铜盛铁衰，铁矿石巨头们纷纷加码铜矿！

根据2025年上半年财报数据，国际铁矿石巨头力拓集团的铁矿石利润占比为49.06%，据花旗分析师埃弗拉姆·拉维估计，2026年力拓集团铁矿石业务对息税折旧摊销前利润（EBITDA）的贡献占比将降至48%，较2023年的81%大幅下降。

According to the financial report data for the first half of 2025, the profit share of iron ore for international iron ore giant Rio Tinto is 49.06%. Citigroup analyst Ephraim Lavie estimates that the contribution of Rio Tinto’s iron ore business to earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA) will decrease to 48% in 2026, a significant drop from 81% in 2023.

虽然铁矿石业务仍是力拓的核心收入来源，但当包括中国在内的全球钢铁行业需求下滑之际，原本由铁矿石贡献主要业绩的矿业巨头们纷纷开始布局押注铜资产。

2025年上半年，力拓铜业务基础息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为31.05亿美元，同比上涨69%，占集团当期EBITDA的比重已超过20%，这一比例较2023年的13%提升了7个百分点。

2025财年(2024年7月1日—2025年6月30日)，必和必拓的铜总产量连续第三年增长，达到创纪录的201.7万吨，比2022财年增长28%。铜对集团基础EBITDA的贡献率，也从2022财年的29%提升至45%。

2025年上半年，淡水河谷铜销售量12.7万吨，同比增长10%，铜业务调整后的息税折旧摊销前利润为10.84亿美元，同比上涨71%，公司目标2030年铜产能翻倍至70万吨/年。

必和必拓是全球前三大铜供应商，旗下Escondida是世界最大铜矿，2025财年产量达103万吨，创17年新高，必和必拓计划投资73亿至98亿美元进行技术升级和新建选矿厂，计划到2031年将必和必拓的铜总产量稳定在每年140万吨左右；其位于智利的第二大铜矿Spence铜矿2020年投产，2025财年产量26.8万吨；必和必拓在南澳的奥林匹克坝铜矿上半年产量为11.7万吨，并计划斥资8.4亿澳元（约合5.54亿美元）用于扩建奥林匹克坝地下铜矿项目，以提高铜金属的产量。

力拓的铜资产主要包括蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）铜金矿、智利埃斯孔迪达（Escondida）铜矿、美国肯尼科特（Kennecott）铜矿，以及秘鲁拉格兰哈（La Granja）铜矿等，其中 智利埃斯孔迪达铜矿为全球第一大在产铜矿，力拓持有30%权益；美国肯尼科特铜矿是美国最大铜矿，2025年预计铜产量12.34万吨。力拓计划通过地下延深项目（Resolution）将铜资源量扩大3倍；秘鲁拉格兰哈铜矿于2024年启动开发，初期年产能50万吨铜，未来有望提升至100万吨。目前，力拓最核心的铜资产为蒙古奥尤陶勒盖铜金矿，铜储量4600万吨，占力拓铜资源量的45%。2025年铜权益产量14.19万吨，地下矿达产后将提升至年均34万吨（2023-2027年）和50万吨（2028-2036年）。

淡水河谷的铜资产主要包括巴西的Salobo、Sossego、Onça  Puma铜矿及加拿大的Sudbury、Voisey's  Bay铜矿等，2024年铜产量34.82万吨，同比增长6.6%，也是旗下主要矿产中产量增长最快的品种。在2024年的全球主要铜矿生产商排名中，淡水河谷凭借上述产量排名第十六。管理层指出，淡水河谷2030年将铜产量提升至每年  70 万吨。

从供需角度来说，铁矿石供应实际是有一些增加，但需求基本稳定，今日，全球第四大铁矿巨头福德士河对外表示，公司正在澳大利亚、拉丁美洲、哈萨克斯坦和加拿大等地积极勘探铜矿资源。

铜在新能源、电动汽车、AI数据中心等领域的广泛应用所带来的需求爆发，推动矿商们纷纷进行押注铜矿的，加速铜资产布局不仅是巨头们应对行业周期的短期策略，更是面向未来能源结构转型的关键长期投资。

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