铜价强势斩获三月最大周涨：供应危机叠加冶炼博弈，全球铜市格局生变

在全球铜供应端接连遭遇 “黑天鹅” 事件冲击、短缺预期持续升温的背景下，国际铜价于本周强势走高，最终录得近三个月以来的最大单周涨幅，为下半年铜市行情注入强劲动力。这一轮涨势背后，既有矿山生产受阻引发的供应焦虑，也暗藏着中国冶炼端产能扩张与行业竞争的复杂博弈，全球铜产业链正面临前所未有的格局重塑。

Against the backdrop of the global copper supply side being repeatedly hit by "black swan" events and mounting expectations of shortages, international copper prices surged strongly this week, ultimately recording the largest single-week gain in nearly three months and injecting strong momentum into the copper market's performance in the second half of the year. Behind this round of price increases lie not only supply anxieties triggered by disrupted mine production but also the complex interplay between China's smelting capacity expansion and industry competition. The global copper industry chain is now facing an unprecedented reshaping of its landscape.

近期，两起关键生产事故成为点燃铜市供应担忧的 “导火索”。其一，全球矿业巨头自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan Inc.）位于印度尼西亚的格拉斯伯格（Grasberg）铜矿 —— 这座全球储量最大、产量最高的铜金矿之一 —— 突发致命安全事故，导致矿山部分生产设施被迫暂停。随后，公司正式宣布对旗下铜产品合约供应启动 “不可抗力” 条款，这意味着其对下游客户的履约将暂时中断。作为全球铜供应体系的核心节点，格拉斯伯格铜矿年产量约占全球铜矿产量的 3%，此次事故引发市场对短期供应缺口的强烈担忧。其二，加拿大哈德贝矿业公司（Hudbay Minerals Inc.）位于秘鲁的一座大型选矿厂，因设备故障与工艺检修需求，于本周紧急停产，进一步加剧了南美洲铜矿供应的扰动。南美洲作为全球铜矿资源最富集的区域，贡献了全球近 60% 的铜矿产量，此次秘鲁选矿厂停产与此前智利部分矿山的劳资谈判风波叠加，让市场对南美铜矿供应链的稳定性愈发警惕。

“今年以来，铜市场始终处于供应端风险的‘高频冲击’中，从智利矿山的罢工事件，到非洲铜矿的运输受阻，再到近期印尼与秘鲁的生产事故，每一次扰动都在强化市场对铜供应短缺的预期。” 惠誉解决方案旗下 BMI 研究公司大宗商品分析师奥尔加・萨维纳（Olga Savina）在接受采访时表示，“当前全球铜库存已处于历史低位，伦敦金属交易所（LME）铜库存不足 15 万吨，仅能满足全球约 3 周的消费量。若后续供应受阻情况持续，甚至出现长期中断，将进一步支撑铜价的看涨逻辑，这种趋势不仅会贯穿 2024 年剩余时间，很可能还会延续至 2026 年 —— 毕竟新铜矿项目从勘探到投产平均需要 5-7 年，短期难以弥补供应缺口。”

值得注意的是，全球铜市的 “供需矛盾” 并非单向的供应紧张，中国冶炼端的产能扩张正为市场带来另一重变量。作为全球最大的铜消费国与冶炼国，中国近年来持续加大铜冶炼产能布局，2024 年上半年新增冶炼产能已达 80 万吨，预计全年新增产能将突破 120 万吨，占全球新增产能的 70% 以上。大规模的产能扩张虽提升了中国在全球铜冶炼领域的话语权，却也引发了行业内部的 “恶性竞争”—— 为争夺有限的铜矿资源，国内冶炼企业纷纷压低加工费（TC/RC，即冶炼企业为矿山加工铜矿收取的费用），导致当前铜加工费已跌至每吨 60 美元以下，创近 10 年历史新低。

面对行业困境，中国头部铜冶炼企业近期集体发声，呼吁有关部门加强对新增冶炼产能的管控。中国有色金属工业协会铜业分会相关负责人表示：“当前加工费已低于多数冶炼企业的成本线，部分中小企业为维持开工率，甚至以‘亏损价’接单，这种无序竞争不仅损害企业自身利益，更威胁到整个铜冶炼行业的健康发展。若不及时调控，可能引发行业产能过剩与资源浪费，最终影响中国在全球铜产业链中的核心地位。” 业内人士分析，若政策层面能出台产能管控措施，将有助于缓解加工费下行压力，推动冶炼行业向 “高质量发展” 转型。

从价格走势来看，尽管周五伦敦金属交易所（LME）铜价受短期获利了结影响，小幅下跌 0.8%，报收于每吨 10,181.50 美元，但本周累计涨幅仍达 1.9%，显著跑赢其他基本金属 —— 同期 LME 铝价下跌 1.2%，锌价下跌 0.5%，镍价下跌 2.3%，仅有锡价微涨 0.3%。这一走势充分体现了市场对铜市的乐观预期，部分机构已上调铜价目标，高盛集团将 2024 年底铜价预期从每吨 9,800 美元上调至 10,500 美元，摩根士丹利更是预测铜价有望在 2025 年突破每吨 11,000 美元。

展望未来，全球铜市将持续处于 “供应端风险” 与 “冶炼端博弈” 的双重影响下。一方面，矿山生产事故、地缘政治冲突等因素仍可能扰动供应，支撑铜价；另一方面，中国冶炼产能管控政策的落地情况、下游新能源汽车与光伏产业的需求增速，将成为影响铜价走势的关键变量。对于产业链企业而言，如何在供需格局变化中把握机遇、规避风险，将成为未来一段时间的核心课题。

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