必和必拓年度净利创五年新低，战略收缩背后的矿业巨头转型阵痛

全球最大上市矿业公司必和必拓集团（BHP Group）于周二（8 月 19 日）发布 2024 财年（截至 6 月 30 日）业绩报告，多项核心指标呈现显著下滑： underlying 归属净利润（核心经营利润）降至 101.6 亿美元，创五年以来最低水平；全年股息每股 1.10 美元，为 2017 年以来最低；同时公司宣布上调净负债目标区间，并计划在本十年末削减资本支出与勘探投入。这份业绩报告不仅折射出全球大宗商品市场的周期性压力，更暴露了这家矿业巨头在能源转型与资产优化过程中的战略阵痛。

BHP Group, the world's largest listed mining company, released its performance report for the 2024 fiscal year (ending June 30) on Tuesday (August 19), revealing significant declines in multiple core metrics: underlying attributable net profit (core operating profit) dropped to 10.16billion,markingitslowestlevelinfiveyears;theannualdividendpersharestoodat1.10, the lowest since 2017. Meanwhile, the company announced an upward revision to its target range for net debt and plans to reduce capital expenditure and exploration investment by the end of this decade. This performance report not only reflects the cyclical pressures in the global commodity market but also exposes the strategic growing pains faced by this mining giant amid energy transition and asset optimization.

从具体财务数据来看，必和必拓 2024 财年 101.6 亿美元的核心净利较上一财年的 137.3 亿美元同比下滑 26%，且低于 Visible Alpha 平台分析师一致预期的 102.2 亿美元。这是自 2020 年（疫情冲击下净利 83.9 亿美元）以来的最差业绩表现，彼时全球供应链中断曾导致矿业生产大面积停滞。而在股息分配上，公司宣布末期股息为每股 0.60 美元，较去年同期的 0.74 美元下降 19%；尽管全年每股 1.10 美元的股息总额略高于市场预期的 1.01 美元，但这一水平已回到 2017 年（每股 1.02 美元）的水平，凸显出公司在盈利承压下对现金流的谨慎态度。

业绩下滑的核心原因，在于必和必拓的 “压舱石” 业务 —— 铁矿石板块遭遇双重打击。作为全球第二大铁矿石生产商（年产能约 2.8 亿吨），铁矿石贡献了公司近 60% 的营收与利润，但 2024 财年该业务面临供需两端的挤压：供给端，澳大利亚皮尔巴拉地区、巴西卡拉加斯矿区及南非萨巴津比矿区的新增产能集中释放，全年全球铁矿石产量同比增加 3.2% 至 27.6 亿吨，导致市场供应宽松；需求端，全球最大钢铁消费国中国受房地产行业调整与工业需求疲软影响，钢铁产量同比下降 1.5% 至 10.1 亿吨，直接拉低铁矿石采购需求。双重作用下，2024 财年全球铁矿石均价（普氏 62% 品位）同比下跌 22% 至每吨 118 美元，必和必拓铁矿石实际销售均价也随之下降 19%，仅能依靠成本控制（单位生产成本同比下降 5% 至每吨 19.8 美元）部分缓解利润压力。

不过，公司第二大利润来源 —— 铜业务的亮眼表现，为业绩提供了重要支撑。2024 财年，受新能源产业（电动汽车、储能、光伏）需求拉动，全球铜价同比上涨 12% 至每吨 8900 美元，必和必拓旗下智利埃斯孔迪达铜矿（全球最大铜矿，年产能 120 万吨）、秘鲁安塔米纳铜矿（年产能 45 万吨）的实际销售均价同步提升 15%，铜板块营收同比增长 8% 至 182 亿美元，占公司总营收比重从 22% 升至 25%。必和必拓首席执行官迈克・亨利（Mike Henry）在业绩声明中强调：“尽管全球经济受贸易政策变动影响充满不确定性，但大宗商品需求依然保持韧性，尤其是铜、钾肥等与能源转型相关的品种，长期基本面坚实。”

值得关注的是，在盈利下滑背景下，必和必拓反而上调了净负债目标区间，从原先的 50 亿 - 150 亿美元提升至 100 亿 - 200 亿美元。公司解释称，这一调整基于 “健康的资产负债表” 与 “高质量增长项目投资需求”—— 截至 2024 财年末，必和必拓净负债为 87 亿美元，资产负债率仅 12%，远低于矿业行业平均 25% 的水平，充足的财务空间使其有能力通过适度举债支撑战略项目。亨利进一步表示：“我们对炼钢原料、铜和钾肥的长期基本面充满信心，这些品种是全球经济增长、城市化进程与能源转型的关键支撑，当前的负债调整是为了更好地把握长期投资机遇。”

从资本支出规划来看，必和必拓呈现 “短期扩张、长期收缩” 的特点。公司计划未来两年（2025-2026 财年）在增长项目与勘探上投入 110 亿美元，较 2025 财年计划的 97.9 亿美元增长 12%，重点投向加拿大詹森钾肥项目、澳大利亚奥林匹克坝铜矿扩建项目等；但到 2028-2030 年，年均资本支出将降至 100 亿美元，较短期峰值下降 9%。这一规划反映出公司的战略逻辑：短期内集中资源推进高回报项目落地，待核心项目进入稳定运营期后，通过收缩支出优化资本效率，同时为潜在的资产并购预留资金空间。

然而，必和必拓的增长项目近期麻烦不断。7 月，公司宣布加拿大詹森钾肥项目（全球最大在建钾肥项目）面临延期与成本超支 —— 项目投产时间将从 2026 年推迟至 2027 年，预算从最初的 127 亿美元上调至 144 亿美元，额外增加 17 亿美元成本。据悉，延期主要因项目所在地萨斯喀彻温省的地质条件复杂，地下盐层稳定性低于预期，需调整矿井支护设计；成本超支则来自原材料价格上涨与人工成本增加（当地矿业工人薪资同比上涨 8%）。与此同时，必和必拓还退出了坦桑尼亚卡班加镍矿项目，该项目总投资 9.42 亿美元，公司原本持有 30% 股权，但因坦桑尼亚政府要求提高本地股权比例（从 20% 升至 35%）且环保审批延迟，最终选择以 5000 万美元转让股权，退出新能源金属赛道的这一关键布局。

在资产优化方面，必和必拓于周二同步宣布一项重要交易：同意出售巴西铜资产，交易对价最高达 4.65 亿美元。此次出售的资产包括巴西米纳斯吉拉斯州的萨尔瓦多铜矿（年产能 3 万吨）与卡鲁阿鲁铜矿（年产能 1.5 万吨），均为小型地下矿山，2024 财年合计贡献铜产量 4.2 万吨，仅占公司总铜产量的 2.3%。公司表示，出售这些非核心资产是为了 “聚焦高品位、低成本的大型铜矿项目”，将资源集中于埃斯孔迪达、奥林匹克坝等旗舰资产。市场分析认为，此次交易可能吸引中国五矿、智利国家铜业（Codelco）等企业竞购，巴西铜矿资源虽规模较小，但靠近中国市场（海运成本较南美西海岸低 15%），对亚洲冶炼企业具有一定吸引力。

从行业视角来看，必和必拓的业绩与战略调整，反映出全球矿业巨头共同面临的挑战与机遇。当前，传统矿产品（如铁矿石、煤炭）受全球经济增速放缓与能源转型影响，需求增长乏力，而新能源相关矿产（铜、锂、钾肥）虽长期前景广阔，但项目开发面临高成本、高风险与政策不确定性。以必和必拓为例，其铁矿石业务短期仍将承压 —— 中国钢铁工业协会预测，2025 年中国粗钢产量将同比下降 2% 至 9.9 亿吨，铁矿石需求进一步收缩；而铜业务虽增长强劲，但智利、秘鲁等主要产铜国的政策风险上升（如智利拟征收 10% 的矿产资源附加税），增加了项目盈利的不确定性。

此外，必和必拓的股息下调也引发市场对矿业板块分红能力的担忧。作为传统 “股息奶牛”，必和必拓过去十年年均股息回报率达 5.2%，吸引了大量 income 型投资者；此次股息降至八年新低，可能导致部分资金转向分红更稳定的公用事业或消费板块。不过，公司强调 “将维持股息的可持续性”，2024 财年股息支付率为 65%，低于上一财年的 70%，但仍高于行业平均 55% 的水平，未来若铜价持续上涨或铁矿石价格企稳，股息存在回升空间。

从长期战略来看，必和必拓正加速从 “传统矿业巨头” 向 “能源转型服务商” 转型。近年来，公司陆续剥离煤炭、镍等非核心资产（2023 年出售澳大利亚纽卡斯尔煤炭业务，2024 年退出坦桑尼亚镍矿），同时加大对铜、钾肥等品种的投资 —— 铜是电动汽车与电网建设的关键材料，钾肥则是保障粮食安全的重要化肥原料，这两大品种均被公司视为 “未来十年的核心增长引擎”。亨利在业绩发布会上表示：“全球能源转型需要大量矿产资源支撑，必和必拓计划到 2030 年将铜产能提升至 200 万吨 / 年（当前 165 万吨），钾肥产能从零提升至 80 万吨 / 年，成为全球能源转型的关键参与者。”

不过，转型之路并非一帆风顺。除了项目延期与成本超支，必和必拓还面临环保与社区压力。在智利埃斯孔迪达铜矿，当地社区因水资源分配问题多次抗议，要求公司减少地下水开采；在加拿大詹森钾肥项目，环保组织担忧项目可能污染萨斯喀彻温省的地下含水层，呼吁政府加强监管。如何平衡资源开发与生态保护，成为公司转型过程中必须解决的难题。

总体来看，必和必拓 2024 财年的业绩下滑是周期性压力与战略转型的阶段性结果。短期而言，铁矿石价格疲软与项目问题将继续拖累业绩；但长期来看，公司在铜、钾肥领域的布局与资产优化举措，有望使其在能源转型浪潮中占据有利地位。对于全球矿业行业而言，必和必拓的战略调整也具有风向标意义 —— 如何在传统业务收缩与新兴业务扩张之间找到平衡，如何在盈利压力与可持续发展之间实现兼顾，将是所有矿业巨头未来需要面对的核心课题。

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