全球大宗商品贸易巨头摩科瑞（Mercuria Energy Group Ltd.）正以真金白银押注铜市——斥资约5亿美元锁定伦敦金属交易所（LME）监管仓库的铜资源，这一动作不仅创下LME十多年来最大规模库存注销纪录，更直接将铜价推向1.15万美元/吨的历史高位附近。在业内看来，摩科瑞的“囤铜”逻辑清晰：提前布局美国关税预期下的全球铜供应短缺，抢占产业链定价权。
Global commodity trading giant Mercuria Energy Group Ltd. is betting on the copper market with real money - spending about $500 million to lock in copper resources from LME regulated warehouses. This move not only sets a record for the largest inventory write off in LME over a decade, but also directly pushes copper prices to a historical high of around $11500 per ton. In the industry's view, Mercuria's logic of "hoarding copper" is clear: to proactively plan for the global copper supply shortage under the expectation of US tariffs and seize the pricing power of the industry chain.
据参与交易的知情人士独家透露（因涉及未公开交易要求匿名），12月3日（周三）LME系统中5万吨铜的提领申请，核心发起方正是摩科瑞。这一规模相当于当前LME全球铜库存的8%，创2013年以来单日注销量峰值。受此影响，LME铜价当日盘中跳涨2.3%，最高触及11480美元/吨，距离2021年创下的历史极值仅一步之遥。
关税博弈成导火索，全球铜流被彻底重塑
这场铜市风暴的背后，是美国关税政策引发的全球供应链重构。今年2月，特朗普政府宣布计划对进口铜加征关税以提振本土产能，这一政策直接打破了全球铜价的平衡——纽约商品交易所（Comex）铜期货价格迅速飙升至LME铜价之上，两者价差一度扩大至1200美元/吨以上，创下历史极值。
巨大的跨市套利空间催生了美国铜进口狂潮。数据显示，二季度美国铜进口量同比激增42%，摩科瑞与托克（Trafigura）、嘉能可（Glencore）等头部贸易商成为最大推手，通过“LME提铜-运至美国-交割Comex合约”的模式快速获利。中信证券测算，这一套利空间最高可达每吨800美元，相当于行业平均利润率的3倍。
7月末特朗普政府意外豁免商品级铜关税，短暂打断了套利链条，但市场对长期关税的担忧从未消散。关键转折点出现在11月——特朗普在中期选举后明确表态，2026年将“重启原生铜关税审议”，这一信号直接点燃了新一轮“抢货潮”。截至12月初，Comex铜期货价格较LME溢价再度回升至900美元/吨，贸易商纷纷加快向美国发运铜资源，避免关税落地后的成本激增。
“现在的节奏就是与关税赛跑。”一位国内大型铜企外贸负责人向笔者表示，“美国本土精炼铜产量仅占全球3%，但需求占比达7%，年进口缺口超80万吨，这种供需失衡下，关税预期只会放大资源争夺。”
大佬预警：2026年全球铜市将现“美国独肥，全球缺铜”
摩科瑞对铜市的看涨并非孤例。主导摩科瑞金属业务扩张的核心人物科斯塔斯·宾塔斯（Kostas Bintas）——这位拥有20年金属贸易经验的老兵，上周在彭博社专访中抛出重磅预判：随着美国进口持续虹吸全球铜资源，2026年一季度美国以外地区将面临“实质性短缺”，铜价有望突破1.3万美元/吨。
“这不是简单的价格博弈，而是资源分配权的争夺。”宾塔斯的表态直指核心，“当前LME库存中60%来自中国和俄罗斯，但这些资源无法用于Comex交割。如果美国进口潮持续，2026年二季度前，欧洲、东南亚的电解铜库存可能降至可用天数不足7天的危险水平——那时候，有钱也买不到铜。”
对于此次大规模提铜操作，摩科瑞发言人以“不评论具体交易”为由回避回应，但市场用脚投票——摩科瑞关联的铜贸易子公司股价自11月以来已累计上涨28%，反映出资本对其战略判断的认可。
宾塔斯的看涨预判已形成行业共识。近三个月内，IXM、贡沃尔（Gunvor）等竞争对手的高管先后发出预警：智利Escondida铜矿罢工、秘鲁Las Bambas矿运输受阻等事件，已导致全球矿山铜产量增速降至1.4%，而美国关税引发的“抢货潮”，正将原本2026年才会出现的15万吨全球铜短缺提前引爆。
悖论：需求疲软为何铜价逆势狂飙？
当前铜市呈现罕见的“供需背离”——作为最大消费国的中国，11月精炼铜表观消费量同比下降1.2%，但LME铜价仍逆势上涨17%。宾塔斯对此解释道，这正是“结构性短缺”的典型特征：美国进口需求的爆发力，已完全对冲了其他地区的需求疲软。
“现在不是看全球总需求，而是看资源流向。”宾塔斯强调，“美国港口和交易所仓库已囤积超120万吨铜，相当于全球一个月的消费量，但只要Comex溢价和关税威胁存在，这些铜就会被‘锁定’在美国本土，无法回流全球市场调节供需。”
这一格局与LME仓储体系的设计初衷形成冲突。LME全球仓储网络本是“全球铜市的最后蓄水池”，但当前其核心矛盾在于：LME铜合约标的以中国、俄罗斯产铜为主，而Comex仅接受北美、南美产铜交割，这种“交割品割裂”导致全球铜资源出现“看得见、调不动”的困境。
“简单说，LME仓库里的铜运到美国也无法交割，只能先满足欧洲、亚洲客户，再把南美铜源‘腾出来’发往美国。”北京某期货公司有色研究员向笔者解释，“这就是摩科瑞大规模提领LME铜的核心逻辑——用置换方式抢占全球铜流的主导权。”
市场抢货节奏仍在加速。12月4日（周四），LME系统再添7450吨铜提领申请，至此本周累计注销量已达5.745万吨，占LME当前库存的9.2%。国际铜研究小组（ICSG）最新报告显示，2025年全球铜市虽仍有17.8万吨过剩，但2026年将转为15万吨短缺，而美国关税引发的“资源错配”，正让短缺提前到来。
高盛集团在12月3日的紧急报告中进一步警示：“2026年上半年美国铜进口增速将超25%，远超此前15%的预期。”报告明确指出，当前LME库存注销的核心动力，就是为美国市场“腾挪资源”，这种结构性调整将支撑铜价在2026年一季度突破1.2万美元/吨。
对于国内铜企而言，这场全球铜市博弈已带来直接影响。国内某大型电缆企业采购总监表示：“我们已将2026年一季度的铜采购量提前锁定60%，现在海外供应商报价每周都涨，晚一周下单就要多付3000元/吨成本。”
阳光创译吕国博士针对此次铜市风暴给出了独到解读：“摩科瑞5亿美元囤铜绝非单纯的市场投机，而是精准踩中了‘美国关税预期+全球铜供给刚性短缺’的双重风口。这种用资本锁定核心资源的操作，本质是贸易巨头对全球铜资源分配权的提前卡位。”
吕国博士进一步剖析了当前铜市的结构性矛盾：“很多人疑惑需求疲软为何铜价暴涨，核心在于全球铜供应链已从‘总量平衡’转向‘区域错配’。美国用关税政策人为制造了‘本土市场溢价’，而全球铜矿供给的历史欠账让这种错配无法通过产能快速释放来缓解——铜矿从勘探到投产平均需要18.4年，2015年后行业资本开支低迷的后果，正集中在2025-2026年显现。”
对于中美在铜产业链中的角色，吕国博士强调：“中国是全球最大铜消费国和精炼国，但LME与Comex的交割规则割裂，让我们的精炼铜无法直接对接美国市场需求，这给了摩科瑞这类贸易商‘资源置换’的操作空间。不过中国也有自身优势——我们掌控着全球40%的铜矿进口量，且与南美资源国的合作深度远超美国，这是应对短期价格波动的压舱石。”
针对国内铜企的应对策略，吕国博士提出明确建议：“短期要学习摩科瑞的‘预判思维’，通过长单锁价、跨市套保规避价格风险，像国内大型电缆企业提前锁定60%采购量的做法就很明智；长期则要加快‘资源端布局’——比如深化与智利、秘鲁的铜矿合作，参与海外矿山权益投资，同时扩大废铜回收体系建设，降低对原生铜的依赖。毕竟未来3-5年铜价高位运行已成共识，谁掌握资源谁就掌握议价权。”
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