近期，金属市场热度持续攀升：黄金价格不断刷新历史高位，白银价格紧随其后震荡上扬；稀土在中美贸易博弈中占据核心战略地位；受关税政策与地缘政治紧张局势影响，工业金属供应链正被迫重塑全球新格局。
Recently, the metal market has continued to heat up: gold prices have repeatedly hit new all-time highs, with silver prices closely following suit and rising amid volatility. Rare earth elements have assumed a core strategic position in the Sino-U.S. trade rivalry. Meanwhile, influenced by tariff policies and geopolitical tensions, the supply chain for industrial metals is being forced to reshape a new global landscape.
在今年伦敦金属交易所（LME）周的系列研讨会与活动中，行业精英围绕上述热点议题展开深度探讨。以下是上周伦敦年度金属会议释放出的五大核心信号。
一、绿色溢价登场：LME 母公司布局迪拜，重塑可持续金属定价体系
伦敦金属交易所母公司 —— 香港交易及结算所有限公司（HKEx）在 LME 周启幕之际发布重磅战略：计划于迪拜设立新子公司 "大宗商品定价与分析有限公司（CPAL）"。这家新公司将肩负起 "绿色溢价" 定价管理重任，核心是依托 LME 负责任采购标准，整合数字平台 Metalshub 的海量交易数据，为可持续金属打造专属溢价体系。
Metalshub 平台数据显示，2023 年其一级精炼镍交易量突破 2.2 亿美元；自 2024 年 3 月起，"类绿色镍"（碳足迹低于每吨 20 公吨的镍产品）交易量已达 488 吨。CPAL 的核心规划是，以 Metalshub 交易价格为基准，构建可持续镍溢价机制，并逐步推广至铜、铝等其他金属品种。
值得关注的是，若某金属绿色交易量不足，CPAL 将启用 "结构化专家评估法" 确定溢价水平，且默认此类溢价持续存在。这一举措标志着 LME 正式进军价格报告机构（PRA）领域，与 Fastmarkets、阿格斯媒体（Argus Media）、标普全球普氏（S&P Global Platts）等传统行业巨头形成竞争态势。
此外，选择在迪拜布局颇具战略深意。港交所表示，此举旨在强化中国与中东快速增长金属市场间的联动，进一步完善全球金属定价网络版图。
二、冶炼厂 VS 矿企：冶炼环节成资源安全核心，多国协同应对铜冶炼困局
"仅靠地下矿产资源，无法保障供应链安全。" 贸易巨头托克集团（Trafigura）首席执行官理查德・霍尔图姆（Richard Holtum）在 LME 研讨会上一语道破关键，强调冶炼环节的战略重要性远超采矿环节。
霍尔图姆指出，若西方国家希望打破中国在镓、锗等稀有金属领域的主导地位，就必须着力建设本土基础金属冶炼产能 —— 这些稀有金属多作为铜、铝等基础金属冶炼的副产品产出。这一观点已获得澳大利亚政府认可，该国承诺提供 1.35 亿澳元（约合 8740 万美元）资金，支持托克集团旗下两家冶炼厂稳定运营。
当前冶炼行业正面临严峻挑战：铜冶炼加工费大幅下滑，锌冶炼加工费也出现不同程度下跌。中国冶炼产能的快速扩张，持续压缩全球其他地区冶炼厂的利润空间。以铜为例，当前现货铜加工费已跌入负值区间，直接冲击冶炼厂核心收入来源。
面对这一困局，日本、西班牙与韩国于本周三罕见发布联合声明，表达对铜原材料市场现状的深度担忧。业内预计，传统 "年度或季度固定加工费" 基准定价体系或将难以为继，未来冶炼厂或将更多与矿企、贸易商签订定制化双边协议或加工合同（tolling contracts）。
三、"铜博士" 受热捧：多头情绪高涨，2035 年需求预计激增 24%
在 LME 研讨会 "最具涨价潜力金属" 投票中，铜再度登顶 —— 这一结果虽已成常态，但今年伦敦市场的多头情绪尤为浓烈。
支撑铜价上涨的逻辑包括：资金加速向实物资产转移、原材料市场供需失衡加剧，以及全球库存向美国集中导致市场库存持续走低。即便如咨询公司 Traubenbach Associates 的肯・霍夫曼（Ken Hoffman）这类 "逆向投资者"，也不得不承认铜市场长期面临 "需求强劲增长、供给承压" 的格局。
伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）数据显示，到 2035 年，全球铜需求预计将激增 24%；该机构同时警示，数据中心等新兴领域需求可能超预期增长，进一步扩大铜的供需缺口并加剧价格波动。
欧洲市场的铜生产商溢价也印证了牛市预期。智利铜业（Codelco）宣布，2026 年长期合约铜对 LME 现货价的溢价将提升至每吨 325 美元，较 2025 年的 234 美元大幅上涨；德国奥鲁比斯集团（Aurubis）此前也已宣布将溢价上调至每吨 315 美元，涨幅显著。
业内分析认为，这一现象本质是 "关税时代" 的必然结果：大量铜资源为规避关税或享受政策红利流向美国，导致全球其他地区（尤其是欧洲）铜供给趋紧，买家不得不支付更高溢价以保障货源。
四、铝市转向：空头大佬翻多，2026 年目标价剑指 4000 美元 / 吨
咨询公司 HARBOR Aluminum 负责人豪尔赫・巴斯克斯（Jorge Vazquez）身着标志性栗色针织衫亮相 LME 研讨会，而更令市场意外的是，这位曾长期看空铝价的 "空头大佬"，此次明确释放看涨信号。
巴斯克斯预计，2026 年铝价将突破每吨 3000 美元，甚至有望触及 4000 美元 —— 相较当前每吨 2765 美元的价格，潜在涨幅可观。这一观点转变，源于市场对铝供应链的重新审视：一方面，中国持续严控铝冶炼产能，供给增长受限；另一方面，分析师数十年来首次担忧 "铝供给增长能否匹配需求增速"，供需缺口预期不断升温。
五、锗资源告急：中国出口管制推高价格，稀土与稀有金属成中美博弈新战场
"现在根本买不到锗。" 美国特种材料公司 Indium Corp 全球金属销售负责人西奥・卢阿斯（Theo Ruas）在关键材料研讨会上坦言。自 2024 年底中国收紧锗出口管制后，这种芯片制造关键材料的出口量骤减。
据 Project Blue 数据，目前锗价已飙升至 25 年新高，但卢阿斯透露，部分买家即便愿意支付高价，仍一货难求。更值得警惕的是，业内担忧 "锗的现状可能成为镓的未来"—— 中国在多种稀有金属加工领域占据主导地位，任何出口政策调整都可能引发全球市场剧烈波动。
稀土领域的博弈也在持续升级。稀土已成为中美贸易摩擦的核心议题之一，近期中国将钬、铒、铥、铕、镱五种稀土元素新增至出口管制清单。尽管多数金属交易商此前对这些元素较为陌生，但如今它们已成为影响全球稀土供应链与市场格局的关键变量。
从黄金的避险属性凸显，到工业金属的供需格局重构，LME 周释放的信号显示，在全球地缘政治冲突与能源转型的双重驱动下，金属市场正步入前所未有的变革期。绿色溢价体系构建、供应链自主化推进、稀有金属安全保障等议题，将成为未来数年行业关注的核心焦点。
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