）价格同期上涨 17% 至 24.4 万元 / 吨。这一现象主要由供需基本面驱动，且中长期来看，钨产业景气度有望持续向好。

Recently, the price of tungsten raw materials has been continuously rising. The price of black tungsten concentrate increased from 140,000 yuan per standard ton in early April to 165,500 yuan per standard ton on May 26, marking an increase of 18.2%. During the same period, the price of ammonium paratungstate (APT) rose by 17% to 244,000 yuan per ton. This phenomenon is primarily driven by the fundamentals of supply and demand, and in the medium to long term, the outlook for the tungsten industry is expected to remain positive.

一、供需格局重塑支撑价格中枢上移

供应端收缩显著
国内 2025 年首批钨矿开采配额同比减少 4000 吨至 5.8 万吨，其中江西配额减少 2370 吨至 2.13 万吨，湖南持平于 1.55 万吨。同时，老矿山品位下滑问题突出，全国多数新建矿山预计 3 年后才能投产，而越南等国际供应地产量下降，仅哈萨克斯坦巴库塔矿有增量释放。叠加环保管控趋严，手续不全的矿山逐步退出，市场实际流通量进一步减少。

高端制造需求爆发

PCB 切削刀具受益于云计算、AI、新能源车发展，需求增速显著；低空经济、可控核聚变、增材制造等新兴领域带来增量空间，例如热喷涂技术应用扩大、3D 打印钨基合金在航空航天领域用量增长 25%。

传统领域分化

钢铁冶金用钨阶段性下降，但硬质合金领域呈现结构性机会，部分企业钨铁订单饱满。

二、政策引导产业升级与资源保护

配额制与出口管制
国家通过总量控制指标优化资源配置，同时限制初级产品出口，推动产业向高附加值方向转型。例如 2025 年首批配额向绿色化、智能化矿山倾斜，中钨高新旗下柿竹园矿因资源综合利用率高受影响较小。出口管制政策既保障资源安全，也倒逼企业提升技术水平。

环保与产业链整合
绿色转型要求提升开采门槛，推动行业集中度提高。例如江西关闭 29 家工艺落后矿山，湖南整治 30 多个重点矿区。当前市场已完成去库存，叠加再生原料供应有限，进一步强化了供应刚性。

三、产业前景与风险提示

资源稀缺性凸显

中国钨矿储量占全球 60%，但黑钨资源濒临枯竭，白钨开发成本高，且全球新建项目进展缓慢，供应弹性极低。

成本支撑增强

矿山开采刚性成本上升，推动价格中枢上移。厦门钨业等企业预计钨价将围绕新中枢波动，长期看光伏钨丝等需求增长将支撑景气度。

技术迭代机遇

核聚变用钨材料虽面临替代研究（如氮化钽、金刚石涂层），但短期内钨仍为不可替代的核心材料。

短期波动风险

价格回调压力

5 月 23 日钨粉价格出现 3500 元 / 吨的回调，贸易商囤货抛售导致市场流动性承压。

需求验证关键

硬质合金下游客户仍在消化库存，若后端需求增长不及预期，可能抑制价格上行空间。

外部环境扰动

美国对华钨铁加征关税导致硬质合金出口下滑 40%，欧盟战略储备招标执行率不足 70%，国际市场不确定性增加。

四、投资机会与策略建议

核心赛道

资源端

拥有高品位矿山、配额优势的企业（如中钨高新、湖南黄金）将受益于价格上涨和集中度提升。

深加工领域

布局光伏钨丝、纳米钨合金、硬质合金刀具的企业（如厦门钨业、翔鹭钨业）具备技术溢价空间。

回收利用

再生钨资源利用企业可缓解原料短缺压力，符合循环经济政策导向。

风险规避
警惕依赖低附加值产品出口的企业，以及库存高企、现金流紧张的中小型冶炼厂。建议关注政策落地效果、欧盟招标进展及核聚变技术突破等关键变量。

总体而言，钨产业正处于供需紧平衡与政策红利共振的关键期，尽管短期存在波动，但中长期在资源稀缺性、高端需求扩张和产业升级驱动下，发展前景值得期待。投资者需聚焦具备资源壁垒和技术优势的龙头企业，同时密切跟踪市场情绪与外部环境变化。

阳光创译介绍

北京阳光创译语言翻译有限公司(Suntrans)是一家聚焦于矿业和能源领域的翻译和咨询服务提供商。阳光创译于2008年2月成立于北京，美国纽约设有分公司，并在乌干达和巴基斯坦设立有办事处。历时16年来，在董事长吕国博士的带领下，阳光创译快速稳健发展，核心定位已经由“打造中国地质矿业翻译领军品牌”，逐渐延伸扩展成“中国国际矿业能源服务大平台”，涵盖矿业能源领域翻译、会展、咨询、猎头、“一带一路”矿业能源商会、矿业能源媒体等国际服务板块。

阳光创译是国际领先的专业领域多语言服务提供商，是中国翻译协会成员、中国语言服务产业技术创新联盟成员和中国矿业联合会全球地质信息共享委员会理事会成员。阳光创译为中国地质、矿业以及石油领域企业国际化和本地化提供整体语言解决方案，提供矿业和能源咨询服务，助推中国矿业企业的国际化进程。

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