受美国货币政策不确定性升温及全球铜供应担忧缓解双重影响，铜价于周二延续下跌态势。作为“全球经济晴雨表”，铜价的每一次波动都牵动着矿业、制造业及金融市场的神经，此次下跌背后，是宏观政策与产业供需的复杂博弈。
Affected by the rising uncertainty of U.S. monetary policy and the easing of global concerns over copper supply, copper prices continued to decline on Tuesday. As a "barometer of the global economy," every fluctuation in copper prices sets nerves on edge in the mining, manufacturing, and financial markets. Behind this decline lies a complex interplay between macro policies and industrial supply and demand.
在基本金属整体走弱的背景下，铜价跌幅一度扩大至2.4%，成为当日商品市场的焦点。截至美国东部时间下午1点，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格报每吨约10,855美元，较上一交易日收盘价下跌258美元；纽约商品交易所（COMEX）铜价则为每磅5.013美元（约合每吨11,050美元），虽略高于LME价格，但较上周创下的11,300美元/吨的历史峰值已回落近2%。值得注意的是，当前铜价仍处于近十年高位区间，年内涨幅虽有所收窄，但20%的累计涨幅仍远超其他工业金属。
随着中美近期就多项贸易议题达成共识，全球贸易紧张局势显著降温，此前因供应链担忧支撑铜价的逻辑逐渐弱化，投资者的关注焦点已全面转向美国联邦储备委员会（简称“美联储”）的政策动向，以及作为全球最大铜消费国的中国经济复苏前景。数据显示，中国占全球铜消费量的54%，其房地产、新能源等核心用铜行业的景气度，直接决定铜需求的长期走向。
美联储政策的“摇摆”是近期铜价波动的核心推手之一。此前，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在国会听证会上明确警告，12月是否启动降息并非板上钉钉，需结合通胀与就业数据综合判断。这一表态打破了市场对“年末降息”的乐观预期，此后多位美联储官员的发言进一步加剧了政策迷雾：芝加哥联邦储备银行行长奥斯汀·古尔斯比（Austan Goolsbee）公开表示，相比就业市场的韧性，他更担忧核心通胀回落的滞后性，暗示需维持高利率以巩固抗通胀成果；而亚特兰大联储行长拉斐尔·博斯蒂克则持相对温和立场，认为“当前利率水平已接近限制性峰值”。这种分歧让市场对美元走势及金属持仓策略陷入观望。
美国货币政策前景的不确定性直接推动美元指数升至5月以来的最高水平，达到106.8。由于国际铜交易以美元计价，美元升值意味着非美国家采购铜的成本上升，进而抑制需求。这一压力与上周中美贸易休战带来的乐观情绪形成对冲，导致此前连续上涨的金属价格集体承压。从持仓数据看，截至上周五，对冲基金在COMEX铜期货上的净多头头寸已减少12%，显示投机资金正在主动降低多单敞口。
回溯今年以来的铜价走势，供应端的持续扰动是支撑价格上涨的关键逻辑。全球多座顶级铜矿因事故、资源枯竭或政策调整出现生产中断，其中智利国家铜业公司（Codelco，全球最大铜生产商）旗下埃尔滕iente（El Teniente）铜矿7月31日发生的致命坍塌事故影响最为深远。该铜矿是全球第二大铜矿，年产能达40万吨，事故导致其核心开采区域停产近两个月，直接造成全球铜供应减少约1.2%。此外，秘鲁拉斯邦巴斯铜矿的劳资纠纷、印尼Grasberg铜矿的环保限产等事件，进一步加剧了市场对供应短缺的担忧。
不过，供应端的担忧在近期出现缓解迹象。智利国家铜业公司在上周发布的三季度财报中明确表示，通过调配其他矿山产能、加速修复受损设施，预计2025年铜产量将达到142万吨，2026年进一步提升至145万吨，分别较2024年增长1.4%和3.5%。这一表态直接削弱了“供应短缺”的市场预期，成为本周铜价下跌的重要导火索。与此同时，全球其他主要铜矿企业也纷纷释放增产信号，必和必拓宣布其澳大利亚奥林匹克坝铜矿扩建项目将提前投产，预计2026年新增产能10万吨。
创纪录大涨后，铜价涨势或降温
对于铜价的后续走势，市场机构已出现分歧。宝嘉华银行集团（Julius Baer Group）下一代研究部门负责人卡斯滕·门克（Carsten Menke）在发给彭博社的电子邮件中明确表达了谨慎观点：“诚然，铜矿供应中断的影响不容忽视，但在我们看来，其规模尚不足以将铜市场推向供不应求的局面。”他进一步解释，“这是因为铜需求端同样缺乏强劲动力，且鉴于中美贸易紧张局势缓和，我们预计铜需求不会出现大幅增长。”门克团队预测，2025年全球铜市场供需缺口将缩小至5万吨，远低于此前预测的20万吨，铜价可能在10,500-11,000美元/吨区间震荡。
阳光创译吕国博士从产业与宏观结合的视角给出了独到见解：“此次铜价回调是短期预期修正与长期趋势的结合，不能简单归因于单一因素。从供应端看，Codelco的增产承诺确实缓解了市场焦虑，但埃尔滕iente铜矿的核心开采区域受损严重，实际产能恢复可能不及预期，这种‘预期与现实的偏差’未来仍可能引发价格波动。”
吕国博士进一步指出，美联储政策的影响具有阶段性：“美元升值对铜价的压制是短期的，但全球铜矿资源的稀缺性是长期趋势。当前全球主要铜矿的品位正以每年2%-3%的速度下降，新矿开发成本不断攀升，即便短期内供应有所恢复，长期供需紧平衡的格局仍难改变。”针对中国市场的影响，他特别提到：“中国新能源产业对铜的需求正在快速增长，仅动力电池领域，2025年的铜需求量就将达到80万吨，较2024年增长15%，这种结构性需求增长将为铜价提供长期支撑。”
对于矿业企业的应对策略，吕国博士建议：“国内铜企应把握当前价格高位的窗口期，优化库存管理；同时加强与海外矿山的合作，通过技术输出、联合开发等方式锁定长期资源。而对于投资者而言，需警惕宏观政策的短期扰动，聚焦供需基本面的核心变化，避免追涨杀跌。
”
从市场实际反应看，铜价的回调已引发产业链的连锁反应。国内某大型铜加工企业采购负责人表示，近期已暂缓大额采购，计划观望至美联储12月议息会议后再确定采购策略；而部分小型贸易商则开始小幅补库，认为当前价格已进入合理区间。这种分歧也体现在期货市场上，LME铜库存近期出现小幅回升，截至周二已增至18.2万吨，较上周增长3%，显示市场避险情绪有所升温。
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